Julkiset louhintayhtiöt myyvät ennätyksellisen paljon bitcoineja, kun ala jakautuu myyntiin ja laadukkaaseen kasvuun

Tämä artikkeli julkaistiin alun perin Miner Weekly -viikkotiedotteessa, jonka BlocksBridge Consulting laatii ja joka kokoaa yhteen TheEnergyMag-sivuston uusimmat uutiset energia-, laskentateho-, infrastruktuuri- ja data-analyysialalta. Tilaa uutiskirje, niin saat sen sähköpostiisi kerran viikossa.

Useat suuret julkiset louhijat, mukaan lukien MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) ja Bitdeer (NASDAQ: BTDR), ovat jo myyneet yli 32 000 BTC:tä vuoden 2026 ensimmäisellä neljänneksellä TheEnergyMagin analysoimien tietojen mukaan. Aineisto on vielä puutteellinen, sillä ensimmäisen neljänneksen tulosraportit ovat vielä julkaisematta.

Siitä huolimatta luku ylittää jo vuoden 2025 kaikkien neljän vuosineljänneksen yhteenlasketun nettomyynnin ja asettaa uuden alan ennätyksen, ylittäen noin 20 000 BTC:n, jonka julkiset louhintayhtiöt realisoivat vuoden 2022 toisella vuosineljänneksellä Terra-Lunan romahduksen laukaiseman markkinamyrskyn aikana.

Käänne on silmiinpistävä. Hieman yli vuosi sitten louhijat keräsivät varastojaan aggressiivisesti, päättäen vuoden 2024 nettolisäyksellä 17 593 BTC:tä ja nostamalla yhteenlasketut varannot yli 100 000 BTC:n.

Muutos tapahtuu, kun hash-hinta – keskeinen alan mittari, joka mittaa odotettua louhintatuottoa laskentatehon yksikköä kohti – pysyttelee 30 dollarin/PH/s alarajalla, lähellä kaikkien aikojen alhaisinta tasoa. Tällä tasolla marginaalit ovat joko supistuneet tai suorastaan negatiivisia, etenkin operaattoreille, jotka käyttävät vanhempia, vähemmän tehokkaita laitteistoja tai maksavat korkeampia sähkökustannuksia.

Nykyisen paineen juuret voidaan jäljittää alan aggressiiviseen hashrate-laajentumiseen Kiinan kaivoskiellon jälkeen vuonna 2021 – ajanjaksolle, joka jälkikäteen tarkasteltuna ruokki eksponentiaalista kasvua kunkin yrityksen omalla kustannuksella.

Kontekstina voidaan mainita, että bitcoinin nykyinen hinta – huolimatta laskusta kaikkien aikojen ennätyksestä, joka oli yli 120 000 dollaria – on edelleen korkeampi kuin edellisen syklin huippu. Verkoston vaikeusaste on kuitenkin nyt noin 10 kertaa korkeampi kuin vuonna 2021, ja lohkopalkkiot puolittettiin vuonna 2024. Käytännössä louhinnan kannattavuus on supistunut kertaluokkaa, mikä auttaa selittämään viimeaikaista myyntiaaltoa.

Ennätysmäiset likvidaatiot eivät kuitenkaan kerro yhtenäistä tarinaa. Sen sijaan ne paljastavat alan alkavan eriytyä – jotkut toimijat joutuvat myymään heikossa markkinatilanteessa, kun taas toiset nojaavat rakenteellisiin etuihin tai pääomakuriin selviytyäkseen laskusuhdanteesta.
Monille välitön prioriteetti on likviditeetti. Bitcoinin myynti on edelleen nopein tapa vahvistaa taseita, rahoittaa toimintaa ja täyttää velkasitoumukset rahoitusympäristössä, joka on sekä valikoiva että kallis.

Toiset ovat omaksuneet maltillisemmän lähestymistavan. American Bitcoin (ABTC), Hut 8:n (NASDAQ: HUT) oma louhintayksikkö, on panostanut bitcoinin keräämiseen sekä louhinnan että markkinahankintojen kautta. Huhtikuun alussa se oli kerännyt yli 7 000 BTC:n varannot, kun vuosi aiemmin luku oli nolla, ja kasvattanut oman hashrate-tehonsa 28 EH/s:iin.

Yhtiö ei kuitenkaan toista edellisen syklin ”hashrate-at-all-costs” -strategiaa. ABTC:n toimitusjohtaja ja väliaikainen talousjohtaja Matt Prusak kertoi TheEnergyMag-lehdelle, että yhtiön painopiste on laadukkaassa kasvussa nykyisissä markkinaolosuhteissa.

”Emme tee kauppoja, joiden uskomme epäonnistuvan. … Kun näkee ihmisten jahtaavan laskentatehoa ja suuria exahash-lukuja, se ei ole koskaan ollut tyyliämme”, Prusak sanoi. ”Suurimman laitteistokannan omistaminen ei merkitse minulle mitään.”

Toisin kuin monet pörssilistatut kilpailijansa, ABTC laajensi laitteistokantaansa, kun ASIC-piirien kysyntä oli jo jäähtynyt. Kesällä 2025 se hankki Bitmainilta noin 15 EH/s Antminer S21 -sarjan laitteita panttaamalla noin 3 000 BTC:tä – lunastettavissa 24 kuukauden kuluessa – käteismaksun sijaan. Tällainen rakenne olisi ollut epätodennäköinen aiemmissa markkinaolosuhteissa. Pannun bitcoinin arvo on sittemmin laskenut noin 40 %, eikä Bitmain voi realisoida vakuutta, ellei ABTC päätä olla lunastamatta sitä.

TheEnergyMagin analysoimien vuoden 2025 neljännen neljänneksen tietojen perusteella ABTC:n kokonaiskäteiskustannukset olivat noin 55 000 dollaria bitcoinia kohti eli noin 25 dollaria/PH/s – mikä on yksi alhaisimmista julkisessa louhintakohortissa. Tämä mahdollistaa vastalouhitun bitcoinin keräämisen alennuksella vallitseviin markkinahintoihin nähden.

Vaikka bitcoinin hinta laskisikin alle tämän tason, Prusak sanoi, että yhtiöllä on edelleen joustavuus kohdentaa pääomaa dynaamisesti. ABTC keräsi 240 miljoonaa dollaria markkinahintaisilla osakeanneilla vuonna 2025 ja vielä 110 miljoonaa dollaria tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä.

”Meidän ei tarvitse siirtyä tekoälyyn. Olemme bitcoinin jakelija. Jos bitcoin on kallista suhteessa louhintakustannuksiin, me louhimme. Jos bitcoin on halpaa suhteessa louhintaan, me ostamme”, hän sanoi ja lisäsi: ”Tällä hetkellä meillä ei ole aikomusta myydä. … Me keräämme varastoja.”

Mutta yksityisille toimijoille, joilla ei ole vastaavaa pääsyä pääomaan, strategian eroja muokkaa yhä enemmän yksi alan vanhimmista muuttujista: sähkökustannukset.

Sean McDonough, kanadalaisen öljyntuottajan New West Datain toimitusjohtaja, joka louhii bitcoineja käyttämällä omien öljykenttiensä poltettavasta maakaasusta tuotettua verkosta riippumatonta sähköä, sanoi, että yhtiön efektiiviset sähkökustannukset ovat alle 0,02 dollaria kilowattitunnilta. Se on joissakin tapauksissa noin kolmasosa siitä, mitä suuret julkiset louhijat maksavat.

Tällä tasolla jopa vähemmän tehokkaat koneet pysyvät kannattavina. Kun hash-hinta on noin 30 dollaria/PH/s, louhija, joka maksaa 0,02 dollaria/kWh, voi ylläpitää laitteistonsa tehokkuuden noin 60 J/TH:ssa. McDonoughin mukaan tämä mahdollistaa yritykselle vanhemman sukupolven laitteiden hankkimisen alhaisemmilla alkuinvestoinneilla samalla kun marginaalit säilyvät, etenkin kun ASIC-hinnat ovat laskeneet hash-hinnan mukana.
Tämä kustannusetu on mahdollistanut New West Datan laajentumisen laskusuhdanteesta huolimatta. Yritys kolminkertaisti sekä öljyntuotantonsa että bitcoin-laskentakapasiteettinsa vuonna 2025 ja odottaa kolminkertaistavansa ne jälleen tänä vuonna. Se käyttää tällä hetkellä noin 15 MW:n laskentakapasiteettia, joka kaikki saa energiansa omien laitostensa polttokaasusta.
Polttokaasu on kuitenkin niche-malli, joka vaatii asiantuntemusta öljyn tuotannon alkupäästä perinteisen sähkön hankinnan sijaan sähköyhtiöiltä tai pitkäaikaisilla sähkönostosopimuksilla.

Ilman erittäin edullista sähköä louhintayritykset ovat myös siirtymässä toiminnan optimointiin marginaalien säilyttämiseksi.

Bitcoin-louhintapoolin ylläpitäjä, ASIC-välittäjä ja ohjelmistotoimittaja Luxor lanseerasi aiemmin tässä kuussa Commander-nimisen laivastonhallintatyökalun. Alusta käyttää automatisoituja algoritmeja arvioidakseen hashrate-arvoja ja sähkömarkkinoiden olosuhteita viiden minuutin välein, säätäen dynaamisesti laivaston tehoasetuksia reaaliaikaisen taloustilanteen perusteella.

Tavoitteena on optimoida olemassa olevan infrastruktuurin tuotanto. Luxorin mukaan sisäiset vertailut osoittavat 8–14 prosentin parannuksen kannattavuudessa verrattuna perinteisiin päälle/pois-rajoitusstrategioihin.

Siirtyminen ohjelmistoihin heijastaa laajempaa uudelleenkalibrointia koko alalla. Hash-hinnan ollessa paineessa päivittäminen uusimman sukupolven koneisiin vaatii usein pääomamenoja, joita on vaikea perustella pelkästään tuoton perusteella.
Sen sijaan operaattorit keskittyvät parempien katteiden saavuttamiseen olemassa olevista laitteistoista – parantamalla tehokkuutta asteittain aina kun mahdollista.

Luxorin operatiivinen johtaja Ethan Vera kertoi, että Commander-alustan asiakashash-teho on kasvanut noin 5 EH/s:iin lanseerauksen jälkeen. Se täydentää LuxorOS:ää, yhtiön vuonna 2022 esittelemää laiteohjelmistoratkaisua, joka tukee nyt noin 45 EH/s:ää eli noin 5 %:a maailmanlaajuisesta verkosta.

Eräässä tuoreessa tapaustutkimuksessa Luxor väitti, että Soluna, pörssilistattu bitcoin-louhija, jolla on kolokaatio- ja oma louhintatoimintaa Texasissa, pystyi nopeuttamaan 1,1 EH/s:n laitteistonsa palautumisaikaa LuxorOS:n avulla 50 %:lla tuotannonrajoitustapahtumien jälkeen, mikä paransi käytettävyyttä ilman ylimääräisiä toimintakustannuksia.

Kaiken kaikkiaan ala ei enää liiku yhtenä rintamana. Aiemmin suhteellisen yhtenäinen, mittakaavalla ja hashrate-kasvulla määritelty liiketoimintamalli on pirstoutumassa erilaisiksi selviytymis- ja laadukkaiksi kasvustrategioiksi, joita muovaavat energiatalouden, taseen joustavuuden ja toiminnan kehittyneisyyden tekijät.

Lue alkuperäinen artikkeli täältä.