השווקים הופכים את התסריט כאשר הסיכויים להעלאת ריבית על ידי הפד עוקפים את הסיכויים להפחתות לראשונה במחזור 2026

ציפיות הריבית משתנות בחדות כשהפד נשאר על כנו והשוקים מעריכים מחדש

השינוי, כפי שהוא משתקף ב־Market Probability Tracker של הבנק הפדרלי של אטלנטה, מסמן תפנית בולטת לעומת תחילת 2026, אז סוחרים נטו באופן מובהק להפחתות ריבית כשנראה היה שהאינפלציה מתקררת. כעת, הנרטיב הזה מתערער.

הטרקר, שמפיק הסתברויות מאופציות של CME הקשורות לריבית SOFR מצטברת לתקופה של שלושה חודשים, מצביע על נטייה גוברת לסיכון של הידוק. קריאות אחרונות מציבות את ההסתברות להעלאה של 25 נקודות בסיס בתוך שלושה חודשים סביב 15% עד 19.2%, לאחר שנגעה לזמן קצר בכ־25% בשבוע שעבר.

לעומת זאת, הציפיות להפחתת ריבית צנחו בחדות. ההסתברויות נעות כעת בין 16% ל־17.3%, ירידה מכ־60% בפברואר כאשר ההקלה נראתה כמעט ודאית. למרות השינוי, תרחיש הבסיס נותר ללא שינוי. שווקי חיזוי, כולל Polymarket ו־Kalshi, ממשיכים לייחס סיכוי של כ־85% לכך שה־Fed ישאיר את הריבית ללא שינוי עד ישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) ביוני.

ובכל זאת, הטון השתנה בבירור. נתוני CME Fedwatch מהדהדים את המהלך, ומראים סיכויים מתונים אך עולים להעלאה, לצד דעיכה בציפיות להפחתות לאורך הישיבות הקרובות.

ישיבת מרץ של הפד הוסיפה דלק לכיול מחדש. קובעי המדיניות הותירו את ריבית הקרנות הפדרליות בטווח של 3.5% עד 3.75%, תוך שהם מאותתים על עמדה זהירה יותר. גורמים רשמיים הצביעו על פעילות כלכלית יציבה, שוק עבודה יציב, ו־אינפלציה שנותרה “גבוהה במידת מה.”

סיכום התחזיות הכלכליות המעודכן רמז על תחזית מפוצלת יותר. בעוד שהתחזית החציונית עדיין מצביעה על הפחתה אחת ב־2026, שבעה קובעי מדיניות מצפים כעת שלא יהיו הפחתות כלל השנה, מה שמרמז על ספקנות גוברת בתוך הפד עצמו.

היו”ר ג’רום פאוול חזר והדגיש שהחלטות יישארו תלויות נתונים, דחה השוואות לסטגפלציה בסגנון שנות ה־70 אך הודה שסיכונים גיאופוליטיים מסבכים את התחזית.

סיכונים אלה נמצאים במרכז הבמה. מתיחות גוברת הכוללת את איראן ו־שיבושים הקשורים לשווקי האנרגיה דחפו את מחירי הנפט מעל 100 דולר לחבית, והעלו חששות לגבי התמדה של האינפלציה. במקביל, האותות הכלכליים נותרו מעורבים, כאשר לחצי המחירים ממשיכים גם בזמן שהצמיחה מראה סימני מאמץ.

אנליסטים אומרים שהרעיון שהסתברויות להעלאה יעקפו הפחתות היה נשמע מופרך לפני שבועות. כעת, זה משקף שוק שמתמודד עם אותות סותרים: אינפלציה עיקשת, זעזועים גיאופוליטיים, ופד שאינו מוכן לזוז מהר מדי.

שווקי החיזוי מחזקים את העמדה הזהירה. ב־Polymarket, החוזה “How many Fed rate cuts in 2026?” משך יותר מ־13 מיליון דולר במחזור, כאשר סוחרים מייחסים הסתברות של 29% לאפס הפחתות ו־26% להפחתה אחת. זה מציב הסתברות משולבת של 55% להפחתה אחת או לאפס הפחתות כלל.

שווקי Kalshi מציגים התפלגות דומה. “בדיוק 0 הפחתות” מוביל עם כ־27% סיכוי, אחריו הפחתה אחת עם 23% ושתי הפחתות עם 19%. מחזור המסחר הכולל שם עולה על 2.7 מיליון דולר, כאשר התמחור משקף הסטה עקבית לעבר פחות מהלכי מדיניות.

תרחישי קיצון עדיין מתומחרים בהנחה משמעותית. תוצאות הכוללות הקלה אגרסיבית—כמו שש או יותר הפחתות—מתומחרות בהסתברויות זניחות, לעיתים מתחת ל־3%. כעת השווקים ממתינים לפרוטוקול ישיבת מרץ של הפד, המתוכנן ל־8 באפריל, שעשוי לספק פרטים נוספים על הדיונים הפנימיים סביב סיכוני האינפלציה ורמות הסובלנות. סוחרים יעקבו מקרוב אחר סימנים לנטייה נצית עמוקה יותר מתחת לפני השטח.

לעת עתה, המסקנה פשוטה: נרטיב הפחתות הריבית כבר אינו מובן מאליו. אף שהעלאה נותרת תוצאה משנית, הנוכחות ההולכת וגוברת שלה בתמחור השוק מרמזת ש־2026 אולי לא תתפתח בצורה חלקה כפי שהתחזיות המוקדמות רמזו.

שאלות נפוצות 🔎

• מה השתנה בציפיות לריבית של הפד?
  השוקים מציגים כעת סיכויים מעט גבוהים יותר להעלאת ריבית מאשר להפחתה בשלושת החודשים הקרובים.
• מה אומרים שווקי החיזוי לגבי הפחתות ב־2026?
  רוב הסוחרים מצפים להפחתה אחת או לאפס הפחתות, כאשר אפס הפחתות הוא התרחיש הסביר ביותר כעת.
• מדוע הסתברויות להעלאה עולות?
  אינפלציה מתמשכת ועלייה במחירי האנרגיה הקשורה למתיחות גיאופוליטית מניעות את השינוי.
• האם הפד יעלה ריבית ב־2026?
  העלאה נותרת תרחיש בעל הסתברות נמוכה יותר, אך היא כבר אינה מחוץ לתמונה.