एमएससीआई की वैश्विक सूचकांकों से एमएसटीआर को हटाने की योजना का रणनीति ने विरोध किया।

स्ट्रैटेजी ने अपने ही इंडेक्स प्रदाता का विरोध किया

स्ट्रैटेजी इंक. (नैस्डैक: MSTR) ने 14 अगस्त को MSCI को एक सार्वजनिक खंडन जारी किया, जब इस इंडेक्स प्रदाता ने इस महीने एक परामर्श शुरू किया था जो सबसे बड़े कॉर्पोरेट बिटकॉइन धारक को उसके वैश्विक इक्विटी बेंचमार्क से हटा देगा। जो फंड उन बेंचमार्क को ट्रैक करते हैं, वे उनके अनुरूप होने के लिए होल्डिंग्स को समायोजित करते हैं, जो एक पात्रता नियम को स्वचालित पोर्टफोलियो परिवर्तनों में बदल देता है।

कंपनी ने एक्स पर लिखा, "डिजिटल संपत्ति, संपत्ति हैं," यह तर्क देते हुए कि इंडेक्स प्रदाताओं को यह निर्धारित करने के बजाय कि कंपनियाँ कौन सी संपत्ति रख सकती हैं, बाजारों को मापना चाहिए। स्ट्रैटेजी ने कहा कि एमएससीआई का प्रस्ताव नियामकों, बाजारों और ग्राहकों के अनुरूप नहीं है, और यह भी कहा कि न तो बिटकॉइन और न ही कंपनी इस इंडेक्स प्रदाता पर निर्भर करती है।

एमएससीआई की परामर्श प्रक्रिया के तहत, सूचकांक प्रदाता उन कंपनियों के लिए एक दो-चरणीय परीक्षण का प्रस्ताव करता है जिन्हें वह गैर-संचालन वाली कंपनियां कहता है, यानी ऐसी फर्में जिनका मूल्य व्यवसाय से होने वाली आय के बजाय बैलेंस शीट पर मौजूद संपत्तियों से बढ़ता है। एक जारीकर्ता पहला चरण तब पूरा करता है जब परिचालन संपत्तियां कुल संपत्तियों का आधे से अधिक हिस्सा होती हैं।

एमएससीआई का नया स्क्रीन बिटकॉइन ट्रेजरीज़ को कैसे पकड़ता है

जो जारीकर्ता उस मुख्य परीक्षण में विफल रहते हैं, उन्हें फिर परिचालन परिसंपत्ति तीव्रता, व्यय तीव्रता, परिचालन नकदी प्रवाह, उचित मूल्य तीव्रता और पूंजी निर्भरता को कवर करने वाले पांच वित्तीय अनुपातों की एक बहिष्करण स्क्रीन का सामना करना पड़ता है। उन पांचों में से चार झंडे किसी कंपनी को ग्लोबल इन्वेस्टेबल मार्केट इंडेक्स के लिए अयोग्य बना देते हैं।

यह प्रस्ताव बाहरी उम्मीदवारों की तुलना में मौजूदा घटकों पर अधिक उदार सीमाएँ लागू करता है, जिसकी शुरुआत बैलेंस शीट के 10% से कम परिचालन संपत्ति और संपत्ति के 5% से कम परिचालन व्यय से होती है। नकारात्मक परिचालन नकदी प्रवाह, परिसंपत्तियों और राजस्व दोनों पर असर डालने वाले अत्यधिक गैर-परिचालन उचित मूल्य में उतार-चढ़ाव, और परिसंपत्ति खरीद के लिए बाहरी वित्तपोषण का दस्तावेजीकरण करने वाली फाइलिंग के साथ परिसंपत्तियों के 30% से अधिक का वित्तपोषण नकदी प्रवाह इस सेट को पूरा करते हैं।

सदस्यों को हटाए जाने से पहले लगातार दो वार्षिक विफलताओं की भी आवश्यकता होती है, जबकि नए सदस्य एक ही फाइलिंग पर अयोग्य हो जाते हैं। एमएससीआई टर्नओवर को सीमित करने के लिए गति धीमी रखता है, इसलिए एक बार की चूक से इंडेक्स में सीट बरकरार रहती है।

हटाए जाने वाली कंपनियों की सूची में कौन-कौन हैं

MSCI ने MSCI ऑल कंट्री वर्ल्ड इन्वेस्टेबल मार्केट इंडेक्स (ACWI IMI) का उपयोग करते हुए मई से हटाने के लिए तीन कंपनियों की पहचान की। उनमें स्ट्रैटेजी एकमात्र लार्ज-कैप कंपनी थी, जिसका फ्लोट-एडजस्टेड बाजार मूल्य 23.93 अरब डॉलर था।

लंदन-सूचीबद्ध यूरेनियम धारक येलो केक $1.81 बिलियन के साथ तीसरे स्थान पर है, और टोक्यो-सूचीबद्ध मेटाप्लैनेट $654 मिलियन के साथ चौथे स्थान पर है, दोनों को स्मॉल-कैप के रूप में वर्गीकृत किया गया है। अलग से, मेटाप्लैनेट के पास दूसरी तिमाही के अंत में लगभग 43,000 बीटीसी थे और वह क्रेडिट के लिए उस तिजोरी पर निर्भर है।

तीन अतिरिक्त नाम एक नई सार्वजनिक वॉचलिस्ट में शामिल किए गए हैं: ताइवान की सेंटर लैबोरेटरीज $673 मिलियन पर, तुर्की की लिडिया होल्डिंग $319 मिलियन पर, और ईथर ट्रेजरी कंपनी शार्पलिंक $165 मिलियन पर। येलो केक टोकन के बजाय भौतिक यूरेनियम संग्रहीत करता है, जो इस बात का सबूत है कि यह स्क्रीन डिजिटल संपत्तियों से परे तक फैली हुई है।

यह नियम जिसे MSCI ने पहले ही एक बार छोड़ दिया था

एमएससीआई के पिछले प्रयास ने डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनियों को अलग किया था, जिन्हें क्रिप्टो में कुल संपत्ति का आधा या उससे अधिक हिस्सा रखने वाले जारीकर्ताओं के रूप में परिभाषित किया गया था, और इसने 39 उम्मीदवारों का नाम लिया था। कार्यकारी अध्यक्ष माइकल सेलर और मुख्य कार्यकारी अधिकारी फोंग ले ने दिसंबर के एक पत्र पर हस्ताक्षर किए जिसमें इस सीमा को भेदभावपूर्ण, मनमाना और अव्यवहारिक बताया गया।

उस प्रस्ताव को 6 जनवरी को ठंडे बस्ते में डाल दिया गया, और MSCI ने गैर-संचालन जारीकर्ताओं की व्यापक समीक्षा का वादा किया। इसके विकल्प में कोई क्रिप्टो सीमा नहीं है, फिर भी यह रणनीति (Strategy) तक एक ऐसे खजाना मॉडल की कार्यप्रणाली के माध्यम से पहुंचता है जो बिटकॉइन जमा करने के लिए इक्विटी और ऋण जुटाता है।

अपने नवीनतम खुलासे के अनुसार, स्ट्रैटेजी के पास 840,447 बीटीसी (BTC) थे, इसने इस साल लगभग 175,000 सिक्के खरीदे हैं जबकि लगभग 7,000 बेचे हैं। ले ने इस साल के अंत में खरीदारी पर लौटने का संकेत दिया है।

सूचकांक से हटाए जाने पर शेयरधारकों को क्या कीमत चुकानी पड़ेगी

पैसिव मनी इंडेक्स सदस्यता का अनुसरण करती है, इसलिए एक हटाने से ट्रैकर फंडों को स्टॉक में अपनी एक्सपोजर को बेचने या अन्यथा पुनर्संतुलित करने की आवश्यकता होगी। जेपी मॉर्गन के विश्लेषकों ने अनुमान लगाया कि यदि स्ट्रैटेजी एमएससीआई के बेंचमार्क से बाहर हो जाती है तो लगभग 2.8 अरब डॉलर का बहिर्वाह होगा, यह अनुमान वर्तमान प्रस्ताव के बजाय वापस लिए गए 2025 प्रस्ताव के आधार पर बनाया गया था।

कंपनी के डैशबोर्ड के अनुसार, स्ट्रैटेजी के शेयर अपनी बिटकॉइन होल्डिंग्स के मूल्य के करीब कारोबार कर रहे हैं, और 14 अगस्त को mNAV लगभग 1x था। यह मीट्रिक कंपनी के मूल्यांकन को उसके खजाना भंडार (ट्रेजरी रिज़र्व) के सापेक्ष मापता है। यह संकीर्ण प्रीमियम शेयरधारकों के लिए मूल्यांकन सुरक्षा को सीमित कर देता है, यदि इंडेक्स-ट्रैकिंग फंडों को मजबूरन बेचने पड़ें। यह भी इंगित करता है कि निवेशक स्ट्रैटेजी की अंतर्निहित बिटकॉइन होल्डिंग्स के अलावा उसकी उधार लेने की क्षमता, पूंजी जुटाने की रणनीति और कॉर्पोरेट संरचना को बहुत कम अतिरिक्त मूल्य देते हैं।

इसके अतिरिक्त, स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ बीच में किसी कॉर्पोरेट बैलेंस शीट के बिना लगभग समान एक्सपोजर प्रदान करते हैं, जो ट्रेजरी इक्विटी के लिए प्रीमियम की दलील को कम करता है। निवेशक रणनीति (Strategy) से जुड़े ऋण, पसंदीदा-स्टॉक दायित्व, इक्विटी डाइल्यूशन, प्रबंधन निर्णय या सूचकांक पात्रता से जुड़े विशिष्ट जोखिमों को उठाए बिना बिटकॉइन मूल्य एक्सपोजर प्राप्त कर सकते हैं। यह विकल्प रणनीति (Strategy) के लिए निवेशकों द्वारा चुकाए जाने वाले प्रीमियम को सीमित कर सकता है, विशेष रूप से जब एक संभावित बेंचमार्क हटाने से बिक्री दबाव का एक अतिरिक्त स्रोत बनता है।

प्रतिक्रिया 30 सितंबर को बंद होगी, परिणाम 16 अक्टूबर तक आ जाएंगे, और कोई भी अपनाई गई परिवर्तन नवंबर 2026 के सूचकांक समीक्षा में लागू होगा। एमएससीआई ने कहा है कि इस परामर्श से कोई बदलाव हो भी सकता है और नहीं भी, और वॉचलिस्ट में शामिल नाम तब तक सूचकांक में बने रहते हैं जब तक कि लगातार दूसरी बार विफलता न हो जाए, जिससे सेंटर लैबोरेटोरिज, लिडिया होल्डिंग और शार्पलিংक को अगले साल उसी परीक्षा का सामना करना पड़ेगा।