Le « carry trade » sur le yen sous stéroïdes ? Un stratège met en avant les rendements du STRC, indexé sur le bitcoin

• La comparaison avec le carry trade sur le yen laisse entrevoir un potentiel de réallocation de capitaux à grande échelle.
• Le STRC offre des dividendes mensuels en espèces, un accès au marché public et un rendement effectif de 11,52 %.
• Une clarification réglementaire pourrait accélérer la participation des investisseurs institutionnels et élargir les références de rendement alternatives.

Le carry trade lié au bitcoin attire l'attention de Wall Street

Wall Street sous-estime peut-être un important carry trade en train de se former autour des produits de revenu liés au bitcoin, a déclaré le 3 mai James E. Thorne, stratège en chef des marchés chez Wellington Altus, une société de gestion de fortune privée. Le stratège a souligné les premiers mouvements de capitaux s'éloignant des fonds fédéraux à faible rendement vers des instruments à rendement plus élevé tels que Strategy’s Stretch (STRC), une action privilégiée perpétuelle cotée au Nasdaq, dont les rendements dépassent largement les indices de référence traditionnels assimilables à des liquidités.

Son point de vue s'articule autour de l'écart croissant entre les taux « sans risque » conventionnels et les rendements liés au bitcoin. La comparaison de M. Thorne reflète une structure classique de carry trade, où les capitaux se détournent des actifs à faible rendement pour rechercher des rendements plus élevés ailleurs, avec d'un côté les fonds fédéraux et de l'autre les instruments liés au bitcoin. M. Thorne a déclaré sur la plateforme de réseaux sociaux X :

« À grande échelle, cela ressemblera moins à une opération cryptographique de niche qu’à un carry trade sur le yen sous stéroïdes. »

Strategy’s Stretch (STRC) verse un dividende annuel variable de 11,50 % en espèces chaque mois. Les données récentes indiquent un prix de 99,86 $, un rendement effectif de 11,52 % et une valeur notionnelle de 8,54 milliards de dollars. Le volume moyen des transactions sur trente jours s’élève à 374,3 millions de dollars, tandis que la volatilité reste à 3,1 %. Le dividende est réinitialisé chaque mois afin de maintenir le cours du STRC proche de sa valeur nominale de 100 dollars. Le lien entre le STRC et le bitcoin s’explique par la structure de capital plus large de Strategy, où les instruments privilégiés sont soutenus par une exposition au bilan adossée au bitcoin. Strategy détient actuellement 818 334 BTC, ce qui lie étroitement le profil financier de la société au bitcoin. Cette conception relie indirectement les rendements des investisseurs à la performance du bitcoin tout en conservant une structure d'actions traditionnelle. En conséquence, le STRC se situe entre les titres privilégiés conventionnels et les produits de rendement natifs de la cryptomonnaie, offrant une exposition à l'économie liée au bitcoin sans détention directe de jetons.

La structure de STRC met en lumière le débat sur le rendement tokenisé

Le spread lui-même est au cœur de l’argumentation de Thorne. Le cycle de revenus prévu de STRC comprend une date d’enregistrement au 15 mai 2026 et une date de paiement au 31 mai 2026, renforçant son rôle d’instrument axé sur le revenu. Thorne a déclaré : « Le spread n’est pas une anomalie cryptographique bizarre ; c’est la naissance d’une courbe parallèle sans risque dans un système tokenisé. » Ce cadrage déplace le débat d’un produit unique vers la question de savoir si les marchés liés au bitcoin peuvent développer des indices de référence alternatifs en matière de rendement. Une clarification réglementaire pourrait accélérer cette tendance. Le stratège a cité le CLARITY Act comme une avancée vers la définition de la structure du marché américain des actifs numériques et la suppression d’un obstacle majeur à la participation des investisseurs institutionnels. Si cette contrainte est réduite, les capitaux pourraient ne plus rester concentrés dans les systèmes traditionnels. Thorne a déclaré :

« Wall Street passe à côté, comme un somnambule, du plus important nouveau carry trade depuis des décennies. »

Ensemble, l’écart de rendement, les paiements structurés du STRC et les règles éventuelles du marché américain constituent un test en cours visant à déterminer si les produits de revenu liés au bitcoin peuvent rivaliser avec les canaux de crédit traditionnels.