הזהב גידל את תווית הסחורה, אומר מנכ"ל המתכות היקרות

החוצה המלחמה של Wheaton בסך 3 מיליארד דולר מכין את הקרקע לגל הבא של סטרימינג מתכתי

לקראת Kitco News במהלך ועידת ההשקעות במשאבים בונקובר 2026, סמלווד טען שחוזי סטרימינג עם מחיר קבוע מגנים על Wheaton מהלחצים האינפלציוניים שכעת לוחצים על מפעילי מכרות בכל העולם.

כאשר מחירי הזהב והכסף מטפסים, המפעילים עובדים יותר ויותר עם עפר ברמה נמוכה יותר שהיה פעם לא כלכלי. בעוד שמחירים גבוהים יותר הופכים את החומר לכדאי, הם גם מקפיצים עלויות על בסיס פר-אונקיה. לדבריו של סמלווד, דינאמיקה זו יוצרת פער רחב יותר בין חברות סטרימינג ליצרנים מסורתיים. “אנחנו לוקחים את סיכון העלות מתוך ההשקעה,” הוא אמר, מסביר מדוע מרווחי Wheaton נשארים יציבים בקר התמודדות עם עלויות גוברות.

נכון ליום שלישי, ה-27 בינואר, אונקיית זהב טהור נסחרת ב-$5,084 לאונקיה בעוד כסף נסחר ב-$107.70. הסכמי הסטרימינג נועלים את המחיר ש-Wheaton משלמת על מתכות מראש, מבטחים את החברה מפני אינפלציית עלויות עבודה, דלק ועיבוד. סמלווד אמר שהיתרון הופך ברור יותר בסביבות של מחירים גבוהים, כאשר המפעילים חשים לחץ להוציא יותר חומר גבולי פשוט כי הוא עכשיו רווחי.

“הלחץ הזה ישפיע באמת על המפעילים הרחבים בשנתיים עד שלוש השנים הבאות,” הוא אמר, מוסיף ש-Wheaton נמנעת מחשיפה זו לחלוטין.

סמלווד הצביע על הסטרימינג זהב החדש שרכשה Wheaton Helo כדוגמה ברורה לאיך המודל עובד בפועל. הוא תיאר את הנכס כ”אגדה קנדית”, מציין שהוא לא היה מושקע תחת מפעילים גדולים יותר עבורם זה לא היה מיקוד מרכזי. Wheaton בנתה סטרימינג של 300 מיליון דולר שמעריך את המתכת עצמה במקום הון עצמי, משמר יתרון לבעלי מניות ומספק הון פיתוח.

בניגוד למימון הון, שמגיע לעיתים קרובות בהנחה מול שווי נכס נטו, סמלווד אמר שסטרימינג משלם שווי נכס נטו מלא עבור המתכת. ההבחנה הזו חשובה בסביבה רעבה להון, במיוחד כאשר ממשלות ומשקיעים אסטרטגיים מעורבים יותר במגזר הכרייה. “סטרימינג משלם שווי נכס נטו מלא,” סמלווד אמר, קורא לזה חלופה אטרקטיבית יותר ויותר לדילול.

במבט קדימה, סמלווד אמר ש-Wheaton מצפה לייצר יותר מ-3 מיליארד דולר בתזרים מזומנים ב-2026, מה שנותן לחברה גמישות משמעותית לממן סטרימינגים חדשים של זהב, כסף ונחושת. הוא אמר שהפעילות הפיתוחית מאיצה במגזר ככל שמחירים גבוהים בר-קיימא משפרים את הכלכליות של פרויקטים. “אלו שלושה מיליארד שאנחנו הולכים להשתמש בהם,” הוא אמר, מוסיף שהחברה כבר מעריכה הזדמנויות.

המיקוד של Wheaton נשאר על פרויקטים בשלבים מאוחרים עם מחקר היתכנות גמור והיתרים קיימים. סמלווד אמר שמודל הסטרימינג באופן טבעי מגביל סיכון להיתרים כי ההון מתפרס בהדרגה במהלך הבניה ולא מראש. הוא הוסיף שהחברה נמנעת מסיכון פוליטי כאשר אפשרי, משאירה אתגרים אזוריים למפעילים שהמיקוד שלהם טוב יותר לניהול אותם.

קרא גם: סוחרי Polymarket שוקלים את תקרת הכסף וכוח הקיום של הזהב עד 2026

מעבר למבנה פיננסי, סמלווד הדגיש את החשיבות של מערכות יחסים עם שותפים. Wheaton דורגה שוב ושוב בין החברות הקיימאיות ביותר בעולם, מסלול שיא שהוא אמר משקף השקעה ארוכת טווח בתוכניות קהילה במתחמי המכרות של שותפים. שותפויות חזקות, הוא ציין, מפחיתות הפרעות תפעוליות ותומכות באספקת מתכת עקבית לאורך זמן.

סמלווד גם התייחס לשינויים רחבים יותר בשוק, טוען שהזהב כבר לא נסחר כמו סחורה מסורתית. “זה באמת מטבע,” הוא אמר, מצביע על ביקוש מתמיד של בנקים מרכזיים ותפקידו של הזהב כאמצעי נאוטרלי פוליטית לשמירת ערך. לדעתו, שינוי זה מסייע להסביר את עמידות המתכת ומחזק את המקרה לטווח ארוך עבור סטרימינג של מתכות יקרות.

לגבי הכסף, סמלווד הכיר בתנודתיות שלו אך שמר על השקפה בונה. הוא כינה את הכסף מתכת תעשייתית קריטית עם ביקוש מבני הקשור לחשמול וטכנולוגיה, אפילו כאשר הוא נסחר יותר ויותר לצד הזהב כנכס יקר. התיק של Wheaton, הוא אמר, נשאר ממוקם להרוויח מבלי לספוג את הסיכונים העלותיים מולהתמודדים היצרנים.

עם דרישות הון לפרויקטי נחושת חדשים העולים למיליארדים, סמלווד אמר שסטרימינג יכול למלא תפקיד הולך וגדל במימון הדור הבא של מכרות. עבור Wheaton, זה אומר להישאר ממושמעים תוך שימוש במאזן שלה בשוק שמגלה שוב את הערך של חשיפה מתובעת ומונעת לפי חוזים למתכות.

שאלות נפוצות ❓

• מהו מודל הסטרימינג של Wheaton Precious Metals?
  Wheaton מספקת הון מראש לפרויקטי כרייה בתמורה לסטרימינג מתכת במחיר קבוע, תוך הימנעות מאינפלציית עלויות תפעול.
• מדוע Wheaton מצפה להצליח יותר ממכרות?
  חוזי סטרימינג קבועים מגנים על Wheaton מעלויות עולות כאשר מפעילים עובדים עם חומר ברמה נמוכה יותר.
• מהו הסטרימינג של זהב Helo?
  Helo הוא סטרימינג של זהב קנדי חדש שרכשה Wheaton, וסמלווד כינה אותו נכס עם הזדמנויות גבוהות והושקע בו פחות מדי לאורך זמן.
• כמה תזרים מזומנים מצפה Wheaton בשנת 2026?
  החברה מצפה ליותר מ-3 מיליארד דולר בתזרים מזומנים, לדברי סמלווד.