עד כמה מהר ייתכן שתקבלו את ה‑ETF הקריפטו הבא שלכם, עד כמה הוא יהיה טוב, וכמה הוא יעלה לכם — עשוי להיות תלוי באיזה צד תבחר ה‑SEC בדיון המתמשך: זה של Grayscale, של A16z ושל Crypto Council for Innovation, או זה של שחקני TradFi הגדולים Jane Street ו‑Charles Schwab.
גרייסקייל ו‑a16z נאבקות נגד ג׳יין סטריט ושוואב על מהירות אישור תעודת סל קריפטו
נכתב ע"י
שתף
נקודות עיקריות
- Grayscale ו‑CCI תומכים באפשרויות הגשה חסויה כדי לצמצם הגשות מחקות של ETF קריפטו.
- A16z דוחפת לבדיקות ETF מהירות יותר, בעוד A16z אומרת שמהירות לא צריכה לבוא על חשבון פיקוח מקל.
- החלטת ה‑SEC עשויה לעצב עד כמה מהר ETF‑ים חדשים בקריפטו יגיעו למשקיעים.
העמדות השונות של הענקיות הללו הן כעת פומביות, לאחר שנציבות ניירות הערך והבורסות של ארה”ב (SEC) פרסמה תגובות לבקשתה להערות על “Novel ETFs” (קרנות סל). כפי שהשם מרמז, אלה כוללות קרנות שמחזיקות נכסים חריגים או מציעות אסטרטגיות פחות נפוצות, כולל השקעות בנכסי קריפטו. בסך הכול, ה‑SEC שאלה 27 שאלות, בעוד שהחלטת הנציבות בשני היבטים של הדיון המתמשך תקבע עד כמה מהר יגיע ETF הקריפטו הבא שלכם ועד כמה הוא יהיה טוב.
ראשית, העמדות שונות בשאלה האם יש להשאיר את הגשות ה‑ETF פומביות עד שיוכלו להתחיל להיסחר. שנית, חברות נקטו עמדות שונות לגבי מהירות תהליך האישור.
חקייני ETF קריפטו מונעי‑בינה מלאכותית
הוויכוח על הגשות פומביות מול חסויות עובד לשני הכיוונים. בעבר, ה‑SEC שיתפה תצפיות של משתתפי שוק שלפיהן “כמה הגשות Novel ETF הוגשו ברצף מהיר והן כמעט זהות”, כאשר יש חשד שבינה מלאכותית מסייעת למתחרים להעתיק הגשות במהירות רבה יותר. לכן, ענקית הקריפטו Grayscale, שמציעה כיום 18 ETF‑ים/ETP‑ים (מוצרים נסחרים בבורסה), מבקשת תקופת הגשה חסויה משום שהיא “תצמצם את התמריץ של נותני חסות מתחרים להגיש הצהרות רישום מחקות או כפולות.”
Crypto Council for Innovation (CCI) גם תומכת בתהליך אופציונלי של הגשה חסויה או טרום‑הגשה “כדי לצמצם הגשות מחקות שעלולות לעכב חדשנות אמיתית.”
בינתיים, ענקית ה‑TradFi Charles Schwab, אשר ממשיכה לחזק את מעמדה בשוק הביטקוין והקריפטו, מתנגדת לתהליך הגשה חסוי לחלוטין. הברוקר טוען שהגשות פומביות מאפשרות לו להתכונן ל‑ETF‑ים מתקרבים, כולל חינוך המשקיעים שלו, לפני שהשקת כלי השקעה חדש יוצאת לדרך.
עם זאת, החברה, עם נכסי לקוחות כוללים בהיקף של 13 טריליון דולר, הציעה פשרה אם תונהג חסויות. במקרה כזה, אם ה‑SEC מתקשרת עם נותן חסות ל‑ETF באופן חסוי, ההגשה צריכה להיות פומבית לפחות 75 ימים לפני שהקרן נכנסת לתוקף. הדבר ייתן לברוקר יותר זמן להתכונן.
כך או כך, רוב מוצרי נכסי הקריפטו הספוט בארה”ב אינם ETF‑ים מבחינה משפטית, אלא נאמנויות הרשומות לפי חוק אחר ללא כניסה לתוקף אוטומטית. כעת, CCI מבקשת מה‑SEC להחיל את מנגנון ה‑75 ימים גם עליהם, כך שלנותני החסות תהיה תאריך מובטח שבאמצעותו יוכלו לתכנן השקה.
מהירות מול איכות
וכאן מתבלט ההבדל הגדול השני. בעוד Grayscale רוצה יותר חסויות, היא גם מבקשת המתנה קצרה יותר ודדליין של 45 ימים ל‑SEC להשיב. CCI גם טוענת שתהליך חסוי זה “לא צריך להאריך או להשהות את הכניסה לתוקף האוטומטית או את תקופת הבדיקה”, בעוד A16z (Andreessen Horowitz) מוסיפה גם כי על הנציבות לקצר את תהליך הבדיקה שלה. לפי ענקית ההון‑סיכון, ההגשות כיום “מוגשות אלקטרונית, הגילוי נאות הוא ברובו תבניתי, והשאלות האנליטיות שעולות בקטגוריית מוצרים נתונה נוטות לחזור אצל נותני חסות שונים.”
כמו כן, לפי החברה, “השוקים שהמוצרים הללו נועדו לאפשר גישה אליהם נעים בטווח זמן קצר יותר מתקופת הבדיקה הנוכחית.” עם זאת, A16z מדגישה שתהליך מהיר יותר אינו אומר “בדיקה מקלה.”
כמו Charles Schwab, גם Jane Street מתנגדת לתהליך מהיר יותר, וטוענת שהוא עלול ליצור מוצרי השקעה באיכות נמוכה, פחות תחרותיים ופחות נזילים. הדבר עלול גם לפגוע במשקיעים קמעונאיים באמצעות מרווחים רחבים יותר, כלומר הפער בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בכל רגע נתון.
“בחינה של מסגרת הרישום כדי לצמצם רישומים ממהרים עשויה לעודד ETF‑ים לבקש משוב ותמיכה ממגוון רחב יותר של עושי שוק לגבי מבנה הקרן והעמדת נזילות,” ציינה Jane Street בהערות.
מה באמת צריך משקיע קריפטו?
לכן, אם ה‑SEC תיתן ל‑Grayscale, ל‑A16z, ל‑CCI ולחברות שמאחורי המועצה את מה שהן מבקשות, ייתכן שתקבלו יותר ETF‑ים, כולל כאלה שעוקבים אחר אלטקוינים נידחים יותר, ובמהירות רבה יותר. עם זאת, חסויות תגרום לכך שברוקרים והשוק בכללותו יהיו פחות מודעים ומוכנים להזדמנויות השקעה קרובות. בנוסף, תהליך מהיר יותר, במיוחד אם ה‑SEC תוצף ברישומים, עלול להביא למוצרים באיכות נמוכה יותר, ובאמצעות מרווחים רחבים יותר — למוצרים יקרים יותר עבור משקיעים.
מנגד, תהליך פומבי יותר ואיטי יותר עשוי להביא פחות מוצרים אך באיכות גבוהה יותר. השאלה היא מה חשוב יותר למשקיעי נכסי קריפטו, שרגילים להמר על טוקנים נידחים ומוצרים ממונפים מאוד בשוק שמשתנה במהירות.
כעת, השוק ימתין להחלטת ה‑SEC בנושא. עם זאת, לא ידוע מתי, או האם, משהו ישתנה לאחר שכל ההערות הללו ייבחנו, בעוד שייתכן שימשיכו להגיע חדשות. כמו כן, ייתכן שיתואמו פגישות נוספות עם שחקני תעשייה שמנסים להגן על עמדותיהם.
בינתיים, למשקיעים כבר יש תפריט רחב של ETF‑ים לנכסי קריפטו לבחור ממנו. לפי נתוני ETF.com, בארה”ב כבר קיימים 174 ETF‑ים הקשורים לנכסי קריפטו. הגדול שבהם הוא Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) של Blackrock, עם כ‑61 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים, או כ‑38% מכלל ETF‑י נכסי הקריפטו.
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
