סוסניק מזהיר כי "תיירים" בקריפטו מממשים רווחים בעוד שתעודות הסל על ביטקוין מדממות 1.42 מיליארד דולר

תזת “תיירי הקריפטו”

בריאיון בפודקאסט “Bits + Bips” של לורה שין, לצד המנחה השותף סטיבן ארליך, טען סוסניק שחלק גדול מההון שזרם לקריפטו במהלך הראלי מעולם לא נשען על הרשעה אמיתית. “אם זה נקנה בידי רודפי ביצועים, זה יימכר בידי רודפי ביצועים”, אמר, וסיכם את הדינמיקה בשורה אחת.

הביטוי הזה מתאר חשש שמלווה את השוק מאז שתעודות סל (ETF) פתחו את הקריפטו לקהל רחב יותר. כסף של תיירים, במסגרת ההגדרה של סוסניק, נכנס כשהמחירים עולים והכותרות רועשות, ואז יוצא ברגע שמופיעה עסקה נוצצת יותר, מה שמשאיר את המחירים שבריריים יותר מכפי שהזרימות בעליות רמזו.

סוסניק פרש את הכוחות המאקרו שהוא רואה לוחצים על הקריפטו כרגע, כולל “תיירים” בתעודות סל שנכנסים ויוצאים, תחרות מצד מניות בינה מלאכותית (AI) שממריאות וסופגות תיאבון ספקולטיבי, והאות שנשלח על ידי השבוע הראשון של קווין וורש כיו”ר הפדרל ריזרב. כל אחד מהם, הוא הציע, מושך מאותו מאגר של הון סיכון-תשואה שהקריפטו זקוק לו כדי להמשיך ראלי.

היציאות שמגבות את האזהרה

הנתונים מוסיפים משקל לדאגה, שכן תעודות סל נקודתיות על ביטקוין רשמו יציאות נטו של 1.42 מיליארד דולר בין 25 במאי ל-29 במאי, הסך השבועי השלישי בגובהו שנרשם אי פעם, בעוד שתעודות סל נקודתיות על אתר רשמו יציאות של 241 מיליון דולר (שבוע שלישי רצוף שלילי). המספרים מצביעים בדיוק על סוג התנהגות “מזג אוויר נאה” שסוסניק מתאר.

הדימום אינו חדש, שכן אפילו בשבוע שלפני כן דיווחה Bitcoin.com News כי תעודות סל על ביטקוין איבדו 1.26 מיליארד דולר, בעוד שקרנות XRP ו-HYPE משכו זרימות חדשות, סטייה שמרמזת שההון מסתובב במקום להתחייב. Blackrock ו-Ark גם הובילו למכירה של מיליארד דולר בתעודות סל על ביטקוין כאשר הביקוש ל-XRP הואץ, מה שמחזק את התמונה של כסף שקופץ בין נרטיבים.

הסבב הזה די מספר, משום שכאשר משקיעים מושכים כספים מביטקוין כדי לרדוף אחרי המנצח הבא, הדבר מרמז על שכבת הרשעה דקה מתחת למחירי הכותרות — בדיוק דינמיקת התיירים שסוסניק מסמן.

תחרות מצד מניות AI

חלק מהבעיה, לפי סוסניק, הוא שלקריפטו כבר אין בלעדיות על התיאבון הספקולטיבי. מניות AI הפכו לעסקת המומנטום הדומיננטית בשוק, ומציעות את סוג התשואות הנפיצות והניזונות-נרטיב שאי פעם משכו חדשים לנכסים דיגיטליים. התחרות הזו שינתה את עלות האלטרנטיבה של החזקת קריפטו, משום שכאשר סקטור מתחרה מזנק גבוה, קונים שוליים נמשכים בקלות רבה יותר הלאה (ואותן זרימות הפכפכות שניפחו את הערכות השווי של הקריפטו יכולות גם לנפח אותן כלפי מטה באותה מהירות).

ראלי המבוסס על הרשעה, לפי תיאורו, הוא כזה שמונע בידי מחזיקים שמבינים מדוע הם מחזיקים בנכס ואינם נבהלים מעסקה רועשת יותר ליד. קונים כאלה מספקים רצפה שכסף של תיירים לעולם לא יכול, משום שהם אינם מודדים את הקריפטו מול טבלת הדירוג היומית של הסקטורים הלוהטים.

לעת עתה, השוק נמצא קרוב יותר לקצה התיירים של הספקטרום הזה, שכן הפד בהובלת וורש דחף את ציפיות הריבית לכיוון ניצי, ובמקביל זרימות ה-ETF ממשיכות לדלוף. המבחן בטווח הקרוב הוא האם היציאות יתייצבו או יעמיקו לקראת הקיץ.