למה שוק הקריפטו מתרסק: התיאוריות שמלבות את הפחד כיום

הכאב בשוק הקריפטו מוסבר: מפחדי DAT לבעיות אורקל

השבועות האחרונים הפכו את שוק הקריפטו לסיר לחץ, והסוחרים מיהרו להסביר מדוע הביטקוין נשאר בנובמבר לכוד מתחת לטווח הפסיכולוגי של $100,000 עם כמעט ללא קפיצה רפלקסיבית.

מה שעלה הוא קוקטייל של תיאוריות — כמה מבניות, כמה קונספירטיביות, כמה נתמכות היטב, וכמה שנשמעות כאילו נולדו מתוך קפאין טהור ודמיון פראי. אך כשהן נלקחות יחדיו, הן מציירות תמונה של שוק העוסק בזעזועים חופפים ולא בנרטיב נקי אחד.

אחד המזרזים המדוברים ביותר הוא המפלסיקרות של 10 באוקטובר — ההפסדה הגדולה ביותר ביום אחד בהיסטוריה של הקריפטו. כמעט $19 מיליארד בעמדות ממונפות התאיידו בפחות מ-24 שעות לאחר הכרזה מפתיעה על 100% מכסי מגן על יבוא סיני. יצרני השוק, שכבר היו בדלים מהחודשיים האחרונים ועם הון דק, נסוגו בחדות. ברגע שנקודות העיגון של הנזילות נעלמו, כל מהלך מתרחש בצורה מואצת.

תום לי מ-Fundstrat הדגיש השבוע כי אירוע זה “באמת הפיל את יצרני השוק,” והותיר אותם עם פחות יכולת לייצב את סדרן השוק. שוק ללא נזילות עמוקה הוא שוק שנופל מהר יותר מהצפוי, וזה בדיוק מה שקרה. העמדות הארוכות ברחבי השוק רק הגבירו את ההחלקה.

להחמיר את המצב, לי הדגיש בעיית קוד בצד הבורסה שגרמה למטבע יציב להיות מתומחר ב-$0.65 — תקלונת שציפתה למימוש אוטומטי של קריאות נזילות במקומות מרובים. זו לא הייתה תקלה בבסיס הבלוקצ’יין. זו הייתה תקלה במערכות, והיא החישה את השטיפה.

קרא עוד: תום לי מ-Fundstrat אומר כי אירוע ההנזלה של אוקטובר עדיין רודף את שוקי הקריפטו

ואז הגיעה סאגת Binance. לכאורה שגיאת תצוגה שהראתה כמה טוקנים ב-“0 USD” והנפילה זמנית מהפג ברכיבים כמו USDe, BNSOL, ו-wBETH כנראה הכריחו את Binance לשלם $283 מיליון בפיצויי משתמש. בזמן ש-Binance התעקשו שזו הייתה בעיה בצד השתמש ולא תקיפה, אחרים טוענים כי חלון הפגיעות שנוצר על ידי השדרוג הקרוב של האורקל נתן לשחקנים אופורטוניסטים הזדמנות לנצל את מערכת המחירים. בגלל שהטוקנים האלה שימשו רבות כבטוחה, המכירה הכפויה התגלגלה למימושים חדשים.

תיאוריה נוספת צוברת תאוצה: החברה בתיק האסטרטגיה הדיגיטלית (DAT) מעיקה. חברות כמו Strategy (לשעבר Microstrategy), Bitmine, ואחרות היו רוכשי נקודה מרכזיים במהלך מחזור זה. אך ההודעה של MSCI באוקטובר ששואלת אם החברות האלה צריכות להיות מסווגות כ-“חברות” או “קרנות” הרעידה סוחרים, לפי התיאוריה של רן נויר. החלטה שמיועדת ל-15 בינואר עשויה לקבוע אם DATs יישארו זכאים למדדי עיקריים. אם יוסרו, קרנות פנסיה ומעקב פאסיבי יידרשו למכור את מניותיהם באופן אוטומטי.

“הכסף החכם” ראה את הסיכון הזה מיד, התיאוריה של נויר מסיקה — ולא חיכה לפסק הדין.

אינדיקטורים טכניים מצביעים על משהו אפילו מוזר יותר: הגרף של הביטקוין מהבהב כמה מהקריאות המבניות הקיצוניות ביותר שנרשמו אי פעם. החשבון X Sightbringer מציין MACD יומי נמוך בכל הזמנים חדש, RSI קרוב ל-21, ומכירת סגנון זרימת הכפאות שנראית מתוזמנת מכנית — כל זה בזמן שהביטקוין ירד רק בכ-33% מהשיא שלו. אינדיקטורים אלה בדרך כלל מופיעים לאחר ירידות של 50% עד 70%, לא נסיגות מתונות.

הפער הזה תודלק על ידי אמונה גוברת שמישהו — או כמה ישויות — מבצע פירוק סיכונים בשוק דק עם ביצוע מקולקל. זה מתאים לקצב: חלונות מכירה זהים, הפסקות נזילות דקות, והעדר התנהגות קפיצה רגילה. בנוסף למגוון הרחב של תיאוריות ההתרסקות של השוק, יש חששות תקפים מפני התפוצצות בועת האינטליגנציה המלאכותית (AI), התפוצצות אגרות החוב לטווח ארוך של יפן, מלחמות הסחר של טראמפ, ותיקון שוק המניות ומיתון בארה”ב מתמשכת.

ועדיין, למרות הכאוס, לא הכל מצביע על אובדן. זרימות USDC קפצו, מה שמרמז על הון חדש המתכונן לרכישה. מחזיקים קבועים ספגו עשרות אלפים של ביטקוין בשישה שבועות. זרימות הקרנות הנסחרות בבורסה (ETF) של סולנה נשארות ירוקות יומיום, והאימוץ המוסדי נמשך בשקט ברקע. אפילו בחזית המקרו, השוואות היסטוריות של הביטקוין מזכירות לסוחרים שההזעזויות הכואבות באמצע המחזור הן נורמליות — השפל ב-55% ב-2021 עדיין נגמר בשיא כל הזמנים בשווי $69,000.

פשוט וקל: כוחות דובים מרובים התנגשו בבת אחת. אך הביקוש המבני לטווח ארוך לא נעלם, והנרטיב של מוכרי הכפיה מרמז על דבר אחד — כשהפירוק יסתיים, ההתאוששות עשויה להיות אלימה.

שאלות נפוצות ❓

• מדוע שוק הקריפטו התרסק באוקטובר?
  התרסקות הנזלה מסיבית ב-10 באוקטובר, מוגברת על ידי חדשות על מכסים, נזילות דקה ומכירה אוטומטית.
• האם כשלונות טכניים החמירו את ההתרסקות?
  ייתכן — לפי הדיווחים, בעיית תמחור שקשורה במטבע יציב והפסקה זמנית הובילו למכירה כפויה נוספת.
• מדוע סוחרים מודאגים מחברות DAT?
  רן נויר חושב שהחלטה בינואר יכולה לקבוע אם DATs יישארו זכאים למדדים עיקריים, מה שיכול להכריח קרנות פאסיביות גדולות לצאת.
• האם התאוששות עדיין אפשרית?
  נתוני Cryptoquant מראים זרימות USDC, אגירה של מחזיקים לטווח ארוך, וביקוש ETF כל זה מצביעים על תנאים משתפרים לאחר סיום המכירה הכפויה.