BIS:n edustaja pitää 320 miljardin dollarin stablecoin-markkinaa rahoitusvakauden uhkana

Keskeiset kohdat:

• BIS:n pääjohtaja Pablo Hernández de Cos varoitti 20. huhtikuuta, että vakaavaluuttojen 320 miljardin dollarin markkina aiheuttaa rahoitusvakauden ja rahanpesun torjunnan riskejä.
• Tetherin USDT hallitsee vakaavaluuttamarkkinoita.
• De Cos kehotti päätöksentekijöitä tarkentamaan sääntelykehyksiä käyttämällä Project Agorá -hanketta mallina tokenisoinnin integroimiseksi vuoteen 2026 mennessä.

BIS:n johtaja varoittaa, että vakaavaluuttojen sääntelyn aukot uhkaavat globaalia rahoitusmarkkinoiden pirstoutumista

Puhumassa Japanin keskuspankin seminaarissa Tokiossa 20. huhtikuuta, de Cos piti puheen otsikolla "Stablecoins: framing the debate", jossa hän hahmotteli rakenteellisia riskejä, joita stablecoinit aiheuttavat luottomarkkinoille, rahapolitiikalle ja rahoitusjärjestelmän eheydelle.

Globaalin stablecoin-markkinan arvo on noin 320 miljardia dollaria 20. huhtikuuta 2026. Luku on mitätön verrattuna pelkästään Yhdysvaltain pankkitalletuksissa olevaan noin 8 biljoonan dollarin summaan, vaikka de Cos totesikin, että markkina on kestänyt viimeaikaisen volatiliteetin laajemmilla kryptomarkkinoilla.

BIS:n johtaja totesi, että Tetherin USDT ja Circlen USDC muodostavat yhdessä noin 85–98 % vakaavaluuttojen tarjonnasta. Molemmat ovat sidottuina Yhdysvaltain dollariin, ja hän selitti, että noin 98 % kaikista vakaavaluutoista on dollarimääräisiä.

De Cos totesi, että vakaavaluuttojen transaktiovolyymi oli noin 35 biljoonaa dollaria vuonna 2025, mutta käyttö reaalitaloudessa oli paljon rajallisempaa. Maksuliikenteeseen liittyvät virrat samana ajanjaksona arvioitiin noin 390 miljardiksi dollariksi, mikä on vain murto-osa siitä, mitä perinteisten maksujärjestelmien kautta liikkuu vuosittain.

"Nämä haasteet edellyttävät edistystä kahdella tasolla", de Cos sanoi. "Ensinnäkin on tärkeää tutkia teknologisia ratkaisuja ja sääntelylähestymistapoja nykyisten stablecoin-järjestelyjen aiheuttamien riskien lieventämiseksi."

Hän lisäsi, että kansainvälinen yhteistyö on keskeistä kaikissa tulevaisuuden suunnitelmissa. BIS:n pääjohtaja jatkoi:

"Ilman sitä eri lainkäyttöalueiden toisistaan poikkeavat stablecoin-sääntelykehykset voivat johtaa vakavaan markkinoiden pirstoutumiseen tai mahdollistaa haitallista sääntelyarbitraasia."

De Cos arvioi stablecoineja kahden toimivan rahan perusvaatimuksen perusteella: yhtenäisyys ja yhteentoimivuus. Hän totesi, että stablecoinit eivät täytä kumpaakaan vaatimusta. Toisin kuin pankkisiirrot, stablecoin-transaktiot eivät kirjaudu keskuspankin taseeseen, mikä jättää avoimeksi riskin, että hinta poikkeaa nimellisarvosta, erityisesti stressitilanteissa. Julkisten lohkoketjujen hajanaisuus, kuten USDC:n erillinen toiminta Ethereumissa ja Solanassa, pahentaa yhteentoimivuusongelmia.

Hän nosti esiin rahoitusjärjestelmän eheyden kiireellisimpänä huolenaiheena. Luvattomilla lohkoketjuilla kiertävät vakaavaluutat, joissa käytetään isännöimättömiä lompakoita, toimivat suurelta osin sääntelyn ulottumattomissa ja ilman asiakkaan tuntemista (KYC) koskevia tarkastuksia, hän sanoi, mikä rajoittaa rahanpesun torjunnan (AML) ja terrorismin rahoituksen torjunnan tehokkuutta.

BIS:n puheessa mainitut Chainalysisin tiedot osoittivat, että vakaavaluutat muodostavat raporttien mukaan suurimman osan kryptovaluuttaekosysteemin laittomista transaktioista. Rahapolitiikan osalta de Cos varoitti, että dollariin sidotut vakaavaluutat toimivat jo rinnakkaisena arvon säilyttäjänä kehittyvillä markkinoilla ja kehitysmaissa.
Hän korosti, että laajempi käyttöönotto voisi heikentää kotimaista rahapolitiikan välittymistä, tehdä pääomavirroista epävakaampia ja mahdollistaa pääomavalvonnan kiertämisen. Japani sai kiitosta varhaisesta sääntelylähestymistavastaan. Japanin maksupalvelulakiin vuonna 2022 tehdyt muutokset ovat toimineet mallina, johon muut lainkäyttöalueet ovat sittemmin viitanneet.
Tästä kehyksestä huolimatta jeniin sidotut stablecoinit edustavat alle 0,01 prosenttia dollariin sidottujen kolikoiden markkina-arvosta, mikä osoittaa pelkän kotimaisen sääntelyn rajat.

Puheessaan De Cos viittasi BIS:n Unified Ledger -visioon ja Project Agorá -hankkeeseen, joka on yhteistyöhanke Japanin keskuspankin kanssa ja keskittyy rajat ylittävien maksujen parantamiseen tokenisoinnin avulla, rakentavina malleina yksityisen innovaation integroimiseksi olemassa olevaan kaksitasoiseen rahoitusjärjestelmään.

Hän päätti puheensa vahvistamalla, että keskuspankkien tarjoama rahapoliittinen ankkuri on edelleen välttämätön riippumatta siitä, miten vakaavaluuttajärjestelyt kehittyvät.