Az arany és az ezüst együttesen egymilliárd dollárnyi piaci értéket vesztett januári csúcsaihoz képest; június 5-én az arany unciánként 4331 dollár, az ezüst pedig 67,30 dollár körül kereskedett, noha a jelenlegi geopolitikai konfliktus és a célérték feletti infláció hagyományosan az nemesfémek árfolyamának emelkedését eredményezné.
Az arany és az ezüst ára 23, illetve 44 százalékkal zuhant az USA és Irán közötti háború és a felfelé ívelő fogyasztói árindex ellenére
ÍRTA
MEGOSZTÁS
Főbb tanulságok
- Az arany 23%-kal esett vissza a 2026. januári 5608 dolláros csúcsáról, és 2026. június 5-én 4331 dolláron állt.
- Kevin Warsh Fed-elnöksége és a májusi 172 000 fős foglalkoztatási adat a kamatemelés esélyét növelte, ami nyomást gyakorolt a fémekre.
- A központi bankok áprilisban körülbelül 19 tonna aranyat vásároltak, de a nyugati tőkekivonás továbbra is lefelé nyomta az árakat.
Mennyit estek az árak
Az arany ára 2026 január végén elérte az 5608 dollár/uncia csúcsot, majd hirtelen visszafordult. Június 5-re körülbelül 23%-kal esett vissza a rekordszinthez képest. Az ezüst korrekciója még meredekebb volt: a 121 dollár feletti csúcsról körülbelül 44%-kal, 67,30 dollár körüli szintre esett vissza. A június 5-i spot adatok szerint az arany ára 4328 dollár volt, napi vesztesége 3,27%. Az ezüst ára 67,72 dollár volt, ami 8,19%-os csökkenést jelent a kereskedési napon.
A platina és a palládium is csatlakozott a zuhanáshoz. A platina 6,23%-kal esett, 1775 dolláros vételi áron. A palládium 6,87%-kal esett, 1207 dollárra.
Miért omlik össze a klasszikus menedékeszköz-logika?
Az amerikai–iráni konfliktus megzavarta a Hormuzi-szoros hajózási útvonalait, a csúcson 100 dollár fölé emelte az olaj hordónkénti árát, és hozzájárult ahhoz, hogy az amerikai fogyasztói árindex 2026 áprilisában 3,8%-ra emelkedjen az előző év azonos időszakához képest. Normális körülmények között ez a kombináció tartós vásárlási nyomást generálna az arany piacán.
Ehelyett a kereskedők éppen ellenkező irányba mozdultak el. Ugyanazok az inflációs adatok, amelyeknek az arany árfolyamát kellene emelniük, megerősítették a Federal Reserve szigorú monetáris politikájának indokoltságát. A magasabb várható kamatok növelik a nem hozamot termelő eszközök tartásának alternatív költségét. A reálhozamok emelkedtek. Az amerikai dollár a kamatkülönbözet támogatásával stabil maradt, ami drágábbá tette a dollárban denominált aranyat a külföldi vásárlók számára.
„Azok az eszközök, amelyeket az egész világ vásárol a háború és az infláció elleni védelem érdekében, pontosan az ellenkezőjét tették annak, amit kellett volna” – írta vasárnap reggel a Bull Theory X-fiókja. „Az arany január 29-én elérte az 5600 dolláros történelmi csúcsot, ami 31%-os emelkedést jelent mindössze 29 nap alatt, és 9 billió dollárral növelte piaci kapitalizációját. Az ezüst ugyanebben a hónapban elérte a 121 dollárt, ami 68%-os emelkedést jelent 29 nap alatt, és 3,5 billió dollárral növelte piaci kapitalizációját. Minden biztonságos menedéket kereső befektető tökéletesen pozícionálta magát.”
A Bull Theory hozzátette:
„Aztán februárban eszkalálódott az amerikai–iráni háború, bezárták a Hormuzi-szoros, az olaj ára elérte a 93 dollárt, az infláció pedig 3,8%-ra emelkedett. Pontosan ezek azok a feltételek, amelyek mellett az aranynak és az ezüstnek virágoznia kellene. Ehelyett az arany most 23%-kal zuhant csúcsértékéhez képest, 8 billió dollárnyi piaci értéket törölve el. Az ezüst 44%-kal zuhant, 3,5 billió dollárt törölve el. Mindkettő most negatív kilátásokkal néz 2026 elé.”
Warsh a Fed élén és a májusi foglalkoztatási jelentés
Kevin Warsh május 22-én tette le a Fed elnöki esküjét. Kinevezését megelőzően megjelent a májusi foglalkoztatási jelentés, amely 172 000 nem mezőgazdasági munkahelyet mutatott ki, szemben a 85 000-es konszenzusos becsléssel. Ez a szám, a felfelé történő korrekciókkal együtt, a szövetségi alapok határidős ügyleteit magasabb végső kamatszint felé tolta el, és növelte a decemberi kamatemelés valószínűségét.
Az eredmény: azok a fémkereskedők, akik 2026-ra kamatcsökkentésre számítottak, öt hónapot töltöttek azzal, hogy lezárják ezeket a pozíciókat.
A központi bankok vásárolnak, a nyugati befektetők eladnak
Az aranyra vonatkozó strukturális bullish várakozások a háttérben változatlanok maradnak. A központi bankok, élükön Lengyelországgal, Kínával és Üzbegisztánnal, 2026 első negyedévében is folytatták a nettó vásárlást. Kína áprilisban újraindította a vásárlást, mintegy 19 tonnával gyarapítva állományát. A fizikai ezüstpiacok a napelemek és az elektronika iránti kereslet miatt továbbra is szűkösek.
Ez a strukturális kereslet azonban nem volt elegendő ahhoz, hogy ellensúlyozza a nyugati befektetők tőkekivonását és a spekulatív tőkeáttétel-csökkentést. A januári emelkedés jelentős pozícionálást vonzott maga után. Amikor a kamatcsökkentési várakozások elhalványultak, a tőkeáttétel-csökkentés és a technikai áttörések következtek.
Mit figyelnek a kereskedők
A Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság (FOMC) június 16-án és 17-én ülésezik, Warsh első elnöki ülésén. Általánosan kamatfagyra számítanak. A pontdiagram, a gazdasági előrejelzések összefoglalója és Warsh sajtótájékoztatójának hangvétele lesznek a legfontosabb változók, amelyeket szorosan figyelni kell. Egy szigorító jelzés tovább hosszabbítja a korrekciót. Bármilyen enyhülés az iráni fronton vagy gyengébb munkaerő-piaci adatok enyhülést hozhatnak az ellenkező irányba.
A JPMorgan és mások fenntartották a hosszabb távú árcélokat az 5000–6000 dolláros tartományban. A kamatkörnyezetre való tekintettel a rövid távú előrejelzéseket lefelé módosították. A bitcoin-pártiakhoz hasonlóan a fémekre összpontosító támogatók is régóta rámutatnak, hogy a 2025-től érvényesülő alapvető hajtóerők – köztük a politikai bizonytalanság, a dollár pályája, a geopolitika és a részvényértékelések – a visszaesés ellenére strukturálisan változatlanok maradnak.
