שיף מהרהר בזהב במחיר 11,400 דולר בעוד המחירים יורדים ותחזית לזינוק של 178% מוטלת בספק

זהב ב-11,400 דולר? שיף מציג תרחיש של זינוק 178% בעוד המחירים יורדים

הלחץ בשוק על הזהב נקשר יותר ויותר לציפיות לאינפלציה ממושכת ולהרחבה פיסקלית, כפי שהכלכלן ותומך הזהב פיטר שיף תיאר ב-23 במרץ בפוסטים ב-X. ניתוחו הצביע על גירעונות שנגרמים ממלחמה ועל תגובות מוניטריות ככוחות מרכזיים המעצבים את כיוון המחיר לטווח הארוך.

הירידה בזהב במסחר האחרון שיקפה היפוך חד מרמות שיא, כאשר משקיעים צמצמו חשיפה למתכת למרות מתיחות גיאופוליטית מתמשכת, וההפסדים הואצו ביום שני. הירידה משיא כל הזמנים הביאה את הזהב לסגת מכ-5,608 דולר לאונקיה בסוף ינואר לכ-4,429 דולר, מה שמייצג ירידה של כ-1,179 דולר או תיקון של 21%, בעוד המחירים ירדו ב-1.3% במהלך המסחר ביום שני וצנחו לזמן קצר לכיוון 4,100 דולר במהלך היום.

מכירת החיסול התגברה לאחר פוסט ברשתות החברתיות של הנשיא דונלד טראמפ שהכריז על הקפאה לחמישה ימים של תקיפות צבאיות מתוכננות נגד תשתיות האנרגיה של איראן, תוך ציון התקדמות בשיחות, מה שהסיר את פרמיית המלחמה שתמכה בזהב. שיף חיווה דעה:

“בחודשים הראשונים של ה-GFC של 2008 [המשבר הפיננסי העולמי], הזהב התרסק ב-32%, כ-40% מהרווח הקודם שלו בשוק שורי. לאחר שהזהב הגיע לתחתית, הוא זינק 178% בשלוש השנים הבאות. הזהב כמעט נגע היום ב-4,100 דולר, ירידה של 27%, כ-40% מהעלייה שלו מאז 2,000 דולר. זינוק של 178% מהשפל הזה מציב את הזהב על 11,400 דולר.”

הפעילות האחרונה בשוק יצרה לחץ קצר-טווח על מחירי הזהב, אף שטיעונים שוריים לטווח ארוך נמשכים. זרימות משקיעים הסתובבו הרחק מן המתכת כאשר תפקידו של הזהב כמקלט בטוח עמד למבחן במהלך המלחמה באיראן, בעוד שהירידה נשאה גם השלכות למניות כרייה שבדרך כלל מגבירות את תנודות המחיר. מחירי מטיל נמוכים יותר הפחיתו את ציפיות ההכנסה של היצרנים, ובאותו זמן עלויות אנרגיה עולות הגדילו את הוצאות התפעול, מה שהצר את המרווחים בכל הסקטור.

סיכוני אינפלציה והרחבה פיסקלית מעגנים את התחזית לטווח ארוך

השוואות היסטוריות עיגנו את התזה הרחבה יותר שלו, כשהן מציבות מחזורי שוק עבר כעדשה לפרשנות התנודתיות הנוכחית. הכלכלן מסגר נסיגות חדות כשלבים זמניים בתוך עליות ארוכות טווח, במיוחד בתקופות שמושפעות מלחץ פיננסי ומהתערבות מדיניות. באמצעות הקבלה למשבר 2008, שיף הדגיש שירידות בהיקף דומה קדמו בעבר לראלים ממושכים שנקשרו לחוסר יציבות מאקרו-כלכלית.

הידרדרות פיסקלית והעמקת המתח הכלכלי היוו נדבך נוסף בתחזיתו, מעבר לעלויות המלחמה המיידיות. “אם המלחמה תסתיים בקרוב, זה שלילי לזהב. אבל לא מספיק כדי לקזז את כל מה שחיובי. בנוסף, הממשלה עדיין תשלם כדי לחדש את הנשק שנעשה בו שימוש ולבנות מחדש את מה שהרסה. כך שיהיו גירעונות גדולים יותר ואינפלציה גבוהה יותר מאשר אילו המלחמה מעולם לא הייתה נלחמת,” אמר שיף, והוסיף:

“אם הייתם שוריים לגבי זהב לפני המלחמה, אתם צריכים להיות שוריים יותר עכשיו. המלחמה משמעה גירעונות תקציביים אמריקאיים מזנקים, מחירי מזון ואנרגיה שממריאים, מיתון, אבטלה עולה, קריסה במחירי מניות, אג”ח ונדל”ן, טרור מוגבר ומשבר פיננסי.”

ציפיות למדיניות מוניטרית והתנהגות צרכנים שולבו גם בהערכתו לגבי דינמיקת האינפלציה. שיף קשר מחירי נפט גבוהים להפחתת הוצאות שאינן חיוניות, ותיאר את השינוי הזה כזרז להתכווצות כלכלית ולא כאינפלציה מיידית. הוא טען שתנאי מיתון יובילו להורדות ריבית ולהרחבה מוניטרית מחודשת, יחזקו אינפלציה לאורך זמן ויתמכו בטיעון לזהב כאשר התשואות הריאליות יורדות.

שאלות נפוצות 🧭

• מדוע מחירי הזהב ירדו בחדות למרות מתיחות גיאופוליטית?
  סנטימנט הסיכון של המשקיעים השתפר לאחר ירידה בחששות ממלחמה, מה שהסיר את הפרמיה הגיאופוליטית של הזהב.
• מהי התחזית ארוכת הטווח של פיטר שיף לזהב?
  הוא מצפה שהזהב יזנק משמעותית בשל אינפלציה, גירעונות והרחבה מוניטרית.
• כיצד ירידת מחירי הזהב משפיעה על מניות כרייה?
  מחירים נמוכים יותר מצרים את המרווחים כאשר ההכנסות יורדות בעוד עלויות האנרגיה נותרות גבוהות.
• אילו גורמי מאקרו עשויים לדחוף את הזהב גבוה יותר בעתיד?
  גירעונות עולים, לחצי אינפלציה והורדות ריבית אפשריות עשויים להגביר את הביקוש לזהב.