ביטקוין שנמצא סמוך ל־63.5 אלף דולר מרחף סביב העלות של כריית BTC, ומשאיר את הכורים בנקודת איזון

הכורים נלחצים עד לקו האיזון

הירידות האחרונות גררו את הביטקוין בחזרה אל טווח מחירים שסימן היסטורית ערך ארוך-טווח. בפוסט ב-X, אדוארדס, מייסד Capriole Investments, כתב שביטקוין “נסחר שוב בעלות הייצור שלו” וש”הכורים כעת רק מגיעים בממוצע לנקודת איזון”. הוא הוסיף שההזדמנויות הטובות ביותר לטווח הארוך ישבו היסטורית בין האזור הנוכחי לבין העלות החשמלית של הרשת, שלדבריו עומדת על 50,000 דולר.

עלות הייצור היא ההוצאה הכוללת לכריית מטבע אחד, כולל חומרה, חשמל ועלויות תקורה נוספות. כאשר מחיר השוק יורד ופוגש את הנתון הזה, הפעילויות הפחות יעילות מתחילות לפעול בהפסד וניצבות בפני בחירה: לספוג הפסדים או לכבות את המכונות.

אדוארדס טוען שבמהלך חמש השנים האחרונות, העלות החשמלית במיוחד פעלה כרצפת מחיר קשיחה למחיר המסחר של ביטקוין — תצפית שהוא קושר לתיאוריה המקורית של סאטושי נקאמוטו שלפיה המחיר נוטה להימשך לעבר עלות הייצור.

תקופה אכזרית לשוק

הקריאה לנקודת איזון מגיעה בזמן שבו הביטקוין נמצא על קרקע רעועה, לאחר שגלש לשפל של 2026 — 59,100 דולר ביום שישי — כאשר יותר מ-351,000 סוחרים חוסלו ברחבי שוקי הקריפטו בתוך חלון של 24 שעות. הירידה הרחיבה את ההפסדים מתחילת השנה של ביטקוין לכ-30% ודחפה לזמן קצר את שווי השוק שלו אל מתחת ל-1.2 טריליון דולר, רמה שנראתה לאחרונה באוקטובר 2024.

ובעוד שהנכס מאז התאושש מעט לעבר 64,000 דולר, המומנטום נותר שברירי. הלחץ לא הוגבל רק למחירי הספוט, שכן קרנות סל (ETF) אמריקאיות ביטקוין-ספוט רשמו יציאות מוערכות של 2.8 עד 3.5 מיליארד דולר לאורך רצף של 10–11 ימי מסחר בסוף מאי ותחילת יוני, כששבוע אחד לבדו רשם כ-3.4 מיליארד דולר בפדיונות — היציאה השבועית הגדולה ביותר מאז שהקרנות הושקו בתחילת 2024.

מכירת הביטקוין הראשונה של Strategy מאז 2022, שבוע לאחר שמכרה 32 BTC, הוסיפה לאווירה הקודרת — אף שהחברה התעקשה שהיא נשארת מחויבת להגדלת אחזקותיה, והוסיפה אתמול 1,550 BTC לקופה שלה.

כשהמתמטיקה מפסיקה לעבוד עבור הכורים

עבור כורים, מחיר ברמת עלות הייצור הוא יותר מנקודת שיחה; זו משבר תפעולי. רווחיות הכרייה צנחה לשפל של 14 חודשים, כאשר כמה מתקנים כבר מתקרבים למה שמכונה מחירי כיבוי — הנקודה שבה להשאיר מכונה פועלת עולה יותר מהביטקוין שהיא מרוויחה. חציית הבלוק של 2024 הפחיתה את תגמולי הבלוק ל-3.125 BTC לבלוק, בעוד שקושי הרשת המשיך לטפס, ודחק את המרווחים משני הכיוונים.

Bitcoin.com News עקב אחר אותה דינמיקה במחזורים קודמים, תוך בחינת מספר הכניעה של הכורים שמסמן מתי המחיר מחליק מתחת לעלות הייצור. לפני כמה שנים, הפער פעל בכיוון ההפוך, כאשר עלות הייצור ישבה הרבה מעל ערך הספוט והכריחה מפעילים חלשים יותר למכור עתודות. מחקר גם הצביע על כך שעלייה בהוצאות אנרגיה וחומרה דחפה את עלויות הכרייה הכוללות לשיאים היסטוריים, וצמצמה את כרית הביטחון שיש לכורים כאשר המחירים יורדים.

הלחץ מסייע להסביר מדוע חלק הולך וגדל מהכורים הציבוריים פנה לעבר בינה מלאכותית (AI) ומחשוב ביצועים גבוהים, תוך השכרת קיבולת מרכזי-נתונים לשוכרי AI שההכנסה שלהם יציבה בהרבה מתגמולי הבלוק. עבור חלק מהמפעילים, המעבר הזה הפך למנוע צמיחה גדול יותר מהכרייה עצמה.

בכל זאת, המסגור של Capriole הוא בסופו של דבר שורי בטווח הארוך, משום שבשווקי הדובים של 2019 ו-2022, הביטקוין נסחר מתחת לעלות הייצור לפני שהתכנס בהדרגה בחזרה לעברה — והתגמל קונים שנכנסו סמוך לרצפה. האם הדפוס הזה יחזור תלוי במשתנים שמחוץ למתמטיקה של הכרייה, כולל מסלול הריביות בארה”ב, קצב הזרימות בקרנות הסל, ומתחים גיאופוליטיים רחבים יותר.