Le stock de Bitfarms a monté de 72,86 % la semaine dernière - est-il temps de réévaluer ?

Le post invité suivant vient de BitcoinMiningStock.io, une plateforme d’intelligence des marchés publics fournissant des données sur les entreprises exposées à l’exploitation minière de Bitcoin et aux stratégies de trésorerie crypto.

Le Cours de Bitfarms Monte en Flèche – Phase de Réévaluation Ensuite ?

Bitfarms (Nasdaq : BITF) a clôturé la semaine dernière en tant que meilleure performance des actions minières de Bitcoin suivies par BitcoinMiningStock.io, affichant une augmentation impressionnante de 72,86 % sur une période de 5 jours de trading. Le rallye a commencé autour du 9 septembre et montre peu de signes de ralentissement à l’heure de rédaction. Notablement, cette montée s’est produite en l’absence d’annonces de communiqués de presse de la société. Au lieu de cela, le sentiment des investisseurs semble avoir été conduit par une compréhension renouvelée de la transformation commerciale de Bitfarms, amplifiée par la présentation du PDG Ben Gagnon à la 27e Conférence annuelle mondiale sur l’investissement H.C. Wainwright.

Bien que la présentation n’ait pas été largement diffusée, la discussion des investisseurs sur X s’est intensifiée et les flux sociaux sont devenus remarquablement plus optimistes sur BITF. Pour ceux qui connaissent mon rapport de décembre 2024 rapport, cela marque un changement. À l’époque, j’ai écrit :

“Bien que les stratégies financières et opérationnelles de Bitfarms soient alignées avec les tendances de l’industrie, l’entreprise a du mal à se démarquer en raison d’un manque d’avantage concurrentiel clair et unique.”

Neuf mois plus tard, il semble que l’entreprise ait trouvé un avantage – devenir une entreprise nord-américaine d’infrastructure énergétique et informatique. Et cette stratégie en évolution attire enfin l’attention des investisseurs.

Je veux donc revenir aux fondamentaux des récents développements de Bitfarms, et déterminer s’il est temps de réévaluer l’action.

Ce que le PDG de Bitfarms a dit à la conférence H.C. Wainwright

Lors de l’événement H.C. Wainwright, Gagnon a positionné Bitfarms comme une future “entreprise nord-américaine d’infrastructure énergétique et informatique.” Il a présenté l’opération minière Bitcoin de 18 EH/s de l’entreprise comme un “outil de financement relais à faible coût” pour soutenir sa transition vers l’infrastructure HPC et AI. Bien que l’exploitation minière couvre toujours toutes les dépenses d’exploitation et contribue aux dépenses d’investissement, aucun autre achat de mineurs ou expansion de la flotte n’est prévu. Au lieu de cela, la flotte existante, bénéficiant d’un électricité à faible coût et d’une efficacité opérationnelle élevée, devrait générer un flux de trésorerie libre stable jusqu’en 2026 sous la plupart des scénarios de prix BTC. En bref, Bitfarms entend débloquer le potentiel de son portefeuille énergétique, construit à l’origine pour soutenir l’exploitation minière, pour servir le marché émergent HPC/AI.

L’empreinte géographique de Bitfarms a également changé pour soutenir cette stratégie. Quand Gagnon est devenu PDG, seulement 45% de l’empreinte de l’entreprise était en Amérique du Nord. Aujourd’hui, ce chiffre est de 82%, avec presque toute la croissance future concentrée aux États-Unis. La sortie éventuelle d’Amérique latine, en particulier de l’Argentine, d’ici le 11 novembre 2025, marque un pivot décisif vers une plateforme axée sur les États-Unis.

En Amérique du Nord, la société dispose désormais d’un pipeline de puissance de 1,2 GW. Les sites clés incluent Panther Creek en Pennsylvanie, ses opérations établies au Québec et une empreinte croissante dans l’État de Washington. Ces sites sont situés près des principaux corridors de fibre optique, leur permettant de prendre en charge les charges de travail des centres de données à travers l’Amérique du Nord et potentiellement à travers l’Atlantique. Avec une économie énergétique favorable et une efficacité accrue de l’utilisation de l’énergie (PUE), Bitfarms croit qu’elle peut offrir des rendements informatiques plus élevés par mégawatt, ce qui donne un avantage critique sur les marchés HPC.

Ce récit évolutif de l’exploitation minière aujourd’hui, de l’infrastructure demain, est aligné sur le sentiment des investisseurs. Les marchés montrent une préférence claire pour les revenus stables à long terme provenant de l’hébergement infrastructure de l’IA.

Le Développement HPC de Bitfarm : Battage Médiatique ou Réel Progrès ?

Le développement HPC de Bitfarms commence à prendre forme tangible, bien qu’il reste à un stade précoce. Au cours des trimestres récents, la société a initié des évaluations de faisabilité au niveau des sites, obtenu des permis et des capacités, renforcé son équipe avec une expertise pertinente et établi des partenariats stratégiques pour commercialiser les sites auprès de clients potentiels.

À la surprise de beaucoup, même l’acquisition longtemps critiquée de Stronghold, autrefois considérée comme surévaluée, s’est avérée être un atout stratégique. L’acquisition a fourni à Bitfarms une empreinte importante et évolutive en Pennsylvanie, un pôle émergent pour le développement de centres de données AI et HPC. Cela augmente les chances de l’entreprise d’attirer de futurs clients AI et HPC.

En fait, la Pennsylvanie, qui fait partie de l’interconnexion PJM, est maintenant la région principale de Bitfarms pour l’expansion AI/HPC (la société a un pipeline énergétique de 1 GW là-bas). Selon sa dernière présentation aux investisseurs, Bitfarms est positionnée pour répondre à une demande croissante HPC et AI avec une infrastructure d’un océan à l’autre : est (Pennsylvanie), ouest (Washington) et nord (Québec).

Ensemble, ces sites connectés par fibre permettent à Bitfarms de gérer les charges de travail sensibles à la latence sur les deux côtes des États-Unis et de les relier à l’Europe. Cette architecture en réseau est un différenciateur clé alors que l’entreprise pivote vers l’infrastructure HPC.

Le tableau suivant résume les caractéristiques de chaque région :

En résumé, Bitfarms a posé des bases significatives pour son pivot HPC et AI, mais l’initiative reste fermement dans la phase pré-commerciale. Les prochains trimestres seront critiques pour déterminer si cette stratégie se transforme en un moteur de revenus évolutif, ou si elle devient plutôt une distraction intensive en capital qui tend le bilan sans retour sur le court terme.

Financer le Pivot

Bitfarms finance sa transition vers le HPC grâce à une combinaison de flux de trésorerie interne, d’optimisation des actifs, et d’une nouvelle facilité de crédit. Sa flotte minière de 17,2 EH/s génère environ $8M/mois en FCF dans le marché actuel. La direction continue de vendre du Bitcoin pour financer les dépenses d’investissement et d’exploitation tout en conservant 1,005 BTC sur leur bilan. La sortie de Bitfarms d’Argentine d’ici le 11 novembre 2025 libérera environ 18 millions de dollars grâce à des libérations de baux, des réductions de passif et la vente de mineurs S21+ récemment importés.

Au 11 août, la société détenait environ $230 millions en liquidités (trésorerie plus BTC non grevé), avec un supplément d’environ 10 millions de dollars attendu de la vente Yguazu/HIVE et des ventes de mineurs en attente.

De plus, Bitfarms a sécurisé une facilité de crédit à hauteur de $300 millions de Macquarie pour financer son site de Panther Creek. Les premiers $50 millions ont été tirés pour soutenir le développement initial, avec les $250 millions restants disponibles par tranches liées à des jalons de construction. Une fois activée, la structure se convertit en dette de projet non-recourse. La facilité a un taux d’intérêt de 8% et contient une couverture de bons de souscription, des exigences de trésorerie minimale de $25 millions, et des covenants liés au prix BTC. La prochaine tranche est attendue au T4 2025, sous réserve des progrès du permis.

Bien qu’une telle structure de financement préserve la flexibilité et limite la dilution, elle présente un écart de timing à gérer. Les revenus HPC restent à quelques trimestres (potentiellement mi-2026 ou plus tard). Pendant ce temps, des pairs comme Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital intègrent déjà des clients. La rapidité d’exécution, le contrôle des coûts et l’acquisition de clients seront cruciaux pour combler l’écart.

Réflexions Finales

Bitfarms pivote activement d’un mineur global de Bitcoin à une entreprise nord-américaine d’infrastructure énergétique et informatique. Ses sites américains sont proches des grandes lignes de fibre, leur donnant la viabilité technique pour soutenir les charges de travail d’hébergement AI d’un océan à l’autre* et même, hypothétiquement, vers l’Europe grâce à la faiblesse du coût énergétique et à une géolocalisation favorable.

*Bien que la portée “d’un océan à l’autre” semble attrayante, un peu de perspective réaliste est nécessaire: la présence de Bitfarms sur la côte Ouest à Washington n’a que 18 MW de capacité, ce qui est bien en dessous de la taille typique de 100+ MW vue dans les précédents contrats de colocation HPC. Ses sites Nord (Québec), bien que de taille importante, sont soumis à une approbation réglementaire avant d’être réutilisés pour les charges HPC. Cela laisse l’Est (Pennsylvanie), avec des sites comme Panther Creek, comme l’unique actif prêt pour HPC de l’entreprise avec une feuille de route claire pour le moment.

Cela dit, la transition est précoce. La société n’a pas encore de centre de données construit à cet effet ni décroché de contrat HPC important. Jusque-là, une grande partie du potentiel reste aspirational. Mais le comportement des initiés apporte une certaine confiance : la société a lancé un programme de rachat d’actions et le PDG Ben Gagnon a augmenté sa participation personnelle.

Pour les investisseurs avec un horizon de 12 à 24 mois et un appétit pour la croissance des infrastructures en phase précoce à des points d’entrée de valeur profonde, Bitfarms peut désormais présenter une opportunité asymétrique. Ses développements, des embauches senior aux propriétés prêtes pour la fibre et au financement échelonné, offrent des raisons tangibles de revisiter la thèse.

En fin de compte, c’est à vous de décider si vous souhaitez réévaluer l’action. Mais si Bitfarms réalise même une partie de son récit d’infrastructure, le cas pour la hausse pourrait être très différent du jeu habituel minier Bitcoin.