استراتژی تابستان امسال حدود ۷,۰۰۰ بیتکوین را در محدودهٔ ۶۰,۰۰۰ تا ۶۵,۰۰۰ دلار فروخت و سپس ۴,۶۰۳ واحد را با قیمت ۸۰,۳۱۸ دلار دوباره خرید. مدیرعامل فونگ لی میگوید هر دو معامله درست بودهاند و اعدادِ پشت این ادعا ارزش بررسی دقیقتری دارند.
فونگ له از شرکت Strategy توضیح میدهد چرا بیتکوین را در ۶۰ هزار دلار فروختند و در ۸۰ هزار دلار خریدند
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- استراتژی در سال ۲۰۲۶ حدود ۷,۰۰۰ BTC را نزدیک ۶۰,۰۰۰ دلار فروخت و سپس ۳۶۹.۷ میلیون دلار برای ۴,۶۰۳ BTC با قیمت ۸۰,۳۱۸ دلار پرداخت کرد.
- فونگ لی میگوید بدهی خالص از حدود ۷ میلیارد دلار به صفر کاهش یافت و ۷ میلیارد دلار نقدینگی باقی ماند و هیچ فروش اجباری در کار نیست.
- با قیمت بیتکوین نزدیک ۷۹,۷۰۰ دلار، ۸۴۵,۰۵۰ BTC استراتژی حدود ۳.۶ میلیارد دلار بالاتر از بهای تمامشده قرار دارد.
پایین فروختن، بالا خریدن؟ لی میگوید این پرسش، پرسشِ اشتباهی است
تابستان امسال، استراتژی حدود ۷,۰۰۰ BTC را در محدودهٔ ۶۰,۰۰۰ تا ۶۵,۰۰۰ دلار فروخت، اما سپس بین ۲۴ تا ۳۰ اوت، ۳۶۹.۷ میلیون دلار برای ۴,۶۰۳ بیتکوین پرداخت که میانگین آن ۸۰,۳۱۸ دلار بود. روی کاغذ، این معامله بدترین معاملهٔ ممکن به نظر میرسید، اما فونگ لی اینطور نمیبیند.
او این هفته در Bloomberg Crypto گفت، مدیر اجرایی استراتژی فروش را «در آن زمان معاملهٔ درستی برای فروش بیتکوین بهمنظور تأمین مالی بخشی از سود سهام Stretch ما» خواند؛ اشارهاش به STRC، سهام ممتاز با نرخ متغیرِ شرکت بود. او همچنین افزود:
«در این مقطع زمانی معاملهٔ درست این است که MSTR را با پریمیوم بفروشیم تا بیتکوین بخریم. ما واقعاً تصمیمها را مشخصاً بر اساس قیمت بیتکوین نمیگیریم.»
به نظر میرسد قاعدهٔ شرکت دربارهٔ هزینهٔ سرمایه است؛ یعنی وقتی سهام با پریمیوم نسبت به کوینهایش معامله میشود، سهام را بفروشد و فقط زمانی به بیتکوین دست بزند که سهام گزینهٔ گرانتری باشد. فروشِ آنچه لی «ناچیز» نامید—کمتر از ۱٪ از انباشت—بدون انتشار سهام ارزان، سود سهام ممتاز را پوشش داد.
این مکث چه چیزی خرید
توقف ۱۰ هفتهای خرید، بیحاصل نبود و لی فاش کرد که بدهی خالص استراتژی در آن بازه از حدود ۷ میلیارد دلار به صفر رسید، در حالی که شرکت حدود ۷ میلیارد دلار نقدینگی انباشت. Bitcoin.com News در ۲۴ اوت گزارش داد که استراتژی ۶.۶۹ میلیارد دلار ذخیره کرده و داراییها با ۸۴۰,۴۴۷ BTC ثابت مانده است.
یک هفته بعد، شرکت خرید ۴,۶۰۳ کوین را اعلام کرد که از طریق فروش سهام در بازار (ATM) به مبلغ ۶۰۲.۸ میلیون دلار تأمین مالی شد، و گفت اکنون با اهرم خالص ۰.۰٪ فعالیت میکند. همچنین ۱۵۱.۸ میلیون دلار از STRC را بازخرید کرد.
لی نتیجه را «ترازنامهٔ ضدگلوله» نامیده و استدلالش این است که شرکتی با بدهی خالص صفر و ۷ میلیارد دلار پول در بانک، هرگز—صرفنظر از اینکه قیمت بیتکوین بعداً چه کند—فروشندهٔ اجباری نخواهد بود.
محاسبات
- رفتوبرگشت: فروش ۷,۰۰۰ BTC با نقطهٔ میانی ۶۲,۵۰۰ دلار حدود ۴۳۷ میلیون دلار عایدی ایجاد میکند. خرید همان کوینها با قیمت ۸۰,۳۱۸ دلار حدود ۵۶۲ میلیون دلار هزینه دارد. شکاف حدود ۱۲۵ میلیون دلار است، یا تقریباً معادل قدرت خریدِ ۱,۵۰۰ بیتکوین با قیمت امروز.
- انباشت: پس از خرید اوت، استراتژی ۸۴۵,۰۵۰ BTC در اختیار داشت که با ۶۳.۷۳ میلیارد دلار خریداری شدهاند؛ میانگین ۷۵,۴۱۲ دلار برای هر کوین. با قیمت فعلی بیتکوین حدود ۷۹,۷۰۰ دلار، این انباشت حدود ۶۷.۳ میلیارد دلار میارزد؛ سود دفتری نزدیک به ۳.۶ میلیارد دلار.
- نموداری که همه به اشتراک میگذارند: یک نمایش بصری سود و زیان که زمانی ترسیم شده که بیتکوین بالای ۸۱,۰۰۰ دلار معامله میشد، سود تحققنیافته را ۴.۹۳ میلیارد دلار نشان میدهد. این همان نوسانی است از زیان دفتری بیش از ۱۰ میلیارد دلار در اوایل امسال تا عددی سبز در حدود شش هفته. اینقدر سریع برمیگردد چون هر حرکت ۱,۰۰۰ دلاری در بیتکوین اکنون ترازنامهٔ استراتژی را به اندازهٔ ۸۴۵ میلیون دلار جابهجا میکند.
- نسبت: لی گفت در اوت شرکت در سال ۲۰۲۶ حدود ۱۷۵,۰۰۰ BTC خریده و حدود ۷,۰۰۰ واحد فروخته است؛ آهنگ خریدی ۲۵ برابر بیشتر از فروش. فروش در انزوا بزرگ به نظر میرسد و در کنار انباشت سال، کوچک.
در مجموع، استراتژی حدود ۱۲۵ میلیون دلار را کنار گذاشت تا از رقیقسازی سهامداران در قیمتی بد اجتناب کند و بدهیاش را به صفر برساند. اینکه این کار ارزشش را داشت یا نه، به این بستگی دارد که یک ترازنامهٔ تمیز هنگام رسیدن افتِ بعدی چه ارزشی دارد.
در ادامه، لی گفت پیشبینی نمیکند استراتژی بیتکوین بفروشد، چون شرکت وارد چیزی میشود که او آن را «یک بازار گاوی نسبتاً سنگین» میداند، و تکرار کرد که شرکت «انباشتکنندهٔ خالص» است. سرمایهگذاران کمتر قانعاند. MSTR از ابتدای سال تا امروز حدود ۲۲٪ افت کرده است، پس از زیان ۸.۲۲ میلیارد دلاری فصل دوم که به حسابداری ارزش منصفانه روی کوینهایش مربوط بود.
این مقاله با استفاده از هوش مصنوعی از انگلیسی ترجمه شده است. نسخه اصلی انگلیسی منبع معتبر است؛ ترجمههای خودکار ممکن است حاوی نادرستیهایی باشند، بهویژه در اصطلاحات حقوقی و قانونی.
