प्रोजेक्ट क्रिप्टो के अंदर – एसईसी का नवीनतम टोकन वर्गीकरण

निम्नलिखित राय संपादकीय एलेक्स फोरहैंड और माइकल हेंडल्समैन द्वारा Kelman.Law के लिए लिखा गया था।

डिजिटल संपत्तियों के प्रति एसईसी का दृष्टिकोण: पॉल एटकिंस से प्रमुख अंतर्दृष्टियाँ

पॉल एटकिंस के नवीनतम भाषण ” द सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन का डिजिटल संपत्तियों के प्रति दृष्टिकोण: अंदर प्रोजेक्ट क्रिप्टो,” में, एसईसी आयुक्त ने डिजिटल संपत्तियों की दिशा में नियामक दृष्टिकोण में लंबे समय से प्रतीक्षित बदलाव का संकेत दिया। एटकिंस की टिप्पणियां एसईसी के पुराने, प्रवर्तन-चालित दृष्टिकोण से दूर एक बदलाव का सुझाव देती हैं जो नवाचार का स्वागत करती हैं, जबकि यह सुनिश्चित करती हैं कि बाजार की समग्रता और निवेशक सुरक्षा एक महत्वपूर्ण चिंता बनी रहे।

पॉल एटकिंस के अनुसार, क्रिप्टो उद्यमी और निवेशक लंबे समय से एक नियामक ” धुंध” में काम करने के लिए संघर्ष कर रहे हैं। खासकर, इस क्षेत्र में शामिल लोगों ने, भिन्न स्तर की सफलता के साथ, यह समझने का प्रयास किया है कि एक टोकन कब सुरक्षा के रूप में माना जाता है। एटकिंस के वक्तव्य एसईसी द्वारा क्रिप्टो को अमेरिकी वित्तीय बाजारों में वैधता के लिए पहचानने का स्पष्ट संकेत देते हैं और डिजिटल संपत्तियों को अलग करने के बजाय एकीकृत करने का प्रयास किया जाता है।

टोकन टैक्सोनॉमी

आयुक्त एटकिंस ने डिजिटल संपत्तियों के लिए एक व्यावहारिक टैक्सोनॉमी प्रस्तुत की , जिसमें उन्हें उनकी कार्यप्रणाली और उद्देश्य के अनुसार श्रेणियों में विभाजित किया गया, बजाय इसके कि उन पर एक समान परीक्षण लागू किया जाए।

एटकिंस के अनुसार, ” डिजिटल वस्तुएं” और ” नेटवर्क टोकन ” जब ” ये प्रोग्रामेटिक ऑपरेशन से संबद्ध होते हैं और एक ‘कार्यशील’ और ‘विकेंद्रीकृत’ क्रिप्टो सिस्टम से अपनी मूल्य प्राप्त करते हैं, बजाय इसके कि दूसरों के आवश्यक प्रबंधकीय प्रयासों से लाभ की अपेक्षा के। “तो उन्हें सुरक्षा नहीं माना जाता है।

उन्होंने कहा कि ” डिजिटल संग्रहणीय वस्तुएं“— कला, संगीत, वीडियो, या इन-गेम आइटम्स से जुड़े टोकन—सुरक्षा नहीं हैं, क्योंकि खरीददार लाभ के लिए प्रबंधकीय प्रयासों पर निर्भर नहीं हैं। ये टोकन उपयोग या आनंद के लिए हैं, निवेश के लिए नहीं हैं, और रचनात्मक या सांस्कृतिक मूल्य का प्रतिनिधित्व करते हैं, न कि वित्तीय स्वार्थ।

इसी तरह, ” डिजिटल उपकरण” सुरक्षा नहीं हैं जब उनका मुख्य उद्देश्य कार्यात्मक होता है— जैसे कि सदस्यता, टिकट, क्रेडेंशियल्स, या पहचान बैज के रूप में कार्य करना। ये संपत्तियां पहुंच या पुष्टि प्रदान करती हैं, अनुमान नहीं।

हालांकि, एटकिंस स्पष्ट थे कि ” टोकनधारी प्रतिभूतियां” मौजूदा कानून के तहत प्रतिभूतियों के रूप में रहती हैं। ये वे क्रिप्टो संपत्तियां हैं जो पारंपरिक वित्तीय उपकरणों— जैसे इक्विटी, ऋण, या डेरिवेटिव्स—का प्रत्यक्ष प्रतिनिधित्व करती हैं, जिन्हें केवल ब्लॉकचेन पर दर्ज किया गया है। टोकनधारी प्रतिभूतियों पर अधिक जानकारी के लिए, हमारे लेख देखें क्या टोकनधारी प्रतिभूतियां अभी भी प्रतिभूतियां हैं।

एटकिंस की रूपरेखा डिजिटल संपत्तियों की एक अधिक परिष्कृत समझ की ओर बातचीत को अग्रसर करती है: ऐसी जो तकनीकी नवाचार और निवेश अनुबंधों के बीच अंतर करती है, बजाय इसके कि दोनों को समान मानें।

कब एक टोकन सुरक्षा नहीं रहता है?

एटकिंस के भाषण का सबसे आशाजनक भाग वह विचार है कि एक क्रिप्टो टोकन समय के साथ विकसित हो सकता है। आयुक्त हेस्तर पियर्स के भाषण ” न्यू पैराडाइम: एसईसी स्पीक्स में वक्तव्य” को प्रतिध्वनित करते हुए, एटकिंस ने यह देखा कि एक टोकन की बिक्री शुरू में एक निवेश अनुबंध शामिल कर सकती है, लेकिन उन स्थितियों को “हमेशा नहीं रह सकता।” उन्होंने समझाया:

“नेटवर्क परिपक्व होते हैं। कोड भेजा जाता है। नियंत्रण का प्रस्वाय होता है। जारीकर्ता की भूमिका घटती है या गायब हो जाती है। किसी बिंदु पर, खरीदार जारीकर्ता की महत्वपूर्ण प्रबंधकीय प्रयासों पर निर्भर नहीं होते हैं, और अधिकांश टोकन अब बिना किसी उचित अपेक्षा के व्यापार करते हैं कि कोई विशेष टीम अभी भी कमान में है।”

यह दृष्टिकोण एसईसी के भीतर इस बढ़ती स्वीकृति को दर्शाता है कि टोकन—और वे नेटवर्क जिन्हें वे शक्ति प्रदान करते हैं—गतिक हैं। एक टोकन अपनी जीवनी एक निवेश अनुबंध के हिस्से के रूप में शुरू कर सकता है, लेकिन अंततः एक गैर-सुरक्षा बन सकता है जब जारीकर्ता के वादे पूरे होते हैं और नेटवर्क स्वतंत्र रूप से कार्य करता है।

आयुक्त एटकिंस ने हॉवे टेस्ट की उत्पत्ति की पुनरावृत्ति की फ्लोरिडा की एक जीवंत तुलना के माध्यम से। उन्होंने श्रोताओं को याद दिलाया कि मूल हॉवे साइट्रस ग्रोव्स के तहत भूमि कभी भी सुरक्षा नहीं थी—यह केवल एक विशेष व्यावसायिक व्यवस्था के माध्यम से एक निवेश अनुबंध का हिस्सा बन गई, और जब वह व्यवस्था समाप्त हो गई, तब सुरक्षा नहीं रही।

एक सदी बाद, उसी भूमि पर घर, गोल्फ कोर्स, और रिजॉर्ट्स स्थित हैं — एक परिवर्तन जो उनके बिंदु को रेखांकित करता है: मूल संपत्ति ने नहीं बदला, बल्कि उसके चारों ओर बनाई गई उद्यम में बदलाव आया। क्रिप्टो के लिए यह लागू करते हुए, एटकिंस ने तर्क दिया कि डिजिटल टोकन भी इसी तरह अपने निवेश अनुबंध के हिस्सा के रूप में शुरू हो सकते हैं, फिर भी उनके वादों की पूर्ति के बाद और जारीकर्ता की प्रबंधकीय भूमिका के कम करने के बाद वे इससे परे विकसित हो जाते हैं।

यह अवधारणा आकर्षक है— यह टोकन और नेटवर्क की गतिशील प्रकृति को स्वीकार करती है, बजाय इसे स्थायी सुरक्षा स्थिति के रूप में मानने के। फिर भी, एटकिंस ने महत्वपूर्ण प्रश्नों को खुला छोड़ दिया।

उदाहरण के लिए, ” कार्यक्षम” का नेटवर्क की स्वतंत्रता के संदर्भ में क्या मतलब है? एक नेटवर्क को कब पर्याप्त ” कार्यक्षम” माना जाता है ताकि टोकनधारक जारीकर्ता की प्रबंधकीय प्रयासों पर निर्भर न रहें?

संबद्ध रूप से, ” विकेंद्रीकरण” (उदाहरण के लिए, प्रतिभागी, नोड्स, शासन तंत्र, टोकनधारक मतदान) के किस सीमा तक प्रबंधकीय प्रयासों के लिए जारीकर्ता पर निर्भरता को हटाने के लिए पर्याप्त हैं? ” नियंत्रण कब प्रस्वायित होता है?” क्या जारीकर्ता की भूमिका को केवल ” घटना” (इसके लिए अंतर्निहित अस्पष्टता को देखते हुए) की जरूरत होती है, या उसे ” गायब” होना होता है?

इस अस्पष्टता ने चर्चा को आमंत्रित किया है, और एसईसी ने संकेत दिया है कि वह उद्योग प्रतिक्रिया के प्रति खुला है, इन शर्तों को कैसे परिभाषित किया जाएगा, इस बारे में परामर्श करते हुए, जिसमें किस ” बिंदु” पर एक टोकन सुरक्षा नहीं होता।

क्रिप्टो उद्योग के लिए इसका मतलब क्या है?

टोकन जारीकर्ताओं और डेवलपर्स के लिए, एटकिंस की टिप्पणियाँ दोनों ही आशावाद और दिशा प्रदान करती हैं। एसईसी निवेश गतिविधि और नेटवर्क उपयोगिता के बीच भेदभाव करने के लिए इच्छुक प्रतीत होता है—एक महत्वपूर्ण सूक्ष्मता जो प्रोजेक्ट्स को तकनीकी रूप से विकसित होने की अनुमति दे सकती है।

व्यावहारिक रूप से, जारीकर्ताओं और डेवलपर्स को यह दस्तावेज़ करना चाहिए कि कैसे और कब उनके भूमिका घटते हैं जैसे ही नेटवर्क परिपक्व होते हैं। प्लेटफार्म और संरक्षक एक द्वैध-शासन वाले विश्व के लिए तैयार होनी चाहिए जहां कुछ संपत्तियां सुरक्षा का गठन करेंगी, और अन्य नहीं। और निवेशकों को कांग्रेस और एसईसी के प्रोजेक्ट क्रिप्टो टीम से आने वाले नियमनिर्माण को मॉनिटर करते रहना चाहिए, जो टोकन टैक्सोनॉमी और निवेशक सुरक्षा पर अतिरिक्त स्पष्टता प्रदान करने की उम्मीद रखते हैं।

एक रचनात्मक पथ आगे

आयुक्त एटकिंस का स्वर संतुलन और आशावाद का था: एक मार्गदर्शक के रूप में विनियमन, हथौड़ा नहीं। उनकी निष्पक्ष, स्पष्ट, और कार्यात्मक निरीक्षण का आह्वान डिजिटल संपत्तियों के साथ एसईसी की सहभागिता में एक महत्वपूर्ण विकास को चिह्नित करता है। एसईसी के प्रोजेक्ट क्रिप्टो का एक अवलोकन करने के लिए, हमारे लेख देखें प्रोजेक्ट क्रिप्टो: अमेरिकी वित्तीय विनियमन में एक नया युग।

जबकि ” विकेंद्रीकरण,” या ” कार्यशील” नेटवर्क की पर्याप्तता के मानदंडों के बारे में प्रश्न अवश्य रहें, संदेश की आत्मा स्पष्ट है—एसईसी क्रिप्टो उद्योग के साथ काम करने के लिए तैयार है, इसके खिलाफ नहीं।

केलमैन पीएलएलसी में, हम इस रचनात्मक दृष्टिकोण का स्वागत करते हैं और डिजिटल संपत्ति क्षेत्र में ग्राहकों को प्रोजेक्ट क्रिप्टो और क्रिप्टो टास्क फोर्स से आने वाले निर्देशों के लिए नज़दीक से ध्यान देने के लिए प्रोत्साहित करते हैं। हम विभिन्न न्यायालयों में क्रिप्टो विनियमन में विकास की निगरानी करते हैं और उपलब्ध हैं हमारे ग्राहक इन विकसित होते कानूनी दृष्टिकों का नेविगेट करने के लिए सलाह देने के लिए। अधिक जानकारी के लिए या परामर्श के लिए समय निर्धारित करने के लिए, कृपया हमसे संपर्क करें यहाँ।