איגוד הבנקאים האמריקאי מזהיר כי הבית הלבן ממעיט בהערכת סיכוני התשואה של סטייבלקוינס להלוואות וליציבות הפיקדונות

עיקרי הדברים:

• איגוד הבנקאים האמריקאי מזהיר כי צמיחת מטבעות יציבים ל-2 טריליון דולר עלולה להוביל ליציאת פיקדונות.
• מחקר של הבית הלבן מצא תוספת של 0.02% להלוואות, מה שמאותת על השפעה מינימלית בטווח הקרוב.
• בנקים קהילתיים עשויים להתמודד עם ירידה של עד 8.7 מיליארד דולר בהלוואות בחלק מהמדינות ככל שאימוץ המטבעות היציבים מתרחב.

הוויכוח על תשואה במטבעות יציבים מעלה סיכונים לבנקאות

מטבעות יציבים נושאי תשואה מתגבשים כאיום ישיר על מודלים מסורתיים של בנקאות, ויוצרים קיפאון מדיניות סביב יציבות פיננסית וחדשנות. איגוד הבנקאים האמריקאי (ABA) ערער ב-13 באפריל על מחקר שנתמך על ידי הבית הלבן מטעם מועצת היועצים הכלכליים (CEA), שמצא כי איסור על תשואה במטבעות יציבים ישפיע באופן מינימלי על פעילות ההלוואות. המחלוקת מדגישה מתיחות גוברת בין קובעי מדיניות לבין בעלי עניין במערכת הבנקאית.

המחברים, במאמר שנכתב על ידי הכלכלן הראשי של ה-ABA סאיי סרינבאסן וסגן הנשיא למחקר בנקאי וכלכלי ייקאי ואנג, הדגישו את פער המדיניות המרכזי, באומרם:

“קובעי המדיניות לא צריכים להתנחם ממחקר שמראה כי איסור על תשואה במטבעות יציבים עשוי להיות בעל השפעה קטנה, בטווח הקרוב, על סך ההלוואות.”

“זה אינו התרחיש שבמחלוקת,” הוסיפו. “התרחיש שבמחלוקת הוא האם התרת תשואה על מטבעות יציבים לתשלומים תאיץ הגירה של פיקדונות — במיוחד מבנקים קהילתיים — תעלה את עלויות המימון ותפחית אשראי מקומי.” הם הוסיפו וטענו: “בכך שהוא מתמקד בהשפעות של איסור, מאמר ה-CEA מסתכן ביצירת תחושת ביטחון מטעה באמצעות הימנעות מהתרחיש המשמעותי בהרבה: מטבעות יציבים לתשלומים משלמי תשואה שמתרחבים במהירות.”

מחקר הבית הלבן מצא כי איסור על תשואה במטבעות יציבים יגדיל את ההלוואות הבנקאיות בכ-0.02% בלבד — שינוי שולי ביחס לתנודות רבעוניות טיפוסיות. הניתוח הציג הגבלות תשואה כבעלות השפעה מוגבלת בטווח הקצר, וחיזק את התפיסה כי פעילות המטבעות היציבים הנוכחית אינה משבשת באופן מהותי את סך ההלוואות. עם זאת, מבקרים טוענים כי היקף מצומצם זה אינו מצליח ללכוד סיכונים הקשורים להתרחבות עתידית של השוק ולשינויים מבניים בהקצאת פיקדונות.

היקף המטבעות היציבים נתפס כגורם סיכון קריטי

המאמר הדגיש כי ההיקף הוא הגורם המכריע בהערכת ההשפעה. הדבר חשוב משום שנקודת הבסיס שמניעה את עבודת מאמר ה-CEA — שוק מטבעות יציבים לא בשל בהיקף של כ-300 מיליארד דולר — לא תדמה לשוק עתידי שיגיע ל-1 טריליון עד 2 טריליון דולר. בשוק גדול יותר, התשואה הופכת למניע העיקרי של יציאת פיקדונות ולא לתכונה משנית. ניתוח ה-ABA הציע שהשפעות האשראי עשויות להיות משמעותיות, כולל הפחתה של 4.4 מיליארד עד 8.7 מיליארד דולר בהלוואות בתוך מדינה אחת, כגון איווה. שינויים אלה ישפיעו באופן לא פרופורציונלי על בנקים קהילתיים, שתלויים בבסיסי פיקדונות יציבים כדי לממן הלוואות מקומיות.

המחברים מסגרו בסופו של דבר את הסוגיה כסיכון מבני לשוקי האשראי, והזהירו: “מאמר ה-CEA ממעיט בסיכון הליבה בכך שהוא מתחיל מהשאלה הלא נכונה. כבר יש די ראיות וניתוחים שמראים כי איסור על תשואה עבור מטבעות יציבים לתשלומים הוא אמצעי הגנה שקול.” הם סיכמו:

“מדיניות כזו תאפשר למטבעות יציבים להתבגר כחדשנות בתחום התשלומים ולא כתחליף מסוכן מבחינה כלכלית לפיקדונות בנקאיים מבוטחים.”

ה-ABA הדגיש כי ללא אמצעי הגנה ממוקדים, עלויות מימון עולות עשויות לצמצם את יכולת ההלוואה ברחבי רשתות הבנקאות הקהילתית והכלכלות האזוריות.