StablecoinX Inc. יצאה ממיזוגה בנאסד״ק עם כ-3 מיליארד אסימוני ENA, פוזיציה השווה לכ-20% מהיצע האסימון.
החברה הציבורית הזו שולטת בשקט ב-20% מההיצע של ENA של Ethena
נכתב ע"י
שתף
תובנות מרכזיות
- StablecoinX דיווחה על 3 מיליארד אסימוני ENA, כ-20% מהיצע ENA, בדוח הפעילות האחרון שלה.
- אוצר ה-ENA בסך 218.4 מיליון דולר קושר את StablecoinX לשוק ה-USDe של Ethena בהיקף 3.9 מיליארד דולר.
- משקיעים יעקבו אחר תוכנית ההפצה של StablecoinX לשנת 2027 וחיובי ירידת ערך עתידיים ב-ENA.
החברה הניו-יורקית חשפה את ההחזקה לצד התוצאות לרבעון שהסתיים ב-30 ביוני. StablecoinX החלה להיסחר תחת הסימול USDE ב-26 ביוני, יום לאחר השלמת מיזוגה עם TLGY Acquisition Corp., מה שהפך אוצר קריפטו למניה נסחרת.
ENA הוא אסימון הממשל (governance) של Ethena — הנכס המשמש להצבעה על בחירות מסוימות בפרוטוקול, ובמסגרת Ethena עשוי גם ללכוד חלק מהכלכלה של האקוסיסטם. במילים פשוטות, StablecoinX לא רק בונה סביב Ethena. כעת יש לה מושב ליד השולחן.
הימור גדול על Ethena
קרן Ethena סיפקה 284.95 מיליון אסימוני ENA, בעוד שמשקיעי PIPE סיפקו כ-2.75 מיליארד נוספים במזומן ובאסימונים באמצעות המיזוג. זו אינה הקצאה פסיבית. זהו הימור מרוכז על הפרויקט שמאחורי USDe.
במחיר הסגירה של ENA ב-30 ביוני, 0.07204 דולר, StablecoinX העריכה את שווי השוק של האוצר ב-218.4 מיליון דולר. המאזן הציג 212.9 מיליון דולר משום שכללי החשבונאות מחייבים את החברה לרשום את הנכסים הדיגיטליים הללו לפי עלות, בניכוי מחיקות, ולא פשוט לשערך אותם לשווי שוק מדי יום.
העיוות החשבונאי הזה הוא המקום שבו הכאב מופיע קודם. תנודות המחיר התנודתיות של ENA יכולות ליצור הפסד על הנייר גם כאשר מספר האסימונים אינו משתנה. StablecoinX דיווחה על הפסד רבעוני של 34.2 מיליון דולר, בעיקר כתוצאה מחיוב ירידת ערך ב-ENA בסך 36.2 מיליון דולר, בעוד שההפסד המתואם שלה היה רק 188,204 דולר.
USDe קושר את האוצר לדולר
USDe שואף להיסחר בסמוך ל-1 דולר, אך הוא אינו נשען רק על מודל הרזרבות המוכר של מזומן ואיגרות חוב ממשלתיות. Ethena משתמשת בפוזיציות קריפטו מגודרות ובבטוחות נוספות, בעוד ש-sUSDe הוא הגרסה שמעניקה למשתמשים גישה לתגמולים הנוצרים באמצעות המערכת.
מתמטיקת התשואה ברורה. יותר USDe במחזור עשוי להוביל ליותר עמלות פרוטוקול, ו-Ethena אומרת שהצמיחה הזו צפויה לתמוך במחזיקי ENA באמצעות מערכת הקצאת ההכנסות שלה. StablecoinX קשרה למעשה את סיפור ההון הרשום שלה ללולאה הזו, תוך המשך עבודה.
היצע ה-USDe של Ethena הגיע ל-3.9 מיליארד דולר עד 31 ביולי. היא דיווחה על יותר מ-800 מיליון דולר בעמלות פרוטוקול מצטברות מאז ההשקה ועל יחס גיבוי של כ-101.7%, כלומר הגיבוי המדווח שלה עלה על ה-USDe שבמחזור באותו שלב.
אלה הנתונים שמשקיעים ימשיכו לבחון תחת לחץ. עודף אינו מגן קבוע מפני לחץ מימון, שיבושי מסחר, פעולה רגולטורית או ריצה פתאומית ליציאה. ENA עצמו נותר נכס קריפטו תנודתי, ומחירו יכול להפוך במהירות נרטיב של אוצר לסיוט מאזני.
StablecoinX בונה עסקים תפעוליים
StablecoinX מנסה להראות שהיא יותר ממעטפת שוק-מניות עבור ENA. צומת המאמת המבוזר שלה, שבודק ומעביר הודעות בין בלוקצ׳יינים, טיפל ביותר מ-3 מיליארד דולר בנפח מצטבר חוצה-שרשראות עד 12 באוגוסט, לפי החברה.
היא גם השיקה פלטפורמת StablecoinX Harness מוקדמת, שנועדה לתת לעסקים חיבור תוכנה אחד עבור פונקציות של מטבעות יציבים במקום לחבר יחד כמה שירותים. החברה רשמה 62,372 דולר בהכנסות תשתית במהלך השבועיים האחרונים של יוני וחתמה על לקוח Harness הראשון שלה ביולי.
הנהלה מתכננת להוסיף שירותי הפצה ב-2027, אם השווקים והרגולטורים יאפשרו זאת. היחידה הזו אמורה לתת למשקיעים חשיפה עקיפה ל-USDe, יעד שמכניס את StablecoinX עמוק יותר לתעשייה שבה עיצוב מוצר ואישור רגולטורי יכולים לשנות את הכלכלה במהירות.
למשקיעי מטבעות יציבים יש כלי רשום
StablecoinX נותנת למשקיעי מניות דרך לקנות חשיפה לאקוסיסטם קריפטו אחד מבלי להחזיק ENA ישירות. הפשרה היא ריכוזיות: האוצר, האסטרטגיה התאגידית והאטרקטיביות בשוק המניות כולם עולים או יורדים יחד עם הצמיחה של Ethena ושל USDe, מחיר ENA, והכללים שמסדירים מטבעות יציבים.
הדיווחים הבאים יראו האם העסק התפעולי צומח מעבר לפרץ ראשוני של הכנסות תשתית, האם USDe שומר על משתמשיו ועל כוח ההתמדה שלו, והאם כללים חדשים משנים את התוכנית. משקיעים גם יעקבו אחר אחזקות ENA, חיובי ירידת ערך חדשים והפער המתרחב או המצטמצם בין מחיר מניית USDE לבין אסטרטגיית אוצר הנכסים הדיגיטליים שלה (DAT).
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
