Lyn Alden : Le nouveau plan de la Fed est l'argent lent, pas la thérapie de choc

La Dernière Analyse d’Alden Décompose le Pivot du Bilan de la Fed et Ce Qui Vient Ensuite

Selon la note de recherche publiée dimanche par Lyn Alden, l’abandon par la Fed de la réduction à long terme de son bilan concerne moins le sauvetage économique que la plomberie. Alden explique que les pénuries de liquidité sur les marchés de financement au jour le jour ont forcé la Fed à reprendre les achats de gestion des réserves pour maintenir le contrôle des taux d’intérêt à court terme.

Lyn Alden souligne qu’il ne s’agit pas d’un retour à l’assouplissement quantitatif classique. Au lieu de cela, la Fed achète des titres du Trésor à plus courte durée pour garder les réserves bancaires “amples”, une distinction technique qui importe moins dans la pratique que sur le papier. Comme Alden le dit, champagne ou vin mousseux, cela vient toujours de la même bouteille.

Dans son analyse, Alden décrit des achats mensuels prévus d’environ 40 milliards de dollars jusqu’à la saison fiscale, avant de se stabiliser à un niveau de base d’environ 20 à 25 milliards de dollars par mois. Au cours de 2026, cela implique une croissance du bilan de 220 à 375 milliards de dollars, à peine explosif par rapport aux normes historiques.

Alden contextualise ces chiffres en les comparant aux épisodes QE précédents, notant qu’une expansion de 750 milliards de dollars représenterait seulement une augmentation en pourcentage à un chiffre par rapport au bilan actuel de 6,5 trillions de dollars. Selon elle, les “grosses impressions” nécessitent désormais des mouvements de mille milliards de dollars, pas des ajustements incrémentaux.

Lyn Alden relie également les actions de la Fed à des tendances structurelles dans les dépôts bancaires et les déficits budgétaires. Avec des dépôts américains augmentant de centaines de milliards chaque année, Alden soutient que la Fed est effectivement obligée d’étendre les réserves juste pour suivre le système qu’elle surveille.

Au-delà des États-Unis, Alden consacre une attention significative aux rendements obligataires en hausse au Japon. Alors que les discussions sur les réseaux sociaux pointent une catastrophe imminente, Lyn Alden réagit en expliquant que la possession de la banque centrale japonaise d’obligations d’État limite le risque systémique, même avec la montée des rendements.

Néanmoins, Alden prévient que le Japon fait face à un compromis inconfortable entre des coûts d’intérêt plus élevés et une faiblesse de la monnaie. Le contrôle de la courbe des taux, note-t-elle, peut plafonner les coûts d’emprunt mais risque une dépréciation supplémentaire du yen, une question rendue plus sensible par les prix de l’énergie et l’inflation des ménages.

Du point de vue de l’allocation d’actifs, Lyn Alden qualifie l’« impression graduelle » de légèrement favorable pour les actifs rares et légèrement négative pour le dollar. Cela, soutient-elle, aide à expliquer l’intérêt continu pour l’or et le bitcoin, même sans annonces de relance accrocheuses.

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Alden met en garde cependant que toutes les transactions sur la rareté n’offrent pas la même asymétrie qu’elles avaient autrefois. Les métaux précieux, note-t-elle, ont largement été réévalués de sous-évalués à plus justement évalués, rendant plus importante la rééquilibrage discipliné que la chasse au momentum.

En fin de compte, la recherche de Lyn Alden suggère que l’ère des chocs politiques dramatiques a laissé place à une gestion de liquidité structurelle et plus silencieuse. Pour les investisseurs, elle soutient que la conclusion n’est pas de chronométrer une « grosse impression », mais de comprendre pourquoi l’expansion régulière est devenue le réglage par défaut du système.

FAQ ❓

• Que signifie le terme “impression graduelle” selon Lyn Alden ?
  Lyn Alden utilise le terme pour décrire l’expansion régulière du bilan de la Fed visant à maintenir la liquidité, et non une relance d’urgence.
• La Fed fait-elle à nouveau de l’assouplissement quantitatif, selon Lyn Alden ?
  Alden répond non, notant que la Fed achète des titres du Trésor à courte durée pour la gestion des réserves plutôt que pour un stimulus économique à long terme.
• Pourquoi Lyn Alden se concentre-t-elle sur le Japon dans ce rapport ?
  Lyn Alden met en avant les rendements obligataires en hausse au Japon comme une étude de cas sur la manière dont les nations lourdement endettées gèrent le stress monétaire.
• Comment Lyn Alden voit-elle le Bitcoin dans cet environnement ?
  Alden continue de voir le bitcoin comme un actif rare qui bénéficie de l’expansion monétaire graduelle et des pressions fiscales à long terme.