Lagarde megakadályozza az euróalapú stabilcoinok bevezetését, és a 300 milliárd dolláros piacot az EKB-politika stabilitását fenyegető kockázatnak tartja

Lagarde figyelmezteti az európai bankokat, hogy az euróalapú stabilcoinok szűkíthetik az EKB kamatcsatornáját

Lagarde a spanyolországi Roda de Barában megrendezett Banco de España Latam Gazdasági Fórumon tartotta beszédét. A „Stabilcoinok és a pénz jövője: a funkciók és az eszközök szétválasztása” című beszédet akkor tartotta, amikor a globális stabilcoin-piac a hat évvel ezelőtti 10 milliárd dollár alatti értékről mára több mint 300 milliárd dollárra nőtt.

„Az euróban denominált stabilcoinok népszerűsítésének érvei sokkal gyengébbek, mint amilyennek látszanak” – jegyezte meg Lagarde.

A piac továbbra is erősen dollárdomináns, a stabilcoinok közel 98%-a az amerikai dollárhoz van kötve. A Tether és a Circle hatalmas részesedéssel rendelkezik ezen a piacon. Az amerikai GENIUS törvény, amely jelenleg a Kongresszuson halad át, kifejezetten a stabilcoinok terjeszkedését határozza meg a dollár globális dominanciájának megerősítésére és az amerikai kincstárjegyek iránti kereslet fenntartására szolgáló eszközként.

Lagarde elismerte, hogy az EU 2024-ben hatályba lépő kriptopénz-piaci rendelete (MiCAR) alapján működő euróalapú stabilcoinok további keresletet generálhatnak az euróövezeti biztonságos eszközök iránt, csökkenthetik a szuverén hozamokat és kiterjeszthetik az euró nemzetközi hatókörét. Nem utasította el egyértelműen ezeket a potenciális előnyöket.
De azzal érvelt, hogy két kockázat miatt ez a kompromisszum kedvezőtlen. Az első a pénzügyi stabilitás. A stabilcoinok magánjellegű kötelezettségek, amelyek fedezete stresszhelyzetekben hirtelen nyomás alá kerülhet. Kiemelte, hogy amikor 2023 márciusában összeomlott a Silicon Valley Bank (SVB), a Circle nyilvánosságra hozta, hogy az USDC 3,3 milliárd dollárnyi tartalékát ott tartotta. Lagarde szerint ebben az időszakban az USDC rövid ideig 0,877 dolláron kereskedett, ami több mint 12 centtel alacsonyabb volt az 1 dolláros árfolyamhoz való rögzítésénél.

„Ezek a hátrányok felülmúlják azokat a rövid távú előnyöket, amelyeket az euróban denominált stabilcoinok nyújthatnak a finanszírozási feltételek és a nemzetközi elérhetőség terén” – jelentette ki Lagarde beszédében.

A második aggodalom a monetáris politika átvitelével kapcsolatos – magyarázta. Az euróövezetben a bankok továbbra is az elsődleges csatornát jelentik, amelyen keresztül az EKB kamatdöntései eljutnak a vállalatokhoz és a háztartásokhoz. Ha a lakossági betétek nem banki stabilcoinokba vándorolnak, majd drágább nagykereskedelmi finanszírozásként térnek vissza a bankokhoz, ez a csatorna szűkül. Az EKB 2026 márciusában közzétett kutatása (3199. sz. munkadokumentum) megállapította, hogy a betétek nagymértékű átcsoportosítása gyengítené a banki hitelezést és a monetáris politika átvitelét, és a tanulmány szerint ez a hatás az Egyesült Államoknál sokkal kifejezettebb a bankok által dominált gazdaságokban, mint például Európában.

Lagarde álláspontja ellentétben áll Joachim Nagel, a Bundesbank elnöke és egyben az EKB Kormányzótanácsának tagja véleményével. 2026. február 16-án, az AmCham Germany újévi fogadásán tartott beszédében Nagel támogatását fejezte ki az eszközök iránt. „Az euróban denominált stabilcoinokban is látom az előnyöket, mivel azok alacsony költséggel használhatók magánszemélyek és cégek határokon átnyúló fizetéseihez” – magyarázta Nagel.

Az eltérő álláspontok az eurorendszeren belüli szélesebb körű belső vitát tükrözik arról, hogyan kell reagálni a dolláralapú stabilcoinok dominanciájára és arra a kockázatra, amelyet Lagarde „digitális dollárosodásnak” nevezett.
Ahelyett, hogy az amerikai stabilcoin-politikához igazodna, Lagarde az eurorendszer saját infrastrukturális terveire mutatott rá. A 2026 szeptemberében elinduló Pontes projekt összeköti a distributed ledger platformokat a TARGET-tel, az EKB meglévő elszámolási rendszerével, lehetővé téve a DLT-alapú tranzakciók központi banki pénzben történő elszámolását. A 2026 márciusában közzétett Appia ütemterv kijelöli az utat egy 2028-ra teljesen interoperábilis európai tokenizált pénzügyi ökoszisztéma felé.

„Feladatunk nem az, hogy máshol kifejlesztett eszközöket másoljunk, hanem hogy megteremtsük a saját céljainknak megfelelő alapokat és infrastruktúrát, hogy kihasználhassuk az innováció előnyeit anélkül, hogy átvennénk a gyengeségeket” – mondta Lagarde.

Azok az európai bankok és fizetési szolgáltatók, amelyek már megkezdték a MiCAR szerinti szabályozott euró-stabilcoin termékek előkészítését, most további ellenőrzéssel szembesülhetnek, mivel az EKB jelzi, hogy a magánszféra alternatíváival szemben a központi bankhoz kötött megoldásokat részesíti előnyben.