באומן מהפד מאותתת על הצעת באזל III עם תקופת תגובות של 90 יום, כאשר ביטקוין מתמודד עם משקל סיכון של 1,250%

הצעת באזל של הפד מטילה על ביטקוין משקל סיכון של 1,250% — הבנקים עומדים בפני זעזוע הון

סגנית יו״ר הפדרל ריזרב לפיקוח, מישל באומן, הציגה מראש את הרעם הרגולטורי המתקרב ב-12 במרץ במהלך דברים שנשאה במכון קאטו, וחשפה כי רגולטורים בארה״ב יפרסמו בקרוב הצעה המפרטת כיצד המדינה מתכננת ליישם את מסגרת ההון הגלובלית של באזל III (“שלב הסיום”).

עמוק בתוך האותיות הקטנות נמצא כלל שמכה בביטקוין במשקל סיכון מסחרר של 1,250% — המקבילה הרגולטורית להדבקת תווית על נכס: “לטפל עם כפפות תנור”.

“‏בשבועות הקרובים נציע כללים ליישום השלב הסופי של באזל III בארצות הברית,” אמרה באומן במהלך הנאום.

ההצעה, הצפויה במהלך השבוע של 17–21 במרץ, מגיעה מהפדרל ריזרב בתיאום עם משרד מבקר המטבע (OCC) והתאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות (FDIC). לאחר פרסומה, טיוטת הכלל תפתח תקופת תגובות ציבורית סטנדרטית של 90 יום, ותעניק לבנקים, לחברות קריפטו ולקבוצות מדיניות את ההזדמנות שלהן לצרוח בנימוס אל תוך הריק הרגולטורי.

מקור המחלוקת הוא מסגרת הקריפטו הגלובלית של ועדת באזל, שהושלמה ב-2022 על ידי ועדת באזל לפיקוח בנקאי. המסגרת מחלקת נכסים דיגיטליים לקטגוריות, וביטקוין נוחת בקטגוריה הקשוחה ביותר: קבוצה 2b, השמורה לנכסי קריפטו שרגולטורים רואים כקשים לגידור וכבעלי תנודתיות מובנית.

לפי מתמטיקת באזל, סיווג זה מביא את משקל הסיכון הידוע לשמצה של 1,250% — העונש המקסימלי המותר בספר הכללים ההוני.

הנה מה שזה אומר באנגלית פשוטה. בנקים מחשבים דרישות הון באמצעות נכסים משוקללי סיכון. אם בנק מחזיק חשיפה של 100 מיליון דולר לביטקוין, רגולטורים מתייחסים לכך כאל 1.25 מיליארד דולר בנכסים משוקללי סיכון, ומאלצים את המוסד להחזיק בערך 100 מיליון דולר הון כנגד זה לפני כריות. בפועל, כל דולר של חשיפה לביטקוין חייב להיות מגובה בדולר של הון איכותי.

בהשוואה לנכסים אחרים, ביטקוין נראה לפתע כמו הילד הבעייתי של המערכת הפיננסית. מזומן, זהב ואיגרות חוב של ממשלת ארה״ב נושאים משקל סיכון אפס. הלוואות תאגידיות נעות בדרך כלל בין 20% ל-100%. ביטקוין? רגולטורים קבעו לו את המקסימום על הסקאלה.

התוצאה היא כלכלה פשוטה: בנקים יכולים טכנית להחזיק ביטקוין, אך הטיפול ההוני הופך זאת לכמעט מושך כמו לקנות מכונית ספורט עם בלם יד משוך לצמיתות.

קולות בתעשייה כבר החלו להתנגד. מכון מדיניות הביטקוין טוען שמסגרת באזל מסווגת את ביטקוין באופן שגוי בכך שהיא מתייחסת אליו כאל איגוח אטום ולא כאל סחורה דיגיטלית שקופה עם נזילות עמוקה וסיכון שוק מדיד.

המנהל הכללי, קונר בראון, תיאר את הכלל כחוסר התאמה רגולטורי שמרתיע בנקים מלהציע שירותים סביב ביטקוין — כולל דסקי מסחר, הלוואות כנגד בטוחות ביטקוין, וצורות מסוימות של חשיפה במאזן.

והמבקרים אינם מוגבלים לקבוצות מדיניות.

ב-19 בפברואר, פונג לה, מנכ״ל Strategy (נאסד״ק: MSTR), קרא בפומבי לרגולטורים בארה״ב לשוב ולבחון את טיפול באזל בביטקוין. בכתיבה בפלטפורמת המדיה החברתית X, לה טען שלכללי ההון יש השפעה עצומה על האופן שבו בנקים ניגשים לנכסים דיגיטליים.

“‏הסכמי באזל קובעים סטנדרטים גלובליים להון בנקאי וכללי שקלול סיכון לנכסים,” כתב לה אז. “מסגרות אלה מעצבות באופן מהותי כיצד בנקים מעורבים בנכסים דיגיטליים, כולל ביטקוין.”

דבריו מהדהדים דאגה רחבה יותר ברחבי מגזר הנכסים הדיגיטליים: מסגרת באזל למעשה מרתיעה בנקים מפוקחים מלהחזיק או לתווך באופן פעיל בשוקי ביטקוין, גם כאשר הביקוש לחשיפה ממשיך לגדול.

אוצרות תאגידיים כבר מחזיקים ביותר מ-1.1 מיליון BTC, שווקי נגזרים הקשורים לביטקוין נסחרים בנפחים עצומים, ומוצרים מוסדיים הקשורים לנכס ממשיכים להתרחב. אך כללי ההון יוצרים חוסר איזון מוזר — יש ביקוש, אבל המוסדות הפיננסיים שהכי רגילים לנהל סיכון ניצבים בפני עונשים רגולטוריים חדים על נגיעה בנכס באופן ישיר.

תומכי מדיניות אומרים שפתרון טוב יותר יסתמך על מודלים קיימים של ספר מסחר ומסגרות סיכון תפעולי כדי למדוד חשיפה לביטקוין, במקום להחיל עונש הון גורף.

הצעות כוללות החלפת החיוב הקבוע של 1,250% בחישובים רגישי-סיכון, הכנסת מגבלות ריכוז מדורגות, והכרה באסטרטגיות גידור שכבר משמשות במחלקות נכסים אחרות.

אפילו ועדת באזל רמזה שהשיחה מתפתחת. הקבוצה הודיעה בסוף 2025 כי היא מתכננת סקירה ממוקדת של מסגרת נכסי הקריפטו שלה ככל שהשוק מבשיל וההבנה הרגולטורית משתפרת.

לעת עתה, עם זאת, השעון מתקתק. ברגע שההצעה תפורסם בשבוע הבא, יתחיל חלון תגובות של 90 יום — שייתן לבנקים, לחברות קריפטו ולקבוצות מדיניות הזדמנות נדירה להשפיע על האופן שבו ארצות הברית משלבת את ביטקוין במערכת הבנקאית שלה.

במילים אחרות, ספר הכללים עדיין לא סופי, אבל רגולטורים הבהירו דבר אחד באופן חד-משמעי — כשמדובר בבנקים שמחזיקים ביטקוין, הם מביאים את כרית ההון הגדולה בעולם.

שאלות נפוצות 🔎

• למה באזל III מקצה לביטקוין משקל סיכון של 1,250%?
  מפני שרגולטורים מסווגים אותו כנכס קריפטו “קבוצה 2b” עתיר-סיכון, מה שמפעיל את דרישת ההון המחמירה ביותר המותרת במסגרת באזל.
• מה משמעות משקל סיכון של 1,250% עבור בנקים?
  זה למעשה מחייב בנקים להחזיק הון השווה לערך המלא של חשיפת הביטקוין שלהם, מה שהופך החזקות משמעותיות לקשות מבחינה כלכלית.
• מה אמר מנכ״ל Strategy פונג לה על כללי באזל?
  לה טען שמסגרת ההון של באזל משפיעה במידה רבה על האופן שבו בנקים מתקשרים עם ביטקוין, וקרא לרגולטורים לבחון מחדש את הטיפול בנכס.
• מתי הפדרל ריזרב יפרסם את הצעת באזל?
  רגולטורים מצפים להצעה במהלך השבוע של 17–21 במרץ, ולאחר מכן תקופת תגובות ציבורית של 90 יום.