यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB) की अध्यक्ष क्रिस्टीन लगार्द ने इस सप्ताह यूरो-आधारित स्टेबलकॉइन को बढ़ावा देने की मांगों को खारिज कर दिया, चेतावनी देते हुए कि वित्तीय स्थिरता और मौद्रिक नीति के लिए जोखिम किसी भी लाभ से कहीं अधिक हैं।
लगार्ड ने यूरो स्टेबलकॉइन की पहल पर रोक लगाई, 300 अरब डॉलर के बाजार को ईसीबी नीति के लिए स्थिरता जोखिम बताया।
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Key Takeaways
- ईसीबी की अध्यक्ष लगार्ड ने 8 मई, 2026 को यूरो-मूल्यवर्ग के स्टेबलकॉइन को वित्तीय स्थिरता के लिए जोखिम बताया।
- लगार्डे ने उल्लेख किया कि एसवीबी के 2023 के पतन के दौरान यूएसडीसी का मूल्य गिरकर $0.877 हो गया था, जिससे सर्कल के भंडार में $3.3 बिलियन का जोखिम सामने आया।
- ईसीबी की पोंटेस परियोजना सितंबर 2026 में केंद्रीय बैंक के धन में डीएलटी निपटान को आधार बनाने के लिए शुरू हो रही है।
लागार্ড ने यूरोपीय बैंकों को चेतावनी दी कि यूरो स्टेबलकॉइन ईसीबी दर चैनल को संकीर्ण कर सकते हैं
लागार্ডे ने अपने विचार स्पेन के रोडा डे बारा में बैनको डे एस्पान्या लाटम आर्थिक मंच में दिए। "स्टेबलकॉइन और धन का भविष्य: कार्यों को साधनों से अलग करना" शीर्षक वाला यह भाषण ऐसे समय में आया है जब वैश्विक स्टेबलकॉइन बाजार छह साल पहले 10 अरब डॉलर से कम से बढ़कर आज 300 अरब डॉलर से अधिक हो गया है।
"यूरो-मूल्यवर्ग के स्टेबलकॉइन को बढ़ावा देने का मामला जितना दिखता है, उससे कहीं अधिक कमजोर है," लैगार्ड ने टिप्पणी की।
बाज़ार पर डॉलर का भारी प्रभुत्व बना हुआ है, लगभग 98% स्टेबलकॉइन अमेरिकी डॉलर से जुड़े हुए हैं। टेदर और सर्कल उस बाज़ार का एक विशाल हिस्सा नियंत्रित करते हैं। अमेरिकी जीनियस अधिनियम (GENIUS Act), जो वर्तमान में कांग्रेस में आगे बढ़ रहा है, स्पष्ट रूप से स्टेबलकॉइन के विस्तार को डॉलर के वैश्विक प्रभुत्व को मजबूत करने और अमेरिकी ट्रेजरी की मांग बनाए रखने के एक उपकरण के रूप में प्रस्तुत करता है।
लगार्डे ने स्वीकार किया कि यूरोपीय संघ के क्रिप्टो-एसेट्स में बाज़ार विनियमन (MiCAR) के तहत काम करने वाले यूरो स्टेबलकॉइन, जो 2024 में लागू हुआ, यूरो-क्षेत्र की सुरक्षित संपत्तियों के लिए अतिरिक्त मांग पैदा कर सकते हैं, संप्रभु उपज को संपीड़ित कर सकते हैं, और यूरो की अंतरराष्ट्रीय पहुंच का विस्तार कर सकते हैं। उन्होंने उन संभावित लाभों को पूरी तरह से खारिज नहीं किया।
लेकिन उन्होंने तर्क दिया कि दो जोखिम इस समझौते को अनुकूल नहीं बनाते हैं। पहला है वित्तीय स्थिरता। स्टेबलकॉइन निजी देनदारियां हैं जिनकी बैकिंग तनाव के दौरान अचानक दबाव में आ सकती है। उन्होंने इस बात पर प्रकाश डाला कि जब मार्च 2023 में सिलिकॉन वैली बैंक (एसवीबी) का पतन हुआ, तो सर्कल ने खुलासा किया कि 3.3 अरब डॉलर का यूएसडीसी का भंडार वहां रखा गया था। उस दौरान, लगार्ड ने कहा, यूएसडीसी का मूल्य संक्षेप में $0.877 पर कारोबार कर रहा था, जो अपने $1 पेग से 12 सेंट से अधिक नीचे था।
"ये समझौते वित्तपोषण की स्थितियों और अंतरराष्ट्रीय पहुंच में अल्पकालिक लाभों से कहीं अधिक हैं जो यूरो-मूल्यवर्ग वाले स्टेबलकॉइन प्रदान कर सकते हैं," लगार्ड ने अपने भाषण के दौरान कहा।
दूसरी चिंता मौद्रिक नीति संचरण है, उन्होंने समझाया। यूरो क्षेत्र में, बैंक प्राथमिक चैनल बने हुए हैं जिसके माध्यम से ईसीबी (ECB) के ब्याज दर के निर्णय फर्मों और परिवारों तक पहुंचते हैं। यदि खुदरा जमा गैर-बैंक स्टेबलकॉइन में चले जाते हैं और अधिक महंगी थोक फंडिंग के रूप में बैंकों में लौटते हैं, तो वह चैनल संकीर्ण हो जाता है। मार्च 2026 में प्रकाशित ईसीबी अनुसंधान (कार्य पत्र संख्या 3199) में पाया गया कि बड़े पैमाने पर जमा प्रतिस्थापन बैंक ऋण और मौद्रिक नीति पार-प्रवाह को कमजोर कर देगा, एक ऐसा प्रभाव जो पत्र में उल्लेखित है कि अमेरिका की तुलना में यूरोप जैसी बैंक-प्रधान अर्थव्यवस्थाओं में अधिक स्पष्ट है।
लगार्ड की यह स्थिति उन्हें बुंडेसबैंक के अध्यक्ष जोआचिम नागेल के साथ असहमत बनाती है, जो ईसीबी की गवर्निंग काउंसिल के सदस्य भी हैं। 16 फरवरी, 2026 को अमाचैम जर्मनी (AmCham Germany) के नए साल के स्वागत समारोह में एक मुख्य भाषण में, नागेल ने इन उपकरणों के लिए अपना समर्थन व्यक्त किया। नागेल ने समझाया, "मैं यूरो-मूल्यवर्ग के स्टेबलकॉइन में भी योग्यता देखता हूँ, क्योंकि उनका उपयोग व्यक्तियों और फर्मों द्वारा कम लागत पर सीमा-पार भुगतान के लिए किया जा सकता है।"
यह मतभेद यूरोसिस्टम के भीतर डॉलर स्टेबलकॉइन के प्रभुत्व और उस जोखिम का जवाब कैसे दिया जाए, इस पर चल रही एक व्यापक आंतरिक बहस को दर्शाता है, जिसे लगार्ड ने "डिजिटल डॉलरकरण" कहा था।
अमेरिकी स्टेबलकॉइन नीति का अनुसरण करने के बजाय, लगार्ड ने यूरोसिस्टम की अपनी बुनियादी ढांचा योजनाओं की ओर इशारा किया। पोंटेस परियोजना, जो सितंबर 2026 में शुरू हो रही है, वितरित लेजर प्लेटफॉर्म को TARGET, ईसीबी की मौजूदा निपटान प्रणाली से जोड़ेगी, जिससे डीएलटी-आधारित लेनदेन केंद्रीय बैंक के धन में निपटाया जा सकेगा। एपिया रोडमैप, जो मार्च 2026 में प्रकाशित होगा, 2028 तक एक पूरी तरह से अंतर-संचालनीय यूरोपीय टोकनाइज्ड वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र का मार्ग निर्धारित करता है।
लागार্ড ने कहा, "हमारा काम कहीं और विकसित किए गए उपकरणों की नकल करना नहीं है, बल्कि ऐसी नींव और बुनियादी ढांचा बनाना है जो हमारे अपने उद्देश्यों की पूर्ति करे, ताकि हम कमजोरियों को आयात किए बिना नवाचार के लाभों का उपयोग कर सकें।"
MiCAR के तहत पहले से ही विनियमित यूरो स्टेबलकॉइन उत्पाद तैयार करना शुरू कर चुके यूरोपीय बैंकों और भुगतान फर्मों को अब अतिरिक्त जांच का सामना करना पड़ सकता है क्योंकि ईसीबी ने संकेत दिया है कि वह निजी विकल्पों के बजाय केंद्रीय बैंक-आधारित समाधानों को प्राथमिकता देता है।
