$64 के ओपन के बाद सर्कल का शेयर 7% चढ़ा, लेकिन OUSD ने अपनी यील्ड रणनीति पर दबाव बनाए रखा।

आरक्षित उपज के लिए लड़ाई

USDC स्टेबलकॉइन जारीकर्ता सर्कल के स्टॉक में सोमवार को 7% की उछाल आई, क्योंकि प्रतिद्वंद्वी कॉइन ओपन यूएसडी के लॉन्च की घोषणा के बाद निवेशकों की घबराहट कम हो गई। बाज़ार के आंकड़ों के अनुसार, CRCL दोपहर करीब 3:30 बजे EST पर $69.52 के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया, जबकि दिन की शुरुआत में इसका कारोबार $64 से कुछ अधिक पर शुरू हुआ था। फिर भी, उस समय, स्टॉक अपनी 29 जून की $75 की शुरुआती कीमत से 5% से अधिक नीचे और लगभग 18 मार्च को दर्ज किए गए $132 से अधिक के साल-दर-साल उच्चतम स्तर से काफी नीचे था।

स्टॉक की यह अस्थिरता पिछले मंगलवार के एक अशांत सत्र के बाद आई है, जब एक ही प्रेस विज्ञप्ति के कारण सर्कल का स्टॉक एक दिन में 17% तक गिर गया था। वीज़ा, मास्टरकार्ड, स्ट्राइप, गूगल और ब्लैकरॉक सहित 140 से अधिक कंपनियों के एक संघ ने ओपन यूएसडी (OUSD) के विकास की घोषणा की। ज़ैक एब्राम्स के नेतृत्व में, इस परियोजना को सर्कल के मुख्य व्यावसायिक मॉडल को सीधे लक्षित करने वाला माना जा रहा है।

एक विश्लेषक के अनुसार, सर्कल का लगभग 96% राजस्व USDC को समर्थन देने वाले नकद और ट्रेजरी पर अर्जित रिजर्व ब्याज से आता है। सर्कल के विपरीत, जो इस उपज का लगभग पूरा हिस्सा रखता है, ओपन यूएसडी कथित तौर पर मिंटिंग और रिडेम्प्शन शुल्क को समाप्त करने और लगभग सभी रिजर्व आय को लेनदेन की मात्रा बढ़ाने वाले भागीदारों को वापस करने की योजना बना रहा है। आलोचकों का कहना है कि यह घोषणा सर्कल के बाजार क्षेत्र के लिए सीधी प्रतिस्पर्धा का दबाव पैदा करती है, विशेष रूप से कॉइनबेस के साथ उसके संबंध के संबंध में।

सर्कल का प्राथमिक वितरण भागीदार कॉइनबेस ने, अगस्त 2026 में नवीनीकरण के लिए निर्धारित एक राजस्व-साझाकरण समझौते के माध्यम से, 2024 में लगभग $908 मिलियन कमाए। पुनर्वार्ता से पहले ओपन यूएसडी कंसोर्टियम में शामिल होकर, कॉइनबेस ने अपनी पकड़ काफी बढ़ा ली है। इसके अलावा, यह खतरा उद्योग में एक व्यापक बदलाव को उजागर करता है: स्टेबलकॉइन रिज़र्व पर अत्यधिक लाभदायक "फ्लोट" अब खुले तौर पर चुनौती दी जा रही है, जिससे सर्कल की ब्याज मार्जिन पर निर्भरता उजागर हो रही है।

फिर भी, डेफी रिसर्च एजुकेटर डोलाकिंग के अनुसार, ओपन यूएसडी को महत्वपूर्ण नियामक बाधाओं का सामना करना पड़ रहा है, जिनका बाजार द्वारा अभी तक पूरी तरह से मूल्य निर्धारण नहीं किया गया है। वे दावा करते हैं कि GENIUS अधिनियम स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को धारकों को यील्ड (लाभ) देने से रोकता है, और मुद्रा नियंत्रक के कार्यालय (OCC) का एक फरवरी का प्रस्ताव उस प्रतिबंध को तीसरे पक्षों के माध्यम से दिए जाने वाले यील्ड तक बढ़ाने का प्रयास करता है। तो, जबकि ओपन यूएसडी की मूल कंपनी, ओपन स्टैंडर्ड, यह तर्क देने की योजना बना रही है कि यह मॉडल गैर-संबद्ध भागीदारों के लिए एक अपवाद (carve-out) में फिट बैठता है, इस ढांचे की वैधता अभी भी अस्पष्ट है।

रणनीतिक बचाव के रूप में अवसंरचना

इस बीच, ओपन यूएसडी की कुछ सबसे बड़े भुगतान प्रदाताओं और वित्तीय प्रौद्योगिकी फर्मों को आकर्षित करने की क्षमता यह संकेत दे सकती है कि स्टेबलकॉइन के विकास का अगला चरण न केवल क्रिप्टो-नेटिव जारीकर्ताओं द्वारा, बल्कि गैर-क्रिप्टो संस्थाओं द्वारा भी आकार दिया जा रहा है। बाज़ार का यह विकास इस व्यापक प्रश्न को खड़ा करता है कि अंततः डिजिटल डॉलर अवसंरचना की अगली पीढ़ी को कौन नियंत्रित करेगा: क्रिप्टो-नेटिव खिलाड़ी, पारंपरिक वित्तीय संस्थान, वैश्विक भुगतान नेटवर्क, या विशाल वितरण नेटवर्क को नियंत्रित करने वाले प्रौद्योगिकी प्लेटफॉर्म।

ओपनपेड के संस्थापक ओज़ान ओज़रक ने उल्लेख किया कि इस बदलाव के खिलाफ बुनियादी ढांचा ही अंतिम बचाव है। ओज़रक ने Bitcoin.com न्यूज़ को बताया, "अगर आप वह परत हैं जो सभी स्टेबलकॉइन को रखती और उन्हें स्थानांतरित करती है, तो आपको विजेता स्टेबलकॉइन चुनने की आवश्यकता नहीं है।" "खंडित होना (Fragmentation) अवसंरचना के लिए खतरा नहीं है — यह वह कारण है कि अवसंरचना क्यों मायने रखती है। जैसे-जैसे रिज़र्व अर्थशास्त्र उन व्यवसायों की ओर बढ़ता है जो इन शेष राशि को स्थानांतरित करते हैं, तटस्थ समन्वय एक टिकाऊ स्थिति बन जाता है, चाहे कोई भी सिक्का शीर्ष पर आए।"

कोइनफेलो की सीओओ और सह-संस्थापक मिंची पार्क ने आगे कहा कि भुगतान नेटवर्क और परिसंपत्ति प्रबंधकों द्वारा समर्थित एक कंसोर्टियम स्टेबलकॉइन एक नई मुद्रा के बारे में कम और एक नए निपटान रेल के बारे में अधिक है।

पार्क ने कहा, "हमारे जैसे प्लेटफार्मों के लिए जो एआई एजेंटों को ऑन-चेन निष्पादित करने देते हैं, वह बाजार हिस्सेदारी से अधिक मायने रखता है।" "एजेंट्स को निर्धारणात्मक निपटान, जिन चेन पर वे काम करते हैं उन पर गहरी तरलता, और ऐसे जारीकर्ता चाहिए जो प्रोग्रामेबिलिटी को एक विशेषता मानें, न कि बाद की सोची-समझी बात। जारीकर्ताओं के बीच खंडित होना ठीक है। लेकिन ट्रस्ट मॉडल के बीच खंडित होना ठीक नहीं है।"