Sosnick arra figyelmeztet, hogy a kriptovaluták „alkalmi befektetői” kiszállnak a piacról, miközben a bitcoin-ETF-ek 1,42 milliárd dolláros veszteséget szenvednek el

A „kriptoturista” tézis

Laura Shin „Bits + Bips” podcastjában Steven Ehrlich társműsorvezetővel együtt Sosnick azzal érvelt, hogy a rally során a kriptovalutákba áramló tőke nagy része mögött soha nem állt valódi meggyőződés. „Ha a hozamra hajtók vásárolták, akkor a hozamra hajtók fogják eladni” – mondta, egyetlen mondatban összefoglalva a dinamikát.

A kifejezés egy olyan aggodalmat fogalmaz meg, amely a piacot kísérti azóta, hogy a tőzsdén kereskedett alapok (ETF-ek) a kriptovalutákat szélesebb közönség számára is elérhetővé tették. Sosnick megfogalmazásában a „turista pénz” akkor jelenik meg, amikor az árak emelkednek és a címlapok tele vannak vele, majd kilép, amint egy feltűnőbb befektetési lehetőség jelenik meg, így az árak törékenyebbek maradnak, mint amit a feláramlás sugallt.

Sosnick felsorolta azokat a makrogazdasági erőket, amelyek szerinte jelenleg nyomást gyakorolnak a kriptovalutákra, ideértve az ETF-ekbe be- és kiáramló "turistákat", a spekulatív étvágyat felemésztő, szárnyaló mesterséges intelligencia (AI) részvények versenyét, valamint Kevin Warsh Federal Reserve-elnöki kinevezésének első hetében küldött jelzést. Szerinte mindegyik ugyanabból a kockázati tőkeállományból merít, amelyre a kriptovalutáknak szükségük van a rally fenntartásához.

A figyelmeztetést alátámasztó kiáramlások

Az adatok alátámasztják az aggodalmakat, mivel a spot bitcoin ETF-ek 1,42 milliárd dolláros nettó kiáramlást regisztráltak május 25. és 29. között, ami a harmadik legmagasabb heti összeg a nyilvántartásokban, míg a spot ether ETF-ek 241 millió dolláros kiáramlást mutattak (ez a harmadik egymást követő negatív hét). A számok pontosan azt a fajta „szép időben” viselkedést jelzik, amelyet Sosnick leír.

A tőkekivonás nem új jelenség, hiszen már a megelőző héten is a Bitcoin.com News arról számolt be, hogy a bitcoin ETF-ek 1,26 milliárd dollárt vesztettek, míg az XRP- és a HYPE-alapok új tőkeáramlást vonzottak, ami arra utal, hogy a tőke inkább rotál, mintsem befektet. A Blackrock és az Ark szintén 1 milliárd dolláros bitcoin ETF-eladási hullámot indított el, miközben az XRP iránti kereslet felgyorsult, megerősítve azt a képet, hogy a pénz a különböző narratívák között ugrál.

Ez a rotáció elég sokatmondó, mert amikor a befektetők kivonják a pénzt a bitcoinból, hogy a következő kiemelkedő teljesítményű befektetési lehetőséget keressék, az azt jelenti, hogy a címlapokon szereplő árak mögött csak vékony réteg meggyőződés áll, pontosan az a turisztikai dinamika, amelyre Sosnick felhívja a figyelmet.

Verseny az AI-részvényekkel

Sosnick véleménye szerint a probléma részben abban rejlik, hogy a kriptovaluták már nem keltik fel a spekulánsok érdeklődését. Az AI-részvények váltak a piac domináns momentum-kereskedelmévé, olyan robbanásszerű, narratívák által vezérelt hozamokat kínálva, amelyek egykor az újoncokat vonzották a digitális eszközökhöz. Ez a verseny megváltoztatta a kriptovaluta tartásának alternatív költségét, mert amikor egy rivális szektor szárnyal, a marginális vásárlókat könnyebben elcsábítják (és ugyanazok a szeszélyes áramlások, amelyek felfújták a kriptovaluta értékeléseit, ugyanolyan gyorsan le is fújhatják azokat).

Az ő elmondása szerint a meggyőződésen alapuló emelkedést azok a tulajdonosok hajtják, akik értik, miért birtokolják az eszközt, és nem ijednek meg a szomszédos szektor hangosabb kereskedésétől. Az ilyen vásárlók olyan alapszintet biztosítanak, amit a „turista pénz” soha nem tud, mert nem a forró szektorok napi ranglistájához viszonyítják a kriptovalutát.

Jelenleg a piac inkább a spektrum „turista” végéhez közelebb áll, mivel a Warsh vezette Fed a kamatvárakozásokat szigorúbb irányba terelte, miközben az ETF-beáramlások továbbra is csökkennek. A közeljövőben az lesz a próbatétel, hogy a kiáramlások stabilizálódnak-e, vagy tovább mélyülnek a nyár felé közeledve.