रणनीति का बिटकॉइन स्टैक एक महत्वपूर्ण प्रश्न उठाता है: BTC बेचने के बजाय यह क्या कर सकता है?

बिटकॉइन बेचना क्यों केंद्रीय चिंता बन गया

Galaxy Digital के फर्मवाइड रिसर्च प्रमुख एलेक्स थॉर्न के 3 जुलाई के रिसर्च नोट के अनुसार, Strategy की पसंदीदा-स्टॉक संरचना में हफ्तों से बढ़ते तनाव के बाद दबाव बना। STRC, इसकी मुख्य पसंदीदा प्रतिभूति, का मूल्य लगभग $100 के करीब रहने का अनुमान था, लेकिन बिटकॉइन की कीमतों में गिरावट और कंपनी के नकद भंडार में कमी के कारण यह 26 जून को $71.25 पर आ गया।

उस तेज गिरावट ने निवेशकों को स्ट्रैटेजी के अगले कदम के बारे में एक कठिन और तेजी से बढ़ते हुए तात्कालिक सवाल का सामना करने पर मजबूर कर दिया। क्या स्ट्रैटेजी बीटीसी बेचेगी, अधिक सामान्य स्टॉक जारी करेगी या पसंदीदा लाभांश कम करेगी? प्रत्येक विकल्प में निवेशकों के एक अलग समूह के लिए जोखिम था। बिटकॉइन बेचने से स्ट्रैटेजी की दीर्घकालिक बीटीसी कहानी को नुकसान हो सकता था, जबकि सामान्य स्टॉक बेचने से इसके सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले शेयरों (टिकर: MSTR) के धारकों का हिस्सा कम हो सकता था।

स्ट्रैटेजी ने एक पांच-भाग वाले डिजिटल क्रेडिट कैपिटल फ्रेमवर्क के साथ जवाब दिया। इसमें एक अमेरिकी डॉलर रिजर्व नीति, एक संशोधित STRC लाभांश नीति, $1 बिलियन के पसंदीदा-स्टॉक पुनर्खरीद प्राधिकरण, $1 बिलियन के MSTR स्टॉक पुनर्खरीद प्राधिकरण और एक BTC मुद्रीकरण कार्यक्रम शामिल हैं। स्ट्रैटेजी ने STRC की वार्षिक लाभांश दर को 11.5% से बढ़ाकर 12% कर दिया।

क्या स्ट्रैटेजी ने पर्याप्त समय खरीद लिया?

बाजार को शुरुआत में यह कदम पसंद आया। घोषणा के बाद MSTR में 12.6% की वृद्धि हुई, जबकि STRC में 12.2% की बढ़त हुई। बाद में STRC लगभग $87 पर कारोबार कर रहा था, जो अभी भी अंकित मूल्य से नीचे था, लेकिन अपने हालिया निचले स्तर से काफी ऊपर था।

थॉर्न ने इस बड़े बदलाव को उपयोगी लेकिन अधूरा बताया। उन्होंने लिखा:

"यह स्ट्रैटेजी द्वारा एक चतुर कदम था, लेकिन यह हो सकता है कि यह संरचनात्मक मुद्दों को हमेशा के लिए हल न कर पाए।"

उन्होंने आगे कहा कि "एक तरह से, सोमवार को स्ट्रैटेजी का कदम बस समस्या को टालने जैसा है। लेकिन स्ट्रैटेजी ने इसे काफी दूर तक टाला है।"

यह अतिरिक्त राहत महत्वपूर्ण है क्योंकि समस्या तरलता की थी, कुल संपत्ति की नहीं। स्ट्रैटेजी के पास 847,363 बीटीसी हैं, जिससे यह दुनिया के सबसे बड़े बिटकॉइन धारकों में से एक बन गई है। कॉमन-स्टॉक बिक्री के माध्यम से 1 अरब डॉलर से अधिक जुटाकर और 12 महीने की न्यूनतम नकद आरक्षित नीति निर्धारित करके, कंपनी ने नकद कवरेज को लगभग 17 महीनों तक बढ़ा दिया।

BTC बेचने के बजाय स्ट्रैटेजी क्या कर सकती थी?

अब सबसे बड़ा सवाल यह है कि स्ट्रैटेजी अपनी बढ़ी हुई लचीलेपन का उपयोग कैसे करेगी। थॉर्न ने कहा, "घोषणा का सबसे विवादास्पद हिस्सा 'BTC मुद्रीकरण' कार्यक्रम है," क्योंकि यह कंपनी को जरूरत पड़ने पर बिटकॉइन बेचने का विकल्प देता है।

इसके बजाय, गैलेक्सी डिजिटल के शोध प्रमुख ने तर्क दिया कि स्ट्रैटेजी को नकदी जुटाने के अन्य तरीकों को अपनाना चाहिए। थॉर्न ने कहा, "स्ट्रैटेजी को स्पॉट बीटीसी बेचने के बिना बीटीसी स्टैक से आय उत्पन्न करने का पता लगाना चाहिए।"

उन्होंने रूढ़िवादी उधार या विकल्प रणनीतियों के माध्यम से कंपनी की होल्डिंग्स का केवल एक छोटा सा हिस्सा उपयोग करने का सुझाव दिया, यह कहते हुए:

"इसका मतलब कंपनी के बिटकॉइन का एक छोटा, पृथक हिस्सा रूढ़िवादी शर्तों पर उधार देना हो सकता है, या इसका मतलब विकल्प रणनीतियाँ हो सकती हैं जो अधिकांश लाभ को संरक्षित रखते हुए अस्थिरता का लाभ उठाती हैं।"

"ये संरचित ट्रेड हो सकते हैं जो स्टैक के एक हिस्से को मौद्रिकृत करते हैं, साथ ही काउंटरपार्टी, कस्टडी और अवधि जोखिम को सीमित करते हैं," उन्होंने आगे कहा।

ऑप्शनैलिटी कैसे स्ट्रैटेजी की अगली चाल को परिभाषित कर सकती है

वे विकल्प जोखिम-मुक्त नहीं होंगे। बिटकॉइन उधार देने से काउंटरपार्टी जोखिम पैदा होता है, जबकि ऑप्शन रणनीतियाँ कुछ बढ़त को सीमित कर सकती हैं। हालांकि, एक मामूली, कड़ाई से प्रबंधित कार्यक्रम स्ट्रैटेजी के अधिकांश बिटकॉइन एक्सपोजर को संरक्षित रखते हुए आवर्ती डॉलर आय पैदा कर सकता है।

स्ट्रैटेजी के इस बड़े बदलाव से कंपनी को अधिक लचीलापन मिलता है और ऐसा लगता है कि इससे उसकी तत्काल फंडिंग संबंधी चिंताएं कम हो गई हैं। फिर भी, उसे बड़ी प्राथमिक देनदारियों और 2027 और 2028 में देय 6.7 अरब डॉलर के बकाया परिवर्तनीय बांड का सामना करना पड़ रहा है। थॉर्न ने निष्कर्ष निकाला:

"इन सब के बावजूद, हमारा मानना है कि स्ट्रैटेजी ने अपनी वैकल्पिकता बढ़ाने का एक बुद्धिमानी भरा निर्णय लिया है।"

यह कि क्या यह विकल्पशीलता एक स्थायी समाधान बनती है, यह बिटकॉइन की कीमतों, बाजार की स्थितियों और इस बात पर निर्भर करेगा कि क्या स्ट्रैटेजी, MSTR को परिभाषित करने वाले दीर्घकालिक बिटकॉइन निवेश सिद्धांत को कमजोर किए बिना तरलता उत्पन्न कर सकती है।