A Bitcoin jelenleg története 90%-ánál olcsóbb – állítja Lawrence Lepard, a „Big Print” című könyv szerzője

A Fed elnöke két oldalon is játszik

Lepard kifejtette, miért gondolja úgy, hogy Kevin Warsh, a Fed elnöke kamatcsökkentéseket jelez, még akkor is, amikor a piac kamatemeléseket áraz be. Mielőtt átvette a tisztséget, Warsh nyilvánosan azzal érvelt, hogy a dallasi trimmelt átlagos PCE – amely körülbelül 100 bázisponttal alacsonyabb a fogyasztói árindexnél – pontosabb inflációs mutató lehet. Emellett összehasonlította a mai mesterséges intelligencia (AI) által elért termelékenységnövekedést az 1990-es évek közepének technológiai fellendülésével, amikor Greenspan alacsony szinten tartotta a kamatokat anélkül, hogy inflációt váltott volna ki.

„Úgy gondolom, mindkét dolog számomra azt sugallta, hogy kamatcsökkentést szeretne” – mondta Lepard az interjú során. „Gyanítom, hogy mindkét dolgot elmondta Trumpnak is. Gyanítom, hogy részben ennek köszönhető, hogy őt választották ki a posztra.”

Ez megváltozott, miután a Hormuzi-szoros lezárását követő magas olajárakhoz kapcsolódó rossz inflációs adatok jelentek meg. Most a piac kamatemeléseket áraz be. Lepard szerint ez a várakozás téves.

Érvelése: az amerikai kormány éves kamatkiadásai 1,3 billió dollárt tesznek ki. A kamatok jelentős emelése szerinte strukturálisan lehetetlen. Lepard szerint Warsh újonnan létrehozott, az infláció mérésével foglalkozó munkacsoportjának célja, hogy politikai fedezetet nyújtson az infláció – a főbb mutatók által jelzettnél alacsonyabb – kijelentéséhez, megnyitva ezzel az utat a kamatcsökkentés előtt a félidős választásokig.

„A Fed idei kamatemelésének esélye nulla” – hangsúlyozta. „A piac viszont úgy véli, hogy az esély 100%. Egyikünknek igaza van, a másiknak pedig nincs.”

A bitcoin és a hatványtörvény

Az interjú alatt a bitcoin ára 60 000 dollár alá esett. Lepard megjegyezte, hogy az árfolyam a 200 napos mozgóátlag alá is süllyedt, és rövid időre kilépett a hatványtörvény-sávból – ez egy logaritmikus skálán működő modell, amelyet Giovanni Santostasi kutató fejlesztett ki, majd Fred Krueger matematikus bővített ki, és amely 95%-os R-négyzet korrelációval illeszkedik a bitcoin árfolyam-történetéhez.

Lepard leírása szerint a jelenlegi ár a hatványtörvény szerinti átlag közelében vagy annál fél szórásnyival alacsonyabban helyezkedik el, egy olyan zónában, amelyben a bitcoin teljes kereskedési története során kevesebb mint 10%-ban tartózkodott. A korábbi medvepiacokon az árak ebben a zónában általában hetek vagy hónapok alatt talpra álltak.

Hivatkozott a korábbi medvepiaci 70%-os, 80%-os és 90%-os visszaesésekre, hogy megmagyarázza, miért jelezheti a jelenlegi ciklus októberi csúcshoz képest körülbelül 50%-os korrekciója az elfogadás éretté válását és a volatilitás csökkenését. Nem zárja ki, hogy az ár tovább csökkenhet az 50 000 dolláros tartomány alsó részébe, de az 50 000 dollár alatti árat valószínűtlennek tartja.

„A bitcoin jelenleg, ha az egész története során mért 200 napos mozgóátlagához viszonyítjuk, valóban meglehetősen olcsó” – jegyezte meg.

Lepard így folytatta:

„Csak az idő kevesebb mint 10%-ában volt ilyen olcsó.”

A következő nagy szám

Lepard alapvető makrogazdasági tézise szerint az Egyesült Államok adósság/GDP aránya – amely jelenleg körülbelül 124% – nem oldható meg kizárólag a növekedés révén. Hivatkozott Hank Paulson volt pénzügyminiszter legutóbbi, 15 éves nyilvános hallgatás után történt Bloomberg-fellépésére, mint arra a jelre, hogy a bennfentesek felkészítik a piacokat egy jövőbeli likviditási válságra.

A Fed egymást követő beavatkozásai mindegyike nagyobb volt, mint az előző. A 2008-as válságra adott válaszintézkedések összértéke három év alatt nagyjából 2–3 billió dollár volt. A COVID-válságra adott válaszintézkedések 18 hónap alatt megközelítőleg 5 billió dollárt tettek ki. Lepard arra számít, hogy a következő beavatkozás mind méretét, mind sebességét tekintve meghaladja majd a korábbiakat.

Az aranyat, az ezüstöt és a bitcoint a monetáris leértékelődés elleni biztosításként, lényegében a leértékelődési kereskedés részeként értelmezi. A bitcoin az első helyet foglalja el a rangsorában, mert nem nyomtatható, átutalása perceken belül megtörténik, nincs tárolási költsége, és 16 éves múltra tekint vissza az elterjedésének növekedése terén, annak ellenére, hogy többször is mély zuhanásokat szenvedett el.

A stratégia és a számítások

Lepard azt is elmondta, hogy Michael Saylor Strategy nevű vállalatának kritikusai nem végezték el az alapvető számításokat. A Strategy elsőbbségi részvényeinek osztalékfizetési kötelezettségei évente nagyjából 1,7 milliárd dollárt tesznek ki. Mivel az interjú idején a mérlegben körülbelül 55 milliárd dollár értékű bitcoin szerepelt, Lepard becslése szerint a Strategy-nak évente a bitcoin-állományának körülbelül 4%-át kellene eladnia a kötelezettség fedezésére. Ha a bitcoin értéke évente legalább 4%-kal emelkedik, a törzsrészvényesek már pusztán ezen a mechanizmuson keresztül is megtérülnek. A bitcoin eddigi éves hozama messze meghaladta ezt a szintet.

„A Strategy-t nem lehet tönkretenni” – mondta. „Úgy értem, akkor menne tönkre, ha a bitcoin összeomlana. De ha a bitcoin pár évig 50 000–60 000 dollár között marad, akkor teljesen rendben lesznek.”

Hozzátette, hogy eladott néhány arany- és ezüstpozícióját, hogy a jelenlegi árakon bitcoint és Strategy-részvényeket vásároljon, amit vonzónak tart, tekintve a Strategy 33 milliárd dolláros piaci kapitalizációját és az általa előre jelzett, több billió dolláros hosszú távú potenciált.

Lepard pozíciója

Lepard jelentős személyes bitcoin (BTC) állománnyal és jelentős Strategy-pozícióval rendelkezik. Azt tanácsolta a hallgatóknak, hogy úgy méretezzék a bitcoin-kitettségüket, hogy egy 50%-os esés ne kényszerítse őket eladásra, és elmondta, hogy a jelenlegi árak mellett inkább egyösszegű belépést fontolna meg a dollárköltség-átlagolás helyett, tekintve, hogy a bitcoin története során milyen ritkán éri el ezt az árzónát.

Árcélei: körülbelül 180 000 dollár a következő két évben, 1 millió dollár 2031 vagy 2032 körül a hatványtörvény alapján, és nagyjából 6 millió dollár egy érme után 15 éven belül. Ezeket a célokat egy olyan modell következetes eredményeiként fogalmazza meg, amely a bitcoin teljes piaci története során 95%-os korrelációt mutatott.

Fő/címlapkép forrása: A RE:Bitcoin című YouTube-műsor „We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard” című epizódja.