צומת דרכים ברגולציית קריפטו: דוח Certik ממפה מסלולים גלובליים מתפצלים

תובנות מרכזיות:

• סרטיק מדווחת כי הקנסות באזור EMEA הגיעו ל-168.2 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2025, זינוק של 767% כאשר הרגולטורים עוברים לפיקוח אקטיבי.
• מסגרת MiCA של האיחוד האירופי דוחפת בורסות מובילות לצרפת ולאירלנד באמצעות מתן ודאות משפטית של 100%.
• חוקי הסטייבלקוין של 2026 יתייחסו לנכסים כמו USDC כאל קרנות שוק כספי כדי למנוע הדבקה של השווקים הגלובליים.

האיחוד האירופי מציב את הסטנדרט עם MiCA

ככל שנכסים דיגיטליים עוברים משולי עולם הפיננסים אל הזרם המרכזי, רגולטורים ברחבי העולם מתמודדים עם האתגר של טיפוח חדשנות לצד הבטחת יציבות השוק והגנה על הצרכנים. דוח חדש שפרסמה Certik מפרט כיצד כלכלות מרכזיות מנווטות ב״חזית רגולטורית״ זו, וחושף פסיפס של גישות המשתנות באופן ניכר לפי אזור.

האיחוד האירופי (EU) ממשיך להוביל במתן מסגרת מובנית באמצעות רגולציית Markets in Crypto-Assets (MiCA). בניגוד לאזורים אחרים הנשענים על דיני פיננסים קיימים, MiCA יוצרת משטר ייעודי לנכסי קריפטו, למנפיקים ולנותני שירותים. הדוח מציין כי יישום כללים אלה סיפק ודאות משפטית נחוצה, מה שדחף כמה בורסות גדולות לאחד את פעילותן האירופית במוקדים ידידותיים לקריפטו כמו צרפת ואירלנד.

לעומת זאת, נראה כי ארה״ב עדיין מאופיינת במודל של רגולציה באמצעות אכיפה. הדוח מדגיש את המתח המתמשך סביב סמכויות השיפוט בין רשות ניירות הערך (SEC) לבין רשות המסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC). בעוד פסיקות שיפוטיות אחרונות סיפקו מידה מסוימת של בהירות לגבי מה נחשב לנייר ערך, הדוח מזהיר כי היעדר מסגרת חקיקה פדרלית ממשיך לדחוף חברות Web3 אמריקאיות לעבר תחומי שיפוט צפויים יותר. עם זאת, ההתקדמות הצפויה בחקיקת הסטייבלקוינים נתפסת כנקודת מפנה פוטנציאלית לשוק האמריקאי.

אסיה התבלטה כאזור של ניגודים חדים, כאשר סין היבשתית שומרת על איסור מחמיר על מרבית פעילות הקריפטו, בעוד הונג קונג מציבה את עצמה באגרסיביות כמרכז נכסים וירטואליים מפוקח באמצעות משטר רישוי חדש לפלטפורמות מסחר קמעונאיות. הדוח מצביע גם על סינגפור ויפן כעל מובילות ברגולציית סטייבלקוינים. המיקוד של סינגפור בשירותי קריפטו ברמה מוסדית והאימוץ המוקדם של יפן לחוקי הגנת צרכן בעקבות פריצות היסטוריות לבורסות הפכו אותן ליעדים מועדפים לשירותי משמורת וסליקה של נכסים דיגיטליים.

ככל שמסגרות כמו MiCA נכנסות ליישום מלא, המיקוד הרגולטורי הגלובלי עובר מניסוח כללים להשגת תוצאות. הרגולטורים אינם מסתפקים עוד במדריכי ״ציות על הנייר״ שנכשלים בפועל. במקום זאת, צוותי אכיפה מבצעים ביקורות עומק של מערכות ניטור עסקאות אוטומטיות ושל ״הוכחת רזרבות״ כדי לוודא שהמציאות התפעולית תואמת את המדיניות המוצהרת.

שינוי גלובלי לעבר פיקוח אקטיבי

לפי הדוח, השנה נרשמה גם עלייה בחקירות משותפות, כאשר סוכנויות משתפות נתונים בזמן אמת כדי לעקוב אחר זרימות כספים בלתי חוקיות בין תחומי שיפוט.

“במחצית הראשונה של 2025 קנסות EMEA הגיעו ל-168.2 מיליון דולר, עלייה של 767% משנה לשנה. ה-FCA הובילה את פעילות האכיפה, והטילה קנסות של 44 מיליון ליש״ט (56 מיליון דולר) על Nationwide Building Society, 39.3 מיליון ליש״ט [50 מיליון דולר] על Barclays, ו-21.1 מיליון ליש״ט [26.8 מיליון דולר] על Monzo, כולם בשל ליקויים ב-AML. הבנק המרכזי של אירלנד קנס את Coinbase Europe ב-21 מיליון אירו [22.7 מיליון דולר] בשל הפרות AML/CFT. הפעלת MiCA והקמת AMLA יאריכו את מסלול האכיפה הזה ברחבי האיחוד האירופי,” חשף הדוח.

בעוד שמימון מבוזר טהור (DeFi) נותר יעד מורכב, פעולות האכיפה מתמקדות יותר ויותר במתווכים ריכוזיים—כגון ממשקי חזית של אתרים ומפעילי גשרים—המספקים את נקודות הכניסה המרכזיות למשתמשים קמעונאיים.

בינתיים, כמה נושאים מרכזיים שולטים השנה בסדר היום הרגולטורי, בראשם הפחתת סיכונים בסטייבלקוינים. רגולטורים מתמקדים יותר ויותר ברזרבות התומכות בנכסים אלה, ומתייחסים אליהן בדומה לקרנות שוק כספי מסורתיות כדי למנוע הדבקה מערכתית. במקביל, ציות ל-AML מגיע לאבן דרך חדשה כאשר כלל ה-Travel Rule זוכה לאימוץ רחב יותר ברחבי העולם, למרות מכשולים טכניים עבור פרוטוקולים מבוזרים.

הדוח מסכם כי עידן ה״נחכה ונראה״ של רגולציית נכסים דיגיטליים הסתיים. ככל שבנקים מרכזיים ממשיכים לבחון מטבעות דיגיטליים של בנקים מרכזיים (CBDCs), הקו בין פיננסים מסורתיים לדיגיטליים ימשיך להיטשטש. עבור משתתפי השוק, המסר ברור: ציות אינו עוד בגדר רשות אלא תנאי מוקדם לכדאיות ארוכת טווח במערכת הפיננסית הגלובלית.