استفاده از استیبلکوینها فراتر از معاملات کریپتو با شتاب در حال افزایش است و سرعت گردشِ فیلترشدهِ تراکنشها به رکورد سالانهشده ۴۹.۷ برابر رسیده است. همزمان، ETFهای اسپات بیتکوین و اتریوم با خروجیهای پیوسته مواجهاند؛ موضوعی که درباره عمق تقاضای نهادی پرسشهایی ایجاد میکند.
فعالیت استیبلکوینها با افزایش سرعت گردش به ۴۹.۷ برابر اوج میگیرد، همزمان با تشدید خروج سرمایه از ETFهای کریپتو
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- دادههای ویزا نشان میدهد سرعت گردش استیبلکوینها به رکورد ۴۹.۷ برابر رسید، زیرا عرضه ۳۲۰ میلیارد دلاری کاربرد بیشتری پیدا کرده است.
- ETFهای بیتکوین از اکتبر ۲۰۲۵ تاکنون ۶.۶ میلیارد دلار از دست دادهاند و اکنون بلکراک IBIT نیز شاهد خروج سرمایه است.
- تقاضای ETF اتریوم در مه ۲۰۲۶ تضعیف شد، زیرا بلکراک ETHA خروجیهای مداوم ثبت کرد.
خروج سرمایه از ETF بیتکوین به ۶.۶ میلیارد دلار رسید؛ همزمان پرداختهای استیبلکوینی شتاب میگیرند
استیبلکوینها نشانههایی از یک تغییر بزرگ از ابزار معاملاتی به زیرساخت پرداخت نشان میدهند، حتی در حالی که صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) مرتبط با کریپتو برای حفظ سرمایه سرمایهگذاران تقلا میکنند.
یک گزارش از DWF Labs با استفاده از دادههای فیلترشده ویزا و Allium Labs نشان میدهد سرعت گردش استیبلکوینها به رکورد سالانهشده ۴۹.۷ برابر رسیده است. این شاخص اندازه میگیرد که هر دلار توکنیزهشده در طول یک سال چند بار دستبهدست میشود. عدد بالاتر نشان میدهد استیبلکوینها فعالانهتر استفاده میشوند، نه اینکه بلااستفاده در کیفپولها یا حسابهای صرافی باقی بمانند.
اکنون بازار حدود ۳۲۰ میلیارد دلار استیبلکوین را در بر میگیرد. در کمتر از پنج ماه از سال جاری، این توکنها ۶.۶۴ تریلیون دلار حجم تراکنش فیلترشده را پردازش کردهاند. این دادهها رباتها، حلقههای معاملات پُرفرکانس و انتقالهای داخلی را حذف میکند.
ترکیب این فعالیت نیز در حال تغییر است. حوالهها، پرداختهای کسبوکار به کسبوکار (B2B) و پرداختهای مصرفکننده اکنون سریعترین حوزههای در حال رشد هستند. حجم مرتبط با صرافیها که زمانی محرک اصلی استفاده از استیبلکوین بود، به سهم کوچکتری از کل فعالیت کاهش یافته است.
این تغییر نشاندهنده آن چیزی است که تحلیلگران از آن بهعنوان مرحله سوم پذیرش استیبلکوین یاد میکنند. از ۲۰۱۹ تا ۲۰۲۱، رشد عمدتاً سفتهبازانه بود و همزمان با افزایش عرضه، سرعت گردش بین ۲۴ تا ۲۸ بار باقی میماند. از ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۴، استیبلکوینها طی فروپاشیهای ترا و FTX تحت آزمون فشار قرار گرفتند و با جابهجایی کاربران از بسترهای پرریسکتر، سرعت گردش تا ۳۴.۲ بار اوج گرفت.
از ۲۰۲۵ به این سو، حجم تراکنش سریعتر از عرضه رشد کرده است. سرعت گردش ابتدا به ۳۹.۳ بار افزایش یافت و اکنون به ۴۹.۷ بار رسیده است؛ که به استفاده گستردهتر در دنیای واقعی اشاره دارد.
این روند در تضاد با ETFهای اسپات کریپتو است؛ جایی که تقاضا تضعیف شده است. ETFهای بیتکوین اکنون طولانیترین دوره خروج سرمایهِ پیوسته خود را از زمان آغاز به کار تجربه میکنند؛ آن هم پس از شش فصل پیاپی ورود خالص سرمایه. خروجها از اکتبر ۲۰۲۵ شروع شد و در سه فصل ادامه یافته است. مجموع افت از اوج به ۶.۶ میلیارد دلار رسیده است.
در گذشته، خروج سرمایه از ETFها اغلب ناشی از ترک GBTC گریاسکیل با کارمزد بالاتر و انتقال به محصولات ارزانتری مانند IBIT بلکراک یا FBTC فیدلیتی بود. اما فعالیت اخیر متفاوت به نظر میرسد. در ۲۷ مه، خودِ IBIT خروج سرمایه را تجربه کرد، در حالی که مجموع بازخریدهای خالص در میان ناشران در آن روز به ۷۳۳.۴ میلیون دلار رسید.
این موضوع نشان میدهد برخی خریداران نهادی ممکن است ETFهای بیتکوین را بهعنوان معاملههای مبتنی بر مومنتوم کلان (macro momentum) تلقی کنند، نه تخصیصهای بلندمدت پرتفوی.
ETFهای اتریوم با مشکل متفاوتی روبهرو هستند. پس از آغاز به کار در ژوئیه ۲۰۲۴، آنها با بازخریدهای سنگین از ETHE گریاسکیل مواجه شدند؛ از جمله ۴۸۴ میلیون دلار در روز اول. بعدها تقاضا در ژوئیه و اوت ۲۰۲۵ افزایش یافت؛ زمانی که ETHA بلکراک بهترتیب ۴.۲ میلیارد دلار و ۳.۳۸ میلیارد دلار جذب کرد.
اما آن مومنتوم از بین رفته است. خروجیهای گریاسکیل کندتر شده، با این حال سرمایه بهطور معناداری به محصولات رقیب نچرخیده است. چندین ناشر جریانهای تقریباً ثابت ثبت میکنند، در حالی که ETHA در بخش عمدهای از ماه مه خروج سرمایه داشت.
نتیجه، بازاری دوپاره است: استیبلکوینها در حال کسب کشش واقعی اقتصادی هستند، در حالی که ETFهای کریپتو در حال آزمودن این مسئلهاند که آیا تقاضای نهادی پایدار است یا صرفاً چرخهای.
