Hester Peirce: Preispitivanje financijskog nadzora i privatnosti u kriptovalutama

Sljedeći se urednički komentar napisali su Alex Forehand i Michael Handelsman za Kelman.Law.

Govor Hester Peirce o Maslacu od Kikirikija & Lubenici

Intrigantni govor povjerenice SEC-a Hester Peirce “Maslac od Kikirikija & Lubenica” održan 4. kolovoza 2025. na Konferenciji o znanosti blockchaina Sveučilišta Berkeley, nudi više od samo nezaboravne kulinarske metafore. Njena razmišljanja skreću pažnju na temeljnu napetost u srcu digitalnih financija: obećanje tehnologija bez posrednika naspram tradicionalne mašinerije financijskog nadzora koja obavezuje posrednike da nadziru transakcije.

Digitalno Obećanje Disintermedijacije

Peirce započinje sjećanjem na neobičnu grickalicu svog djeda—lubenicu s maslacem od kikirikija—i operatora koji je znao za njegovu naviku. Ovo ističe važnu točku: automatizacija procesa (tj. uklanjanje posrednika) može očuvati povjerljivost i vratiti korisnicima kontrolu, dok ljudski posrednici uvode točke potencijalnog nadzora.

U današnjem kontekstu, blockchain, dokazi s nultim znanjem, pametni ugovori i drugi kriptografski alati demokratariziraju pristup financijama—omogućujući DeFi posudbe, decentralizirane društvene platforme i doznake bez posrednika.

Nadzor i Doktrina Treće Strane

Ipak, ukorijenjene pravne doktrine stoje u suprotnosti s ovim obećanjem. Prema doktrini treće strane, jednom kada korisnik preda podatke trećem licu—recimo financijskoj instituciji ili telefonskom operatoru—gubi zaštitu privatnosti prema četvrtom amandmanu.

Ovo je povijesno ilustrirano automatizacijom telefonskog biranja, gdje je Vrhovni sud potvrdio svoje stajalište u predmetu Smith v. Maryland “da osoba nema opravdana očekivanja privatnosti u informacijama koje dobrovoljno preda trećim stranama.” To je imalo smisla u kontekstu ljudskih telefonskih operatora, ali, kako je tvrdio podnositelj zahtjeva, čini se da nema mnogo primjene u kontekstu automatiziranog samostalnog biranja. Ipak, Vrhovni sud nije smatrao da je potrebno drugačije ustavno rješenje zato što je telefonska kompanija odlučila automatizirati.

Danas doktrina treće strane podržava Zakon o bankovnoj tajnosti (BSA), koji obavezuje široko prikupljanje podataka putem Izvještaja o sumnjivim aktivnostima (SAR-ova), Izvještaja o valutnim transakcijama (CTR-ova) i pravila upoznaj svog klijenta (KYC).

Rezultat? Financijske institucije pretvaraju se u svojevrsne entitete za provođenje zakona, podnoseći milijune SAR-ova i CTR-ova godišnje—ali s ograničenom povratnom vezom o korisnosti podataka.

Nedavna studija Ureda za odgovornost vlade otkrila je da mnogi Izvještaji o valutnim transakcijama ostaju neiskorišteni, sugerirajući da bi se njihov volumen mogao smanjiti bez narušavanja provođenja zakona. Drugim riječima, marginalna vrijednost masovnog financijskog nadzora možda ne opravdava goleme troškove koje nameće bankama, njihovim klijentima i javnom sektoru.

Sukob: Sloboda naspram Sigurnosti

SEC ima vlastite alate za nadzor, poznate kao Konsolidirani kanal za praćenje (“CAT”), koji zahtijevaju od brokera da bilježe podatke o korisnicima i događajima narudžbi za dionice i opcije na svim tržištima, od trenutka kada je narudžba pokrenuta pa do njenog usmjeravanja, izmjene, otkazivanja ili izvršenja.

Od brokera se zahtijeva da šalju ove podatke CAT-u, “gdje tisuće zaposlenika SEC-a i privatnih samoregulirajućih organizacija (“SRO-ova”) mogu koristiti ih za pregled trgovinske aktivnosti svake osobe, bez ikakve sumnje u nepoćudne radnje” i bez obzira na “interese svakodnevnih investitora u pogledu privatnosti.” Kako je Peirce upozorila, ovakve mjere nalikuju “distopijskoj državi nadzora.”

Peirce nas izaziva da se zapitamo: Jesu li ovi sveobuhvatni sustavi nadzora proporcionalni prijetnjama s kojima se suočavamo—i narušavaju li slobode ključne za američki identitet? Citirajući suca Brandeisa, ona poziva na budnost: “da budemo najviše na oprezu kako bismo zaštitili slobodu kada su vladine namjere dobrotvorne.”

Kritičari poput Katie Haun primjećuju da čak i uobičajene transakcije—od plaćanja putem Venma do bolničkih računa—stvaraju prateće “podatkovne točke”, oblikujući sveobuhvatni sustav koji nadzire čak i nevine korisnike.

Peirce ukazuje na put naprijed: vrijeme je zrelo za preispitivanje doktrine treće strane i modernizaciju BSA i sličnih propisa. Odražavajući napore Trezora da odgodi i pregleda AML pravila za savjetnike za ulaganja, ona naglašava potrebu za empirijskom evaluacijom—jesu li svi ovi izvještaji zaista upotrebljivi? I koristi li vlada uopće svoju deputizaciju financijskih institucija?

Što Ovo Znači Za Vas

Za klijente koji djeluju na spoju inovacije i regulative, ova pitanja prevode se u ključna, nijansirana razmatranja.

• Dizajniranje s Privatnošću Kao Zadano: Nove arhitekture—token privatnosti, programabilna usklađenost ili mehanizmi diferencijalne privatnosti—mogu pomoći u zadovoljenju AML obveza uz minimiziranje nepotrebnog hvatanja podataka.
• Zalaganje za Pametnije Pragove Izvještavanja: Dionicima industrije trebali bi podržati reforme koje imaju za cilj pojednostaviti okvire za podnošenje SAR/CTR izvještaja, fokusirajući se na istinski sumnjive aktivnosti i smanjenje suvišnih podataka.
• Jačanje Zaštite Četvrtog Amandmana u FinTech-u: Kako sudovi ponovno razmatraju doktrine kao što su Carpenter v. United States i Smith v. Maryland, moglo bi se otvoriti prostor za proširenje zaštite na razini žice u financijske domene, čak i za kontekste treće strane.
• Pomoć Klijentima u Navigaciji Usklađenosti S Slobodom Na Umu: Organizacije bi trebale provoditi promišljene analize troškova i koristi prikupljanja podataka—ne samo zbog regulatorne usklađenosti, već i zbog očuvanja povjerenja i sloboda kupaca.

Govor povjerenice Peirce graciozno spaja čudne dječje grickalice s složenim pravnim doktrinama, i na taj način izaziva dionike—regulatore, odvjetnike, tehnološke stručnjake—da rekonstruiraju ravnotežu između privatnosti i nadzora u financijskim sustavima. Kao savjetnici za kripto-native, Kelman PLLC je spreman savjetovati klijente koji teže usklađenosti i ustavnom integritetu u svijetu željnom disintermedijacije.

Kelman PLLC nastavlja pratiti razvoj u kripto regulaciji diljem jurisdikcija i dostupan je za savjetovanje klijenata koji se navigiraju kroz ova mijenjajuća pravna okružja. Za više informacija ili dogovor za konzultacije, molimo kontaktirajte nas.

Ovaj članak je izvorno objavljen na Kelman.law.