A jóslatpiacok szerint várni kell, a Citadel Securities viszont úgy véli, hogy a Fed kamatot emel, miközben Trump nyomást gyakorol a központi bankra

A Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság (FOMC) július 28-án és 29-én ülésezik, a kamatdöntésről szóló bejelentésre szerdán délután kerül sor. A jelenlegi célsáv 3,50% és 3,75% között van, változatlanul a júniusi ülés óta, amely Warsh első ülése volt elnökként. A CME Group Fedwatch eszköze, amely a 30 napos Fed Funds határidős árakból számítja ki az esélyeket, a kamat szinten tartásának valószínűségét 66,3%-ra becsüli.

Ez azt jelenti, hogy a piac 33,7%-os valószínűséggel számol egy negyed százalékpontos kamatemeléssel. A kamatcsökkentés valószínűsége az eszköz jelenlegi adatai szerint nulla. Hosszabb távlatban a Fedwatch 54,3%-os valószínűséget jelez a szeptember 16-i ülésen történő kamatemelésre, és a résztvevők többsége úgy véli, hogy év végéig legalább még egy kamatemelésre kerül sor.

A jóslatpiacok a kamatszint változatlansága felé hajlanak

A predikciós piacok hasonló képet mutatnak, bár a számok kissé eltérnek. A Kalshi Fed-döntésre vonatkozó kontraktusa, amelynek forgalma meghaladta a 42 millió dollárt, 73%-os valószínűséggel jelez kamatállás mellett, ami az elmúlt napokban az eredmény felé mutató 10 pontos elmozdulás után meredeken emelkedett. A 25 bázispontos kamatemelés esélye 26%, ennél nagyobb mértékű emelés esélye pedig kevesebb, mint 1%.

A Polymarket kereskedői közel 100 millió dollárt tettek fel az eredményre, öt lehetséges sávra osztva. Ez a piac 73%-os valószínűséget jelez a változatlanságra és 26,5%-ot a negyedpontos emelésre, míg a nagyobb mértékű emelések vagy bármilyen kamatcsökkentés valószínűsége 1% alatt van. A két legvalószínűbb kimenetel közötti különbség szűkülése tükrözi azt, ami általában a Fed fontosabb döntései előtt történik: a meggyőződés elhalványul, mivel a kereskedők mindkét oldalra fedeznek, ahelyett, hogy egyetlen álláspontra koncentrálnának.

A Citadel Securities eltérő véleménye

Frank Flight, a Citadel Securities makrostratégiai vezetője eltér a konszenzustól. A Bloomberg által július 27-én közzétett ügyfélnek szóló jegyzetében Flight azzal érvelt, hogy a Fed ezen a héten meglepetésszerűen negyedpontos kamatemelést hajthat végre, annak ellenére, hogy a legtöbb kereskedői asztal továbbra is a kamatszint változatlanságát várja.

Flight 2025 végén csatlakozott a Citadel Securitieshez, miután hét évet töltött a Goldman Sachsnál, ahol a kamatláb- és makrostratégiai részleg alelnökévé emelkedett, majd portfóliókezelői pozíciókat töltött be a Brevan Howardnál és a Soros Fund Managementnél. A Financial News áprilisban felvette őt az európai pénzügyi szektor „Rising Stars” listájára, hivatkozva az eszközosztályokon átívelő értékelési munkájára.

Érvelése inkább a hitelességre, mint egyetlen inflációs adat megjelenésére összpontosít. Ez a gondolkodásmód azért bír jelentőséggel, mert a központi bank kommunikációját gyakran több ülés alapján ítélik meg, nem pedig egyetlen ülés alapján. Egy mostani kamatemelés – írta – megerősítené Warsh árstabilitás iránti kinyilvánított elkötelezettségét, és jelzést adna arra, hogy a Fed-nek már nem kell minden lépését jóval előre bejelentenie.

Flight már hónapok óta képviseli ezt az álláspontot. Egy június 19-i elemzésében úgy jellemezte a Warsh-féle Fedet, hogy az a tehetetlenségre épülő, adatfüggő hozzáállásról egy olyan adaptív szemléletre vált át, amely gyorsan reagál az inflációs eltérésekre. Akkoriban a júliusi ülést kiemelte, és szeptemberre, decemberre, valamint 2027 márciusára kamatemeléseket jelölt be. A következetesség volt ennek a kilátásnak a meghatározó jellemzője, és a júliusi ülés továbbra is központi szerepet játszott az elméletben, ahelyett, hogy a piaci várakozások változásához igazították volna.

Trump újra nyomást gyakorol az alacsonyabb kamatokért

Trump elnök július 27-én az Air Force One fedélzetén beszélt újságírókkal, és „fantasztikusnak” nevezte Warsh-t, miközben a hitelfelvételi költségek csökkentésére szorgalmazott. Elmondta, hogy Warsh a helyes dolgot akarja tenni, de a Fed igazgatótanácsának többi tagját politikusnak nevezte, hozzátéve, hogy egyeseknek rossz szándékai lehetnek.

Trump szerint a kamatokat le kell csökkenteni, és alacsonyabb kamatok mellett az ország éves szinten 8–12%-os ütemben növekedhetne. Ismételte régóta hangoztatott véleményét, miszerint az Egyesült Államoknak a világ legalacsonyabb kamatlábát kellene alkalmaznia, hozzátéve, hogy az itthoni kamatok magasabbak, mint az euróövezetben, Japánban és Kínában.

Trump ragaszkodik ahhoz, hogy a Fed-nek kamatot kellene csökkentenie, és hogy más országok sokkal kevesebbet fizetnek a hitelfelvételért. Megjegyezte, hogy Warsh-nak még együtt kell működnie a testület többi tagjával, emlékeztetve arra, hogy az elnök ugyan irányítja a vitát, de a politikát nem egyedül határozza meg.

Trump 2025 januárjában történt hivatalba lépése óta nyomást gyakorol a Fedre a kamatcsökkentés érdekében, és korábban már szorgalmazta a kamatok 1%-ra vagy az alá történő csökkentését. Néhány Fed-tisztviselő, köztük Lorie Logan, a dallasi Fed elnöke, a közelmúltban aggodalmát fejezte ki a makacs infláció miatt, és inkább a magasabb kamatok iránti nyitottságot jelezte.

Az infláció és az olajár miatt továbbra is szoros a verseny

A májusi CPI-adatok – amelyek 4,2%-os éves növekedést mutattak, elsősorban az energiaköltségek miatt – életben tartják a kamatemelés esélyét, még akkor is, ha a legtöbb kereskedő a kamatszint változatlansága mellett áll. A közel-keleti fejleményekhez kötődő olajár-ingadozás további bizonytalansági tényezőt jelent a szerdai ülés előtt. A kamatpiacokon folyó beszélgetések fokozatosan elmozdultak attól, hogy az ülést rutinszerűnek tekintsék, afelé, hogy elismerjék: továbbra is elegendő bizonytalanság áll fenn ahhoz, hogy mindkét kimenetelre fedezeti ügyleteket kössenek.

Mit jelent ez a bitcoin és a kockázatos eszközök számára

A bitcoin általában akkor reagál a legerőteljesebben, amikor a Fed eltér a várakozásoktól, nem pedig akkor, amikor a konszenzus szerinti eredményt hozza. A kamat szinten tartása – amely továbbra is a piac alapesete – valószínűleg nagyrészt változatlanul hagyná a kriptokereskedők pozícióit a bejelentés előtt. Egy váratlan kamatemelés – amelyre a Flight továbbra is felhívja a figyelmet – valószínűleg szélesebb körű következményekkel járna.

A magasabb kamatok általában erősítik a dollárt, és a tőkét a rögzített hozamú eszközök felé terelik – ez a mintázat a korábbi szigorítási ciklusok során ismételten nyomást gyakorolt a bitcoinra és az altcoinokra. Azok a kereskedők, akik szerdáig figyelik az ETF-áramlásokat és a derivatívák pozícionálását, olyan jeleket fognak keresni, amelyek arra utalnak, hogy az intézményi kereskedők nem nyíltan bearish kitettséget vállalnak, hanem csendben lefelé irányuló védelmet építenek be.

Ez a különbség gyakran fontosabb, mint a főbb valószínűségi becslések, mivel a fedezeti tevékenységek gyakran már azelőtt megjelennek, hogy a határidős vagy előrejelzési piacokon megváltoznának a várakozások. Azok számára, akik a döntés fényében mérlegelik kitettségüket, a helyzet hasonlít a korábbi Fed-hetekre. Amikor a monetáris politika megfelel a várakozásoknak, a bitcoin és a főbb altcoinok kezdeti ármozgása gyakran gyorsan elhalványul, mivel a kereskedők lezárják az eseményvezérelt pozícióikat.

Amikor a Fed meglepetést okoz, a likviditás másodpercek alatt elapadhat, ami lehetővé teszi, hogy az árak sokkal nagyobb mértékben mozogjanak, mint amit a konszenzusos előrejelzések sugallnának.

Mi következik

A kamat szinten tartása a jelenlegi sávot a harmadik egymást követő ülésen is meghosszabbítaná, és a figyelmet szeptemberre terelné, ahol a CME Fedwatch már 54,3%-os esélyt jelez egy negyedpontos kamatemelésre. Egy kamatemelés ezen a héten Warsh hivatali idejének első lépését jelentené, és valószínűleg az őszi időszakba vezető úton emelné a rövid lejáratú hozamokat és a dollár árfolyamát.

Warsh a szerdai döntés után válaszol az újságírók kérdéseire. Ez a sajtótájékoztató – a közlemény mellett – eldönti, hogy a bizottság továbbra is a mérsékelt pályát jelzi-e, vagy megkezdi-e a gyorsabb monetáris válaszlépés előkészítését, amelyet Flight június óta vázol.