$MSTR הרגע מכרה 3,588 BTC ורבים קוראים לזה השיא. אבל זה מייצג רק 0.42% מסך אחזקות הביטקוין שלהם, בעוד שהיתרה עדיין שווה בערך 179% משווי השוק של החברה. מכירת פאניקה או ניהול הון חכם?
האסטרטגיה של מייקל סיילור מכרה 3,588 ביטקוין במכירה הגדולה ביותר אי פעם. האם זהו אות דובי?
נכתב ע"י
שתף
נקודות עיקריות
- Strategy מכרה 3,588 BTC (0.42%) לצורך דיבידנדים, תוך שמירה על 843,775 BTC; תזרימי האוצר (treasury) עכשיו חשובים.
- החברה של מייקל סיילור השתמשה ב-216 מיליון דולר כדי להימנע מדילול; עלויות הדיבידנד העתידיות של STRC נשארות סיכון המפתח.
- הביטקוין של Strategy עדיין שווה בערך 179% משווי השוק; משקיעים כעת עוקבים אחר מכירות אוצר נוספות.
פוסט האורח הבא מגיע מ- Ziven.io, פלטפורמת מודיעין לשווקים ציבוריים המספקת נתונים על חברות החשופות לכריית ביטקוין, בינה מלאכותית, ואסטרטגיות אוצר קריפטו. פורסם במקור ב-7 ביולי 2026, מאת סינדי פנג.
במשך שנים, המסר של מייקל סיילור לא השתנה: לקנות ביטקוין, ולא למכור. לכן כש-Strategy הודיעה על מכירת 3,588 BTC, הרבה אנשים לקחו את זה אישית. “ההבטחה הופרה”, “השור הכי גדול מצמץ”… יש שאפילו קראו לזה השיא.
Strategy has sold 3,588 $BTC for $216 million to fund dividends on our Digital Credit securities. As of 7/5/2026, we hodl ₿843,775 in our BTC Reserves and $2.55 billion in our USD Reserves. https://t.co/Cssgz29Psj
— Michael Saylor (@saylor) July 6, 2026
אני קראתי את זה הפוך. וברגע שצללתי לסיבה שבגללה המכירה התרחשה, זה למעשה גרם לי להרגיש יותר בנוח עם Strategy.
ראשית, מה בעצם קרה
בין 29 ביוני ל-5 ביולי, Strategy מכרה 3,588 BTC תמורת כ-216 מיליון דולר. היא עשתה זאת בשני חלקים, והשתמשה במזומן למטרה מאוד ספציפית: תשלום הדיבידנדים על מניות הבכורה שלה (STRF, STRE, STRK, STRD, ותשלום יוני על STRC) ומילוי מחדש של רזרבת מזומנים שעומדת כעת סביב 2.55 מיליארד דולר.
כן, זו מכירת הביטקוין הגדולה ביותר בהיסטוריה של החברה. אבל זה בעיקר משום ש-Strategy כמעט ולא מכרה בעבר ולכן כל מכירה הייתה שוברת שיא. הגודל הוא מה שחשוב, אז בואו נבחן את הגודל.
0.42% זו לא פרידה
הנה המספר שאמור לקרר את הפאניקה. לפי העוקב שלנו לאוצר, Strategy החזיקה 847,363 BTC לפני המכירה הזו. לכן 3,588 מטבעות הם 0.42% מהערימה שלהם. לאחר המכירה, החברה עדיין מחזיקה בערך 843,775 BTC בשווי של כ-52.9 מיליארד דולר.
אם מפסיקים להתמקד בשבוע הזה ומסתכלים על השנה כולה, הסיפור מתהפך לחלוטין. אחזקות Strategy עלו בכ-41.25% ב-12 החודשים האחרונים, ועלו 25.22% בששת החודשים האחרונים. החברה הזו קנתה, ללא הפסקה, לאורך כל הזמן. לכן מכירה של 0.42% מול כל מה שהיא קנתה אינה שור שהופך לדובי.
עוד מספר אחד, כי אליו אני חוזר שוב ושוב: הביטקוין שנותר שווה בערך 179% מכל שווי השוק של Strategy. השוק מתמחר כרגע את כל החברה ב-פחות מהביטקוין שיושב במאזן שלה. אף אחד בעמדה כזו לא נואש למכור מטבעות. לכן השאלה האמיתית אינה “האם Strategy זורקת?” ברור שהיא לא. השאלה היא למה למכור בכלל.
המכניקה שמאחורי המכירה
במשך לא מעט זמן, כל המכונה של Strategy נבנתה לעבוד בכיוון אחד: כשהמניה נסחרת בפרמיה ביחס לביטקוין שלה, החברה מנפיקה מניות, קונה BTC עם המזומן, וכמות הביטקוין למניה של כולם עולה. זה עובד רק כל עוד הפרמיה קיימת.
כרגע הפרמיה נעלמה ו-Strategy נסחרת מתחת לערך הביטקוין שלה. כשמהפכים את המתג הזה הלוגיקה מתהפכת: הנפקת מניות חדשות כדי לגייס מזומן כעת מדללת את הביטקוין למניה עבור מי שכבר מחזיק במניה. הכלי שבעבר תגמל בעלי מניות מתחיל לעלות להם כסף.
אז כשחשבון מגיע לפירעון, השאלה האמיתית היא איזו אפשרות מימון גורמת להכי מעט נזק. מתחת ל-NAV, מכירה של כמות קטנה של ביטקוין גורמת לפחות נזק מהדפסת מניות זולות. זו הנקודה ש-ג’וש מנדל העלה:
“When the usual approach to funding dividends is just selling more shares of common stock, opting to sell a small amount of Bitcoin instead essentially behaves like a buyback of the common.”
נשיא Strategy, פונג לה, תיאר את אותו מהלך כ”חברה שמתפתחת מהנפקת הון חד-כיוונית לניהול הון אקטיבי.”
אני לוקח את הניסוח של החברה בערבון מוגבל, להנהלה יש כל תמריץ לגרום למכירה שנראית מאולצת להישמע כמו מהלך גאוני. אבל המתמטיקה שמתחת אמיתית, והיא מתיישבת עם משהו שטענתי בעבר. הייתי ספקן לגבי מודל אוצר “החזק בלבד” טהור: אוצר ביטקוין צריך להיות “הדובדבן שבקצפת של עסק מנוהל היטב, ולא להפך.” אוצר שיכול רק לקנות הוא שברירי ברגע שהפרמיה נעלמת. לכן חברה שבוחרת לקצץ שבב קטן מהביטקוין במקום לזרוק מניות בהנחה זה לא מה שמדאיג אותי כאן; זה המבחן האמיתי הראשון האם חברות כאלה באמת מסוגלות לנהל מאזן, והפעם התשובה הייתה כן.
החלק שאני פחות בטוח לגביו: STRC
כל זה מתנקז לדבר אחד: הדיבידנדים ש-Strategy חייבת עכשיו לשלם, והחלק הרועש ביותר בזה הוא STRC.
STRC במילים פשוטות: זו מניית בכורה נצחית במחיר סביב 100 דולר, וכעת היא משלמת דיבידנד שנתי של 12%, במזומן, פעמיים בחודש. Strategy מזיזה את השיעור מעט בכל חודש כדי לשמור על המחיר צמוד לסביבת 100 דולר, כך שהקונים יכולים להתייחס אליה כמעט כמו לחשבון חיסכון בתשואה גבוהה. עסקה נחמדה אם אתה זה שמחזיק בה.
מנקודת המבט של Strategy, STRC הוא חשבון מזומן גדול שלא מפסיק להגיע. הנה הבעיה: עסק התוכנה שמתחת לא מייצר מספיק מזומן כדי לכסות אותו. לכן הדיבידנד חייב להיות משולם ממקום אחר, או באמצעות הנפקת ניירות ערך נוספים או באמצעות מכירת ביטקוין. זו כל הסיבה שמכירת השבוע שעבר קרתה. דיבידנדי הבכורה הגיעו לפירעון, וביטקוין היה הדרך הנקייה ביותר לשלם אותם.
אני לא אתיימר שיש לי דעה נחרצת אם ה-12% האלה בני-קיימא לטווח ארוך. STRC הוא מכשיר מורכב ואני מעדיף להיות כן מאשר עמום. אבל אני יודע על איזה מספר להסתכל: לא על 0.42% של הרבעון הזה, אלא האם עלות המזומן של חבילת הבכורה מתחילה לגדול מהר יותר ממה ש-Strategy יכולה לשאת בנוחות. לשלם את הדיבידנד בזמן היום זה בסדר. להיאלץ למכור באופן עקבי נתחי ביטקוין הולכים וגדלים כדי להמשיך לשלם אותו — זה כבר לא יהיה.
מחשבות לסיום
כשמחברים את הכול יחד, קשה להגיע למסקנה דובית. Strategy מכרה רק 0.42% מסך אחזקות הביטקוין שלה, שעדיין עלו 42% ביחס לשנה הקודמת. ערימת הביטקוין שלה שווה כרגע 179% משווי השוק של החברה, וההכנסות מופנות באופן שבפועל מגן על בעלי המניות מפני דילול. לראות את מחזיקת הביטקוין הגדולה בשוק מראה שהיא יכולה לנהל הון באופן אקטיבי במקום פשוט לאגור אותו הופך את הפוזיציה למשכנעת יותר.
כמשקיע פרטי, המסקנה שלי פשוטה. הכותרת הזו בפני עצמה אינה אות מכירה. מה שחשוב יותר הוא המגמה הרחבה. אמשיך לעקוב בשבועות הקרובים אחרי נתוני הנט-פלו (net-flow) בלוח המחוונים שלנו ל-אוצרות. אם המכירה הזו תישאר מהלך מבודד בעוד חברות אחרות ממשיכות לצבור, סביר שהכותרת תתגלה כלא יותר מרעש. עם זאת, אם הנט-פלו בכלל אוצרות החברות יתחיל להפוך לשלילי באופן עקבי, זה יהיה האות ששווה לשים אליו לב.
קנה והחזק היה סיפור מצוין. אבל לדעת מתי לנהל את המאזן עושה עסק טוב יותר.
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
