255 miljoonasta dollarista 13,7 miljardiin dollariin kuudessa vuosineljänneksessä: Leopold Aschenbrennerin valtava panostus tekoälyinfrastruktuuriin

Seuraava vieraskirjoitus on peräisin BitcoinMiningStock.io-sivustolta, joka on julkisten markkinoiden tiedustelualusta, joka tarjoaa tietoa yrityksistä, jotka ovat tekemisissä bitcoin-louhinnan, tekoälyn ja kryptovaluuttastrategioiden kanssa. Alkuperäinen julkaisu 26. toukokuuta 2026, kirjoittanut Cindy Feng.

En ollut tietoinen Situational Awareness LP:stä ennen viime aikoja. Viime viikon alkupuolella CleanSpark nousi, kun taas suurin osa bitcoin-louhintayhtiöistä oli tappiolla. X:llä käydyssä spekulaatiossa nousu johtui siitä, että Leopold Aschenbrenner oli lisännyt merkittävästi omistustaan viimeisimmässä 13F-ilmoituksessa. Se herätti minussa tarpeeksi uteliaisuutta, jotta luin ilmoituksen huolellisesti. Löytämäni tieto osoittautui kiinnostavammaksi kuin CleanSparkia koskeva spekulaatio.

Kuka on Leopold Aschenbrenner ja mikä on Situational Awareness

Kun Leopold Aschenbrenner julkaisi Situational Awareness -teoksen vuoden 2024 puolivälissä. 165-sivuisessa esseessä väitettiin, että yleinen tekoäly oli paljon lähempänä kuin yleinen konsensus uskoi, että laskentateho ja energiainfrastruktuuri olisivat ratkaiseva rajoite ja että niiden tukemiseen tarvittava rakentaminen olisi 2020-luvun lopun määrittelevä sijoitustarina.

Hän perusti pian sen jälkeen samannimisen hedge-rahaston. Kuuden 13F-ilmoituksen jälkeen merkittävä osa tekoälyyn sijoittavista lukee Situational Awareness LP:tä uskonnollisen innokkaasti. Rahastoa kutsutaan tekoälyinfrastruktuurin Cathie Woodiksi, vaikka sen tuloshistoria on lyhyt, vain kuusi vuosineljännestä, eikä sitä ole koskaan testattu todellisessa laskusuhdanteessa.

Pitäisikö sinun kopioida hänen kauppojaan? Se on hyvä kysymys. Katsotaanpa asiaa tarkemmin.

Kuusi vuosineljännestä kasvua

Situational Awareness LP ilmestyi ensimmäisen kerran 13F-radarille vuoden 2024 lopulla pienellä 255 miljoonan dollarin salkulla. Se on kasvanut lähes joka vuosineljänneksellä siitä lähtien.

Rahasto ylitti miljardin dollarin rajan vuoden 2025 ensimmäisellä neljänneksellä ja viiden miljardin dollarin rajan vuoden 2025 neljännellä neljänneksellä. Vuoden 2026 ensimmäisellä neljänneksellä kasvu oli tähän mennessä suurinta, yli kaksinkertaistuen 13,7 miljardiin dollariin. Mutta salkun pitkä osake- ja osto-optio-osuus ei juuri muuttunut (5,5 miljardista dollarista 5,2 miljardiin dollariin). Koko 13F-raportissa ilmoitetun nimellisarvon kasvu johtuu täysin uudesta 8,5 miljardin dollarin put-optio-salkusta puolijohdeteollisuudessa. On huomionarvoista, että viiden edellisen vuosineljänneksen aikana Aschenbrennerilla ei ollut lainkaan merkittävää put-altistusta (vain 9 miljoonan dollarin Infosys-put vuoden 2025 neljännellä neljänneksellä). Vuoden 2026 ensimmäisellä neljänneksellä hän ilmoittaa ensimmäistä kertaa todellisia optioita.

Miltä vuoden 2026 ensimmäisen neljänneksen salkku todella näyttää

Tässä ovat suurimmat raportoidut positiot, värikoodattuina tyypin mukaan. Sininen on pitkä osake, vihreä on osto-optio, punainen on myyntioptio.

Koko rahaston suurin yksittäinen rivi ei ole enää osakevalinta, vaan 2,04 miljardin dollarin put-optio VanEck Semi ETF:ään (SMH). Seuraavista kuudesta rivistä viisi on myös put-optioita (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Suurin nousupositio on Bloom Energy, jonka osakepohja on 879 miljoonaa dollaria, ja CoreWeave ja SanDisk seuraavat tiiviisti perässä.

Muutama huomionarvoinen yksityiskohta. NVDA on aivan uusi positio – 1,57 miljardin dollarin myyntioptio 8,99 miljoonalle osakkeelle ilman vastapainona toimivaa pitkää positiota. Oracle, Broadcom, AMD ja ASML ovat myös uusia put-optioita, joiden arvo on kussakin noin 0,5–1 miljardia dollaria. Micronilla ja Taiwan Semilla on kolmiosaiset rakenteet (put, call ja pieni pitkä positio samassa nimessä), jotka näyttävät vähemmän suuntautuneilta ja enemmän pitkän volatiliteetin positioilta. Intel meni toiseen suuntaan: neljännellä neljänneksellä oli 747 miljoonan dollarin bull-call 20 miljoonalle osakkeelle, ensimmäisellä neljänneksellä on 159 miljoonan dollarin put ja 202 000 osakkeen jäännöslong-positio. Sama osake, vastakkainen positio, neljänneksen aikana.

Put-positiota tarkasteltaessa

Tämä on ilmoituksen osa, joka ansaitsee eniten huomiota, koska luonnollinen tulkinta voisi olla, että Aschenbrenner on kääntynyt laskusuhdanteiseksi AI-puolijohdekompleksin suhteen. Onko näin kuitenkin?

On yksitoista nimeä, joista rahasto omistaa put-optioita. Yhdeksässä niistä put-altistuminen on noin 18-kertaisesta 3 150-kertaiseen suuruinen verrattuna mihin tahansa vastapainoksi olevaan pitkään positioon.

Jos nämä put-optiot ovat erillisiä ostettuja put-optioita, laskeva tulkinta on todennäköisesti oikea. Mutta 13F-ilmoitus ei voi vahvistaa sitä. Ilmoituksesta puuttuu monia yksityiskohtia, kuten se, onko put-optiot ostettu vai myyty, tai mitkä toteutushinnat ja eräpäivät ovat kyseessä. Mikä tahansa näistä muuttaa tulkintaa olennaisesti. Näin ollen laskusuhdanne voi olla vahva mahdollisuus, mutta ei vahvistettu ennuste.

Micron ja Taiwan Semi ovat poikkeustapauksia. Molemmilla on suunnilleen yhtä suuret put- ja call-optio-erät sekä pieni pitkä positio, mikä näyttää enemmän volatiliteetin pitkältä positioinnilta kuin suunnan ennustamiselta.
Intel puolestaan on ilmoituksessa selkein käänne. Q4:llä oli 747 miljoonan dollarin call-optio 20,24 miljoonasta INTC-osakkeesta; Q1:llä on 159 miljoonan dollarin put-optio sekä 202 000 osakkeen pitkä positio. Intelin ympärillä olevan salkun rakenne on selvästi kääntynyt, vaikka uuden put-linjan suuntatarkoitus onkin avoin.

Joka tapauksessa, muistutus ennen kuin siirrymme eteenpäin: 13F-raporteissa optiot ilmoitetaan kohde-etuuden nimellisarvona, ei maksetuna preemiona. 8,5 miljardin dollarin put-salkun todelliset käteiskustannukset ovat todennäköisesti paljon pienemmät.

Missä vakaumus näkyy

Ilmoituksen toisella puolella, positioiden lisäyksissä, näkyy edelleen selvästi optimistinen näkemys. Aschenbrenner panosti voimakkaimmin bitcoin-louhijoihin, ja lisäysten järjestys on sinänsä informatiivinen.

Suurimmat prosentuaaliset lisäykset kohdistuvat pienempiin louhijoihin, kun taas suuremmat nimet, joilla oli jo HPC-pivot-preemio (IREN, Applied Digital), saivat pienempiä mutta silti merkittäviä lisäyksiä. Tämä malli on yhdenmukainen kiinniottotulkinnan kanssa, jossa halvemmilla louhijoilla kavennetaan osittain arvostuseroa niihin nimiin, jotka jo käyvät kauppaa AI-datakeskusten odotusten perusteella. Kyseessä ei ole laaja-alainen kierrätys, sillä suurempia nimiä ei ole karsittu pienempien rahoittamiseksi, mutta se on selvä osoitus siitä, että tekoälyteho- ja HPC-isännöintitarina on laajempi kuin ne neljä tai viisi nimeä, joihin vähittäiskauppa yleensä keskittyy.

Kolme aivan uutta pitkää sijoitusta viittaavat samaan suuntaan: T1 Energy (44 miljoonaa dollaria, yhdysvaltalainen aurinkoenergia- ja akkuintegraattori), SharonAI (18 miljoonaa dollaria, Neocloud-palveluntarjoaja) ja HIVE Digital (6 miljoonaa dollaria). Absoluuttisina dollareina ne ovat pieniä, mutta kukin sopii laajempaan tekoäly- ja datakeskus-teemaan pikemminkin kuin kertaluonteiseen panostukseen.

Mitä poistettiin

Kahdeksan nimeä poistui kokonaan salkusta neljännen vuosineljänneksen ja ensimmäisen vuosineljänneksen välillä. Poistettujen yritysten kohdalla ei ole yhtä selkeää kaavaa. Siksi kaikki spekulaatiot motiiveista ovat arvailua.

Kahdeksan poistumisen myötä vapautui kuitenkin noin 1,1 miljardia dollaria pääomaa, jota olisi voitu käyttää joidenkin uusien sijoitusten rahoittamiseen.

Lopulliset ajatukset

Rehellinen tulkintani tästä ilmoituksesta on kaksijakoinen. Aschenbrenner on edelleen pitkällä AI-infrastruktuurissa: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific nykyisessä salkussa, sekä merkittävästi suuremmat kryptolouhintayhtiöiden positiot (CleanSpark kasvoi 7-kertaiseksi, Bitfarms lähes 3-kertaiseksi, Riot ja Bitdeer molemmat lähes kaksinkertaisiksi) ja kolme aivan uutta pitkää positiota T1 Energy, SharonAI ja HIVE Digital. Nouseva näkemys sähköstä, datakeskuksista ja HPC-kaivostyöläisistä on voimissaan ja luultavasti vahvempi kuin se oli neljännellä vuosineljänneksellä.

Samaan aikaan rahasto on rakentanut suuren put-optio-salkun, jossa SMH ETF, Nvidia, Oracle ja Broadcom ovat suurimpia osuuksia. Put-optiot jättävät varjoonsa kaikki kyseisiä nimiä koskevat vastapainona toimivat pitkät positiot. Tämän voi helposti tulkita siten, että Aschenbrenner on laskusuhdanteinen AI-puolijohdekompleksin suhteen. 13F-ilmoitus ei kuitenkaan varsinaisesti vahvista suuntaa koskevaa aikomusta. Ilmoituksessa ei paljasteta lyhyitä put-optioita tai mitä toteutushintoja ja eräpäiviä on kyseessä. Varmistettu laskusuhdanteinen tulkinta vaatii enemmän tietoa kuin mitä 13F-ilmoitus yksinään tarjoaa.

Tavalliselle sijoittajalle käytännön johtopäätös on kaksijakoinen. Nouseva positio (pienempien kaivosyhtiöiden liikkeet, uudet pitkät positiot, ylläpidetyt ydinpositiot) antaa selkeän ja toistettavan signaalin. Myyntioptioiden kirjanpito antaa myös signaalin, mutta se on heikompi: Aschenbrenner on nyt rakentanut riittävän suuren optioposition kaupan chip-puolelle, jotta se muokkaa olennaisesti hänen kirjanpitonsa riskiprofiilia. Käsittele sitä pikemminkin tarkkailun arvoisena merkkinä kuin vahvistettuna näkemyksenä, eikä missään nimessä suosituksena myydä NVDA:ta.

Kaiken tämän sanottuani on syytä mainita, että nykyinen 13F-ilmoitus on päivätty 31. maaliskuuta, joten positiot ovat saattaneet muuttua sen jälkeen. Seuraava 13F-ilmoitus (joka on määrä jättää elokuun puolivälissä) kertoo, kasvaako, supistuu vai muuttuu put-positio. Ilmoitus antaa lisää vihjeitä Leopold Aschenbrennerin päivitetystä näkemyksestä.