תעודת סל ביטקוין בעלת דמי ניהול נמוכים של מורגן סטנלי מציתה מלחמת עמלות בקרב המנפיקים, אומר אנליסט

תובנות מרכזיות:

• מורגן סטנלי השיקה את MSBT עם עמלה של 0.14%, נמוכה מזו של Blackrock IBIT, והחריפה את מלחמת העמלות בתעודות סל ביטקוין.
• אנליסט של בלומברג אומר שמלחמת העמלות עלולה ללחוץ את מרווחי המנפיקים תוך הרחבת הגישה של משקיעים.
• הדומיננטיות של Blackrock עשויה להימשך אלא אם היציאות יעלו או שמצטרפת Vanguard עם מוצר של 10 נקודות בסיס תשבש את כוח התמחור.

מורגן סטנלי מציתה מלחמת עמלות בתעודות סל ביטקוין עם תמחור אגרסיבי

השקת תעודת סל (ETF) על ביטקוין בעלות נמוכה יותר מעמיקה את התחרות המבנית ברחבי שווקי הנכסים הדיגיטליים. מורגן סטנלי, בנק השקעות גלובלי, השיקה את תעודת הסל שלה על ביטקוין (NYSE Arca: MSBT) עם יחס הוצאות של 0.14% ב-8 באפריל, נמוך מזה של Ishares Bitcoin Trust (IBIT) של Blackrock, ומאותת על שלב חדש של לחץ תמחור אגרסיבי. שינוי זה מדגיש כיצד דחיסת עמלות עשויה להגדיר מחדש את מרווחי המנפיקים ואת אסטרטגיות הקצאת ההשקעות של משקיעים.

אנליסט Bloomberg Intelligence, אריק בלצ’ונאס, התייחס להשלכות של מהלך התמחור של מורגן סטנלי. הוא כתב בפלטפורמת המדיה החברתית X:

“MSBT coming at 14bps could entice others to cut, or new entrants to come in even lower.”

האמירה מרמזת כי העמלה התחרותית במיוחד של MSBT עשויה לאפס את רף הייחוס בתעשייה, להאיץ את תחרות המחירים בין השחקנים הוותיקים ולהפחית חסמים לכניסת תעודות סל חדשות.

במפת התחרות, MSBT מדורגת כעת בין תעודות הסל הזולות ביותר על ביטקוין, נמוכה מ-Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) עם 0.15% ומ-EZBC של פרנקלין טמפלטון עם 0.19%. מנפיקים מרכזיים נוספים, כולל Bitwise (BITB), Vaneck (HODL) ו-ARK 21Shares (ARKB), מרוכזים בין 0.20% ל-0.21%, בעוד IBIT של Blackrock, FBTC של Fidelity וכמה מקבילות נוספות שומרות על מבנה עמלות של 0.25%. בקצה העליון, GBTC הוותיקה של Grayscale נשארת על 1.50%, מה שמשקף את ההבדלים המבניים שלה ואת כניסתה המוקדמת לשוק. פער זה מדגיש רצועת עמלות שהולכת ומתכווצת במהירות, כאשר מצטרפים חדשים מכוונים יותר ויותר לתמחור מתחת ל-20 נקודות בסיס כדי לצבור נתח שוק.

לחץ העמלות מאיים על המרווחים תוך חיזוק כוח המשקיעים

האסטרטגיה הרחבה יותר של מורגן סטנלי מרמזת על שאיפות מעבר לשיבוש עמלות בלבד, כאשר תחזיות מצביעות על עד 160 מיליארד דולר בזרימות נכנסות פוטנציאליות הקשורות ליוזמת תעודת הסל שלה על ביטקוין. היקף כזה עשוי להפעיל לחץ מהותי על IBIT של Blackrock, שנהנית מנזילות עמוקה, מרווחים צרים ואימוץ מוסדי חזק. המיצוב של החברה מדגיש מגמה גוברת שבה ענקיות פיננסיות מסורתיות ממנפות יתרונות הפצה כדי ללכוד נתח שוק בקריפטו.

בלצ’ונאס הדגיש את ההשלכות הכלכליות הרחבות של החרפת תחרות העמלות ברחבי ענף ה-ETF. הוא ציין:

“Fee wars are part of life in the Terrordome = hell for issuers, but heaven for investors. That said, prob won’t see any cut from IBIT.”

ההתבוננות הזו מדגישה מציאות מבנית: ירידת עמלות משפרת את נגישות המשקיעים תוך דחיסת מרווחי המנפיקים, ומאלצת ספקים להסתמך על היקף, זרימות ויעילות תפעולית.

למרות הלחץ המתגבר, מנהיגות השוק ממשיכה לספק חוסן תמחורי לקרנות דומיננטיות. בלצ’ונאס הדגיש כי קנה המידה של IBIT וריכוז הנזילות שלה שומרים על כוח התמחור שלה, כאשר שיבוש צפוי רק אם מתחרים ייצרו יציאות מתמשכות או אם Vanguard תגיש מוצר סביב 10 נקודות בסיס — תרחיש שהוא רואה כבלתי סביר מאוד. דינמיקה זו מצביעה על כך שיציבות העמלה של IBIT נשענת על יתרון הנזילות שלה, אלא אם יתרחש שינוי תחרותי משמעותי.