A Bitwise-modell szerint a Bitcoin jelenleg mélyen alulértékelt, valós értéke az adósságválság közepette 224 000 dollár

A bitcoin elérte a 83 000 dollárt, majd 72 000 dollárra zuhant – íme, mi fordult

A hónap úgy kezdődött, hogy a bitcoin január vége óta először lépte át a 80 000 dolláros határt. A kezdeti mozgás nagyrészt mechanikus volt. A Bitwise Europe kutatói, André Dragosch és Luke Deans szerint az örökös finanszírozási ráták április 30 napjából 21-en negatívak voltak, ami a túlzsúfolt short pozíciókra utalt. Amikor ezek a pozíciók felszámolódtak, körülbelül 42 millió dollárnyi short határidős likvidáció történt 24 órán belül.

A globális bitcoin ETP-k a hónap első felében 166,5 millió dolláros nettó tőkeáramlást regisztráltak. A nettó realizált nyereség és veszteség január vége óta először vált pozitívvá. A sell-side kockázati arány 2023 októbere óta a legalacsonyabb szintre esett vissza, és a hosszú távú befektetők a Bitwise Europe jelentése szerint a periódus alatt körülbelül 125 000 BTC-t vásároltak.

A hangulat a hónap közepén érte el csúcspontját. A cég kriptopénz-hangulatindexe 12 hónapja nem látott magasságba emelkedett, a 15 alindex közül 13 meghaladta rövid távú trendjét. A bitcoin rövid ideig meg is érintette a 83 000 dolláros szintet az Egyesült Államok és Irán közötti feszültségcsökkentő megállapodás irányába tett lehetséges előrelépésről szóló hírek hatására.

A második félévben a trend teljesen megfordult. A globális Bitcoin ETP-k 1,031 milliárd dolláros nettó kiáramlást regisztráltak. A Crypto Fear and Greed Index újra a félelem zónájába került. A Bitcoin-t elutasították a 200 napos mozgóátlagnál, 82 000 dollár közelében, és a hónap végére 72 000 dollár felé esett vissza.

29 billió dolláros adósságfal és új Fed-elnök: mit jelent ez a Bitcoin számára

A Bitwise Europe jelentése megosztott makrogazdasági környezetet azonosít. Egyrészt a globális részvények továbbra is új történelmi csúcsokat értek el, amit az erős vállalati eredmények és a pozitív növekedési revíziók támasztottak alá. Másrészt a szuverén kötvénypiacok egyre nagyobb nyomás alatt állnak.

A jelentés szerint a kormányok és a vállalatok 2026-ban 29 billió dollárt fognak felvenni a kötvénypiacokról, ami 17%-kal több, mint 2024-ben, és kétszerese a tíz évvel ezelőtti összegnek. Az IMF figyelmeztetett, hogy a piacok egyre kevésbé tolerálják az államadósságra vonatkozó feltételezéseket. A japán 10 éves kötvényhozamok a hónap folyamán több évtizedes csúcsokat értek el, amit a Bitwise Europe különösen jelentős fejleménynek tart, tekintettel Japán mintegy 7,5 billió dolláros állampapír-piacára és arra, hogy az ország az amerikai kincstárjegyek legnagyobb külföldi tulajdonosa.

A Dragosch és Deans jelentése megjegyzi, hogy a Strategy STRC örökös elsőbbségi részvénye névérték alatt kereskedik, ami hátráltatja a további bitcoin-vásárlásokat. A Bitwise Europe becslése szerint a Strategy eddig 2026-ban a kincstári társaságokon és ETP-ken keresztül az intézményi bitcoin-kereslet körülbelül kétharmadát tette ki.

Kevin Warsh május 22-én tette le esküjét a Federal Reserve elnökeként, Jerome Powell utódjaként négyéves mandátumra. A Bitwise Europe természetes nyelvi elemzése Warsh legutóbbi szenátusi bankbizottsági beszédéről azt állapítja meg, hogy hangvétele kissé hawkishabb, mint Powellé. A cég megjegyzi, hogy ha a Fed az infláció emelkedése mellett változatlanul tartja a kamatokat, a csökkenő reálhozamok történelmileg kedvező makrogazdasági hátteret teremthetnek a bitcoin számára.

14,9 millió bitcoin van zárolva, miközben a kereskedők visszavonulnak

Az árfolyam-visszaállítási kísérlet ellenére a Bitwise Europe szerint a spot, a derivatívák, az opciók és a tőzsdén kereskedett alapok (ETF) területén az on-chain aktivitás május egész hónapjában az éves mélypont közelében maradt. A cég megjegyzi, hogy a nyilvántartott kereskedési napok mindössze 3,3%-án volt alacsonyabb a realizált nyereség és veszteség együttes volumene, ami a befektetők széles körű visszavonulását jelzi.

A kínálati oldal más képet mutat. A jelentés szerint a hosszú távú tulajdonosok kínálata minden idők legmagasabb szintjét, körülbelül 14,85 millió BTC-t, azaz a forgalomban lévő kínálat mintegy 74,3%-át érte el. Ez a kínálat a havi új kibocsátás ütemének 10,3-szorosával növekszik. Az eltérő időtartamú csoportok tekintetében az összes bitcoin 60,5%-a több mint egy éve, 48,5%-a több mint két éve, 42,9%-a több mint három éve, 33,0%-a pedig több mint öt éve nem mozgott, és mind a négy csoport esetében emelkedő tendencia figyelhető meg.

A Bitwise Europe a 78 000–85 000 dolláros sávot azonosítja a piac jelenlegi kontrollpontjaként, ahol a valódi piaci átlag, a rövid távú tulajdonosok beszerzési ára és az amerikai spot bitcoin ETF összesített beszerzési ára egyaránt konvergál. A 200 napos mozgóátlag 80 500 dolláron áll ezen a sávon belül. A jelentés szerint a 85 000 dolláros zóna döntő visszahódítása történelmileg egy új bull market ciklusba való átmenetet jelezné.

A Bitcoin történelmi diszkonttal kereskedik, míg a Nasdaq az eddigi csúcsok közelében mozog

A Bitwise Europe szerint a Bitcoin piaci érték/megvalósult érték aránya jelenleg a történelmi megfigyelések 64%-a alatt van, ami a hosszú távú eloszlás alsó felébe helyezi. Ezzel szemben a Nasdaq 100 ár-könyvérték aránya a valaha mért legmagasabb szint közelében van, a történelmi értékek mintegy 99%-a a jelenlegi szint alatt van.

A jelentés hivatkozik egy elméleti modellre is, amelyet először Greg Foss javasolt 2021-ben, és amely a G20 szuverén kötvénypiacain mért súlyozott nemteljesítési valószínűségek alapján a bitcoin illusztratív valós értékét szuverén nemteljesítési fedezetként ma körülbelül 224 000 dollárra becsüli. A Bitwise Europe ezt a modelltől levezetett számként, nem pedig árcélt jelenti.