A DWF Labs szerint 31 milliárd dollárnyi kockázattal súlyozott eszköz (RWA) található a blokkláncon, de ennek kevesebb mint 10%-a aktív a DeFi-ben

A Blackrock, a Maple és a Figure versengenek a 31 milliárd dollár értékű RWA-k hasznosításának felszabadításáért

Az intézmények több mint 31 milliárd dollárnyi valós világbeli eszközt (RWA) helyeztek át blokkláncokra. A probléma az, hogy ennek nagy része alig mozog.

A DWF Labs Research új jelentése szerint a tokenizált valós világbeli eszközök kevesebb mint 10%-a, azaz nagyjából 3 milliárd dollár aktív a DeFi-ben. A többi nagyrészt pénztárcákban pihen, hosszú távú pozícióként tartva, ahelyett, hogy a hitelezési piacokon, kereskedési helyszíneken vagy biztosítékrendszerekben keringene.

Ez a különbség a tokenizációval kapcsolatban egy központi kérdést vet fel: a tőkét egyszerűen csak digitalizálják, vagy valóban termelékenyebbé válik?

A jelentés olyan jelentős tokenizált amerikai kincstári alapokra hívja fel a figyelmet, mint a Blackrock BUIDL-je, amely – a jelentés szerint – havonta kevesebb mint 30 átutalást bonyolít le, annak ellenére, hogy több milliárd dollárnyi eszközt tart a birtokában. A DWF Labs szerint a tokenizációs boom valódi, de a jelenlegi piac még mindig inkább kibocsátási, mint likviditási történetnek tűnik.

Miért állt meg a tokenizált tőke fejlődése?

A DWF Labs három strukturális akadályt azonosít, amelyek gátolják a másodlagos piaci tevékenységet.

Az első az árazás. A magánhitelezési és ingatlaneszközök árazása gyakran a nettó eszközérték-frissítésekre támaszkodik, amelyek legjobb esetben is csak naponta érkeznek. Ez megnehezíti a piacképzők számára, hogy nagy volumenű ügyletekre pontos árajánlatot adjanak.

A második az elszámolás és a visszaváltás. Sok tokenizált termék visszaváltása még mindig napokig tart, miközben a láncon belüli likviditás túl csekély marad az intézményi méretű tőkeáramlásokhoz. Léteznek tőzsdén kívüli piacok, de azok széttagoltak és gyakran hozzáférhetetlenek a lakossági felhasználók számára.

A harmadik a szabályozás. Az átutalási korlátozások, a „ismerd az ügyfeledet” (KYC) ellenőrzések és az akkreditációs követelmények miatt a tokenizált eszközöket nehéz beépíteni az engedélyezés nélküli DeFi-be.

„A likviditás a láncon belüli tokenizálás méretezésének legfőbb korlátja” – mondta Andrei Grachev, a DWF Labs ügyvezető partnere. „Ami hiányzik, az az az infrastruktúra, amely ezeket az eszközöket nagy léptékben kereskedhetővé tenné. Ha ezt megoldjuk, a tokenizálás intézményi szintről szélesebb piaci jelenséggé válik.”

Ez a korlát azt is meghatározta, hogy ki realizálja az értéket. Eddig a tokenizált termékeket kibocsátó vagyonkezelők profitáltak belőle a leginkább. A kriptovaluta-alapú infrastruktúra-szolgáltatók – ideértve a hitelezési protokollokat, az árazási orákulumokat, a piacképzőket és a visszaváltási platformokat – kevesebb hasznot húztak ki a helyzetből.

Az infrastruktúra-cégek lépéseket tesznek a szakadék áthidalására

A DWF Labs szerint ez az egyensúlytalanság kezd megváltozni.

A Maple Finance több mint 3,6 milliárd dollárnyi összértékű zárolt tőkét vonzott be azzal, hogy a tokenizált hiteleket stabilcoin-biztosítékkal rendelkező termékekbe csomagolta. A Pyth és a Redstone egy éjjel-nappal működő árazási infrastruktúrát épít ki a tokenizált részvények és áruk számára. A Symbiotic Liquid Lane szolgáltatása egy RFQ-modellt alkalmaz, amelyben a piacképzők versenyeznek a visszaváltási kedvezmények árazásáért. A Figure más utat jár be azzal, hogy a kibocsátást, a másodlagos árképzést és az elszámolást egyetlen rendszerbe integrálja.

A következő lehetőség a domináns amerikai dollárpiacon kívülről érkezhet. A tokenizált eszközök több mint 94%-a dollárban denominált, annak ellenére, hogy a nem dollárban denominált állampapírok a hagyományos rögzített hozamú értékpapírok jelentős részét teszik ki. A DWF Labs a feltörekvő piacok adósságait – ideértve a körülbelül 10%-os hozamú brazil real kötvényeket és a közel 15%-os hozamú török líra kötvényeket – emeli ki, mint egy még kiaknázatlan rést.

A cég a tokenizált nyersanyagokban és részvényekben is lehetőségeket lát. A nyersanyagok iránt máris megmutatkozott a kereslet, míg a tokenizált részvények értéke körülbelül egy év alatt 1 milliárd dollár fölé emelkedett, 185 000 tulajdonossal.

A DWF Labs számára a tokenizálás első fázisa bebizonyította, hogy az eszközök átvihetők a blokkláncra. A következő fázisban azt fogják tesztelni, hogy ezek az eszközök nagy léptékben kereskedhetők-e, elszámolhatók-e és hozamot generálhatnak-e. Aki megoldja ezt a problémát, az akár több értéket is realizálhat, mint maguk a kibocsátók.