पर्प्स मार्केट में हाइपरलिक्विड का दबदबा बरकरार, हाइप बुल मुश्किल में

हाइपरलिक्विड अभी भी पर्पचुअल ट्रेडिंग पर राज करता है, लेकिन HYPE का ताज फिसल रहा है

हाइपरलिक्विड के पास एक अनोखी समस्या है: इसका ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म प्रमुख विकेंद्रीकृत परमानेंट फ्यूचर्स एक्सचेंज बना हुआ है, फिर भी इसका नेटिव HYPE टोकन अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से लगभग 22% नीचे कारोबार कर रहा है। 25 अक्टूबर, 2026 को, HYPE की कीमत लगभग $76 से $77 के आसपास थी, जो 23 सितंबर के लगभग $98 के उच्चतम स्तर से काफी नीचे थी।

अब व्यापारियों के मन में यह सवाल है कि क्या हाइपरलिक्विड की अरबों डॉलर की राजस्व मशीनरी बढ़ती प्रतिस्पर्धा, डेरिवेटिव्स गतिविधि में ठंडक, और परिसंचरण में प्रवेश करने वाले नए टोकन की निरंतर धारा पर काबू पा सकती है।

17 अरब डॉलर के टोकन के साथ एक अरब-डॉलर का इंजन

हाइपरलिक्विड एक विशेष रूप से निर्मित, लेयर वन (L1) ब्लॉकचेन संचालित करता है जो एक विकेंद्रीकृत एक्सचेंज (DEX) के माध्यम से पर्पेटुअल फ्यूचर्स और स्पॉट ट्रेडिंग को सपोर्ट करता है। उन प्लेटफार्मों के विपरीत जो मुख्य रूप से सट्टात्मक टोकन मांग पर निर्भर करते हैं, हाइपरलिक्विड अपनी सहायता निधि (Assistance Fund) के माध्यम से अधिकांश नेट प्रोटोकॉल शुल्क को HYPE खरीदने के लिए निर्देशित करता है।

आंकड़े प्रभावशाली हैं। अनुसंधान और सलाहकार फर्म कैसल लैब्स के अनुसार, संचयी प्रोटोकॉल राजस्व 1.4 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया है, जिसमें ऐतिहासिक रूप से लगभग 97% से 99% योग्य शुद्ध शुल्क का उपयोग टोकन खरीदने के लिए किया गया है। लगभग 48 मिलियन HYPE इस फंड से जुड़े हुए हैं, जबकि रिज़र्व यील्ड खरीदने की शक्ति का एक और स्रोत प्रदान करते हैं।

HYPE का 24-घंटे का ट्रेडिंग वॉल्यूम हाल ही में $4.6 बिलियन और $7.3 बिलियन के बीच रहा, जबकि 30-दिन का वॉल्यूम $200 बिलियन से $209 बिलियन के करीब पहुंच गया। Coinglass.com के लॉग्स से पता चलता है कि पिछले एक दिन में Hyperliquid पर कुल $11 बिलियन का ओपन इंटरेस्ट रहा। यह हाइपरलिक्विड को विकेंद्रीकृत परमानेंट फ्यूचर्स व्यवसाय में शीर्ष पर स्थापित करता है, जो ट्रैक किए गए ओपन इंटरेस्ट का अनुमानित 55% से 57% हिस्सा नियंत्रित करता है। इसके साथ ही, सप्ताहांत में, HYPE आज $19.38 बिलियन के साथ मार्केट कैप के हिसाब से दसवां सबसे बड़ा क्रिप्टो एसेट है।

जैसे-जैसे पर्पेचुअल फ्यूचर्स का उछाल ठंडा पड़ रहा है, प्रतिद्वंद्वी दबदबा बना रहे हैं।

लेकिन प्रतिस्पर्धा विकास के इस दावे पर पानी फेंक रही है। रिपोर्टों के अनुसार, हाइपरलिक्विड की वास्तविक-विश्व संपत्ति (RWA) परमानेंट फ्यूचर्स वॉल्यूम में हिस्सेदारी जुलाई में लगभग 80% से गिरकर हालिया माप में 26% हो गई है। केंद्रीकृत एक्सचेंज (CEX) प्लेटफॉर्म ने मिलकर लगभग 64% पर कब्जा किया, जिसमें बाइनेंस, OKX, और अन्य स्थापित ऑपरेटर टोकनाइज़्ड इक्विटी और कमोडिटी में विस्तार कर रहे हैं। लाइटनर, एस्टर, और वैरिएशनल सहित विकेंद्रीकृत प्रतियोगी भी तेजी से समान उत्पादों और शुल्क संरचनाओं के साथ ट्रेडिंग वॉल्यूम का पीछा कर रहे हैं।

व्यापक क्षेत्र काफी ठंडा पड़ गया है। यह गिरावट कम लीवरेज, घटते ट्रेडिंग प्रोत्साहन, और 2025 के असाधारण रूप से सक्रिय वर्ष के बाद कम हुए सट्टा लगाने की प्रवृत्ति को दर्शाती है। बिटमेक्स के सह-संस्थापक आर्थर हेयस ने भी सवाल उठाया है कि क्या HYPE प्रतिस्पर्धी क्रिप्टो परिसंपत्तियों से बेहतर प्रदर्शन कर सकता है, क्योंकि यह व्यापार तेजी से भीड़भाड़ वाला होता जा रहा है। इन चिंताओं को और बढ़ाते हुए, कुछ आलोचकों ने हाइपरलिक्विड के प्रेडिक्शन मार्केट में प्रवेश को एक निराशाजनक "फ्लॉप" बताकर खारिज कर दिया है।

टोकन अनलॉक बायबैक से आगे निकलने का खतरा पैदा करते हैं

शायद सबसे बड़ी जटिलता HYPE की आपूर्ति अनुसूची में निहित है। मुख्य योगदानकर्ता अधिकतम आपूर्ति का लगभग 23.8% प्रतिनिधित्व करने वाले आवंटन को नियंत्रित करते हैं, जिसकी वेस्टिंग 2027 और 2028 तक जारी रहेगी। कुछ मासिक अनुसूचियों से पता चलता है कि 9 मिलियन से 10 मिलियन टोकन जारी किए जा रहे हैं, हालांकि वास्तविक वितरण और तुरंत व्यापार योग्य मात्रा भिन्न हो सकती है।

चूंकि HYPE की अधिकतम आपूर्ति का केवल लगभग 22% ही परिसंचारी है, इसलिए भविष्य में होने वाली पतलापन एक महत्वपूर्ण विचार बना हुआ है। हाइपरलिक्विड की बायबैक लगातार मांग पैदा करती है, लेकिन ये खरीदारी काफी हद तक ट्रेडिंग गतिविधि पर निर्भर करती है। कम वॉल्यूम का मतलब है कम फीस, कम पुनर्खरीद और संभावित रूप से नए जारी किए गए टोकन को अवशोषित करने में अधिक कठिनाई।

क्या हाइपरलिक्विड का अगला अध्याय अपने मूल्यांकन का बचाव कर सकता है?

बुल अपनी पत्तियाँ नहीं दिखा रहे हैं। ट्रैक किए गए विकेंद्रीकृत परमानेंट फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट में अभी भी हाइपरलिक्विड का बहुमत है, जबकि वास्तविक-विश्व संपत्तियों, भविष्यवाणी बाज़ारों, हाइपरईवीएम और डेवलपर इंफ्रास्ट्रक्चर से जुड़े नए व्यवसाय क्रिप्टोकरेंसी डेरिवेटिव्स से परे संभावित राजस्व प्रदान करते हैं।

संस्थागत भागीदारी एक और संतुलन प्रदान करती है। स्पॉट HYPE एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETFs) और सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले ट्रेजरी वाहनों ने पहुंच का विस्तार किया है, और कथित तौर पर हाइपरलिक्विड स्ट्रैटेजीज के पास करोड़ों टोकन हैं। sosovalue.com के रिकॉर्ड के अनुसार, तीन मौजूदा HYPE ETFs के लिए संचयी शुद्ध प्रवाह $303.5 मिलियन है।

HYPE के लिए, यह मुकाबला अब केवल व्यापारियों को आकर्षित करने के बारे में नहीं है। यह पतलेपन (dilution) की भरपाई के लिए पर्याप्त स्थायी राजस्व उत्पन्न करने और विशाल वितरण लाभ वाले प्रतिस्पर्धियों के खिलाफ बाजार हिस्सेदारी की रक्षा करने के बारे में है। एक प्रोटोकॉल उद्योग का सबसे बड़ा ट्रेडिंग स्थल बना रह सकता है और फिर भी यह पता लगा सकता है कि उसके टोकन को एक और भी बड़े भविष्य के लिए मूल्यवान आंका गया था।

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