Tjedni pregled rudara: Rudari Bitcoina isključili 23% dok prihodi od AI-ja rastu 52%

Ovaj se članak prvi put pojavio u Miner Weekly, tjednom newsletteru konzultantske kuće Blocksbridge Consulting koji kurira najnovije vijesti o energiji, računalstvu, infrastrukturi i analizi podataka iz The Energy Mag. Izvorni članak možete pogledati ovdje.

Javni rudari koje je analizirao TheEnergyMag smanjili su procijenjenih 56 EH/s realiziranog hashratea tijekom prve polovice 2026. — kontrakcija od 15% u usporedbi s padom od 10% na cijeloj Bitcoin mreži. Velik dio te snage nije napuštao računalstvo u cjelini. Preusmjeravao se prema AI preinaci.

Promjena se pojavila u računu dobiti i gubitka. Izravno prijavljeni HPC i AI prihodi među usporedivim rudarima porasli su 52% u odnosu na prvo tromjesečje. Za tvrtke koje su najdalje u tranziciji, Q2 je također označio prvi put da su prihodi od HPC kolokacije ili AI-clouda premašili rudarske prihode koji se postupno gase.

Konverzija je skupa. Prethodna analiza Miner Weeklyja pratila je otprilike 30 milijardi dolara capexa javnih rudara i AI usporedivih tvrtki. PwC sada procjenjuje da bi šira izgradnja AI podatkovnih centara mogla zahtijevati 31,6 bilijuna dolara do 2050.

14 tvrtki u najnovijoj usporedbi TheEnergyMaga potrošilo je 18,6 milijardi dolara u jednom usklađenom tromjesečju. Među šest infrastrukturnih pružatelja koji već prijavljuju ponavljajuće HPC prihode, capex na razini cijele tvrtke bio je gotovo 15 puta veći od njihovih zajedničkih prihoda u razdoblju.

Taj jaz između potrošnje i prihoda vodi do pitanja u središtu ovog izdanja:

Koliko zapravo vrijedi jedan AI megavat-sat — i kako se to sada uspoređuje s računalnom snagom digitalnog rudarenja?

Za šest usporedivih pružatelja „AI power shell” usluga, TheEnergyMag procjenjuje da su njihovi ponavljajući HPC prihodi iznosili približno od 86 do 300 USD po MWh. Medijan je bio oko 180 USD.

Te brojke dijele ponavljajuće HPC, kolokacijske ili prihode od osnovne najamnine s procijenjenim naplativim megavat-satima. Povrati troškova opremanja (fit-out) i prihodi povezani s izgradnjom isključeni su gdje ih je moguće odvojiti.

Procjene su osjetljive na tajming. Objekt isporučen na polovici tromjesečja ne može se tretirati kao da je radio svih 91 dan. Ravnomjerno (straight-line) računovodstvo najmova također može priznati prihod prije nego što je gotovina naplaćena.

Čak i uz ta ograničenja, modeli nalik vlasnicima nekretnina grupiraju se u relativno uskom rasponu od približno 140 do 200 USD po MWh.

Ekonomika se mijenja kada tvrtka prodaje računalnu snagu umjesto prostora s napajanjem.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) u tromjesečju je uložio 6,42 milijarde dolara. Na temelju njegovog troška prihoda podatkovnih centara i procijenjene aktivne snage, izračunavamo da je plaćao približno 322 USD po MWh za hosting, s rasponom od 268 do 403 USD ovisno o pretpostavci o rampi kapaciteta.

Taj trošak uključuje više od najamnine koju prima „landlord” podatkovnog centra. To pomaže objasniti zašto neocloud može trošiti više od 300 USD po MWh na infrastrukturu, dok rudar koji postane landlord u početku priznaje samo 150 do 200 USD po MWh.

Full-stack operateri prijavljuju još veće prihode. IREN je ostvario procijenjenih 807 USD po MWh prihoda od AI-clouda, HIVE približno 924 USD, WhiteFiber 958 USD, a Bitdeer (NASDAQ: BTDR) oko 1.213 USD.

Te brojke nisu usporedive s najamninom. Uključuju vrijednost GPU-ova, umrežavanja, softvera i orkestracije. Također prebacuju rizik iskorištenosti i zastarijevanja hardvera na operatera. Bitdeer osobito dobro demonstrira tu razliku: njegova gustoća AI-cloud prihoda bila je najviša u skupini, ali su prijavljeni troškovi segmenta premašili njegove prihode.

Kako se uspoređuje s rudarenjem

Ipak, AI cloud ostaje u drukčijoj prihodnoј ligi. Njegov procijenjeni medijan od 940,74 USD/MWh više je nego pet puta veći od 179,13 USD/MWh koje generira Bitmainov Antminer S23 Hyd. najnovije generacije i više nego osam puta veći od 113,45 USD/MWh sa S21 Pro.

Zanimljivija usporedba je između rudarenja bitcoina i HPC kolokacije. TheEnergyMagov procijenjeni medijan od 174,90 USD/MWh gotovo je identičan trenutnom rudarskom prihodu S23 Hyd.-a. No temeljna ekonomika je vrlo drukčija: prihodi od kolokacije obično su ugovoreni na više godina i mogu troškove električne energije prebaciti na kupca, dok se prihod od bitcoina kontinuirano mijenja s cijenom bitcoina, težinom mreže i transakcijskim naknadama.

Zcash rudarenje nalazi se između tih ekstrema. Z15 Pro — ocijenjen na 840 KSol/s i 2,78 kW — trenutačno generira procijenjenih 585,61 USD/MWh. To je otprilike tri puta veća gustoća prihoda od S23 Hyd.-a, iako dolazi uz znatno veću volatilnost. Prije nešto više od tjedan dana prihod je za Zcash rudarenje bio iznad 700 USD/MWh.

To čini Zcash rudarenje privremeno prihodno gušćim od većine kolokacijskih ugovora i konkurentnim s nižim razinama prihoda GPU-clouda.

No riječ „privremeno” ovdje nosi znatnu težinu. Rudar može brzo instalirati ASIC-e i prodavati proizvodnju na likvidnom tržištu, ali prihod može pasti preko noći. HPC kampus može zahtijevati godine ulaganja kapitala i izgradnje, ali kreditno sposoban zakupac potom može osigurati ugovorena plaćanja na desetljeće ili dulje.

Prihod po MWh objašnjava zašto rudari žele AI zakupce. Capex objašnjava zašto će samo neki od njih ostvariti atraktivne povrate.