چرا بازار ارز دیجیتال در حال سقوط است: نظریه‌هایی که ترس امروز را دامن می‌زنند

توضیح درد بازار کریپتو: از ترس‌های DAT تا باگ‌های اوراکل

چند هفته گذشته بازار کریپتو را به یک زودپز تبدیل کرده و معامله‌گران به دنبال دلیل هستند که چرا بیت‌کوین نوامبر زیر محدوده روانی 100,000 دلار متوقف شده است بدون هیچ بازگشتی انعکاسی.

آنچه پیش آمده، کوکتلی از نظریه‌ها است — برخی ساختاری، برخی توطئه‌آمیز، برخی به خوبی پشتیبانی شده و چندتایی که به نظر می‌رسد از یک فکر و وحشی‌گری محض زاده شده‌اند. اما با هم، تصویر یک بازار در حال مواجهه با شوک‌های همپوشان را ترسیم می‌کنند، نه یک روایت خالص.

یکی از کاتالیزورهایی که به طور گسترده مورد بحث قرار گرفته است، روند لیکوییداسیون ۱۰ اکتبر — بزرگترین پاک‌سازی تک‌روزه در تاریخ کریپتو است. نزدیک به ۱۹ میلیارد دلار از موقعیت‌های با اهرم در کمتر از ۲۴ ساعت پس از اعلام غافلگیرانه تعرفه ۱۰۰٪ بر واردات چین از بین رفت. بازارسازان، که قبلاً به دلیل ماه‌ها حجم پایین به سختی سرمایه‌گذاری کرده بودند، به شدت عقب‌نشینی کردند. وقتی این لنگرهای نقدینگی کنار بروند، هر حرکت تقویت می‌شود.

تام لی از فاندسترات این هفته تأکید کرد که این رویداد “واقعاً بازارسازان را فلج کرد”، و آنها را با ظرفیت کمتری برای تثبیت جریان سفارش باقی گذاشت. بازاری بدون نقدینگی عمیق بازاری است که سریعتر از حد انتظار افت می‌کند و این دقیقاً اتفاقی است که افتاده است. موقعیت بلند موجود در بازار تنها باعث تشدید این افت شد.

مسائل بدتر شد وقتی که لی به یک مشکل کدگذاری در سمت صرافی اشاره کرد که به مختصری ارز ثابت را با قیمت ۰.۶۵ دلار نادرست ارزیابی کرد — نقصی که منجر به لیکوییداسیون خودکار در چندین مکان شد. این یک نقص بلاکچین نبود. این یک نقص سیستماتیک بود و به تسریع افت منجر شد.

ادامه مطلب: تام لی از فاندسترات می‌گوید رویداد لیکوییداسیون اکتبر همچنان بازارهای کریپتو را تحت تعقیب قرار می‌دهد

سپس ماجرای بایننس پیش آمد. گزارش یک خطای نمایش که برخی توکن‌ها را در “0 دلار آمریکا” نشان داد و از pegging موقت دارایی‌هایی مانند USDe، BNSOL، و wBETH به طور موقت مجبور کرد بایننس ۲۸۳ میلیون دلار غرامت به کاربران پرداخت کند. در حالی که بایننس اصرار داشت که این یک مشکل در سمت کلاینت و نه حمله بوده، دیگران استدلال می‌کنند که پنجره آسیب‌پذیری ایجاد شده توسط یک بروز رسانی اوراکل در حال آمدن به بازیگران فرصت‌طلب اجازه داده تا از سیستم قیمت بهره‌برداری کنند. از آنجا که این توکن‌ها به شدت به عنوان بیعانه استفاده می‌شدند، فروش اجباری به طور چشمگیری به لیکوییداسیون‌های جدید منجر شد.

نظریه دیگری که در حال کسب محبوبیت است: بدهی خزانه دیجیتال (DAT) شرکت. شرکت‌هایی مانند استراتژی (پیشتر مایکرو استراتژی)، بیت‌ماین، و دیگران خریداران بزرگ نقطه‌ای در طول این چرخه بوده‌اند. اما اخطاریه MSCI در اکتبر سوال کرد که آیا این شرکت‌ها باید به عنوان “شرکت‌ها” یا “صندوق‌ها” طبقه‌بندی شوند که طبق نظریه ران نویر معامله‌گران را آزار داده است. حکمی که برای ۱۵ ژانویه تعیین شده است ممکن است تصمیم بگیرد که آیا DATs واجد شرایط باقی می‌مانند برای شاخص‌های مهم. اگر حذف شوند، صندوق‌های بازنشستگی و دنبال‌کنندگان انفعالی مجبور به فروش سهام خود به طور خودکار خواهند شد.

نظریه نویر چنین نتیجه‌گیری می‌کند که “پول هوشمند” به سرعت این ریسک را دید — و منتظر رای نماند.

شاخص‌های فنی به چیزی حتی عجیب‌تر اشاره می‌کنند: نمودار بیت‌کوین برخی از شدیدترین خوانش‌های ساختاری را که تاکنون ثبت شده، نشان می‌دهد. حساب X Sightbringer به یک اشاره می‌کند MACD روزانه کاملاً جدید، یک RSI نزدیک به ۲۱، و سبکی از فروش که به نظر می‌رسد به‌طور مکانیکی زمان‌بندی شده است — همه در حالی که بیت‌کوین تنها حدود ۳۳٪ از بالاترین سطح تاریخ خود افت کرده است. این شاخص‌ها معمولاً پس از افت ۵۰٪ تا ۷۰٪ ظاهر می‌شوند، نه‌ در کاهش‌های متوسط.

این واگرایی اعتقاد رو به رشد را تقویت کرده است که کسی — یا چند نهاد — در حال عدم تعادل ریسک در یک بازار نازک با اجرای ناکارآمد است. این به ریتم می‌خورد: پنجره‌های فروش یکسان، شکاف‌های نقدینگی نازک و عدم رفتار بازگشت طبیعی. علاوه بر طیف گسترده‌ای از نظریه‌های سقوط بازار، نگرانی‌های معتبر درباره ترکیدن حباب هوش مصنوعی (AI)، بمب‌های طولانی‌مدت ترامپ، جنگ تجاری و اصلاح بازار بورس و رکود اقتصادی آمریکا وجود دارد.

و با این حال، علی‌رغم این آشفتگی، همه چیز به سوی نابودی نشان نمی‌دهد. جریان‌های USDC افزایش یافته‌اند، نشان‌دهنده این است که سرمایه جدیدی آماده برای خرید است. دارنده‌های دائمی ده‌ها هزار بیت‌کوین را در شش هفته جذب کرده‌اند. جریان‌های صندوق‌های معاملاتی بورسی (ETF) سولانا هر روز سبز باقی می‌مانند و پذیرش نهادی به‌صورت آرام ادامه دارد. حتی در جبهه کلان اقتصادی، مقایسه‌های تاریخی بیت‌کوین به معامله‌گران یادآور می‌شود که افت‌های شدید در نیمه‌چرخه طبیعی هستند — افت ۵۵٪ در سال ۲۰۲۱ هنوز با جدیدترین سطح بالای تاریخی پایان یافت.

ساده بگوییم: چندین نیروی نزولی در یک زمان برخورد کردند. اما تقاضای ساختاری بلندمدت ناپدید نشده است و روایت فروش اجباری به یک چیز اشاره می‌کند — وقتی پایان افت پیش آید، بازگشت می‌تواند شدید باشد.

سوالات متداول ❓

• چرا بازار کریپتو در اکتبر سقوط کرد؟
  رویداد لیکوییداسیون عظیمی در ۱۰ اکتبر رخ داد، که با اخبار تعرفه‌ها، نقدینگی نازک و فروش خودکار تقویت شد.
• آیا شکست‌های فنی باعث تشدید سقوط شدند؟
  احتمالاً — گزارش شده است که مسئله‌ای در مربوط به قیمت‌گذاری یک ارز ثابت و انحراف موقت باعث فروش اجباری اضافی شد.
• چرا معامله‌گران در مورد شرکت‌های DAT نگرانی دارند؟
  ران نیور معتقد است رأی‌گیری ژانویه ممکن است تصمیم بگیرد که آیا DATs واجد شرایط باقی می‌مانند برای شاخص‌های اصلی، که می‌تواند بزرگترین صندوق‌های انفعالی را مجبور به خروج کند.
• آیا بهبود ممکن است؟
  داده‌های کریپتوکوانت نشان می‌دهد جریان‌های USDC، تجمع دارندگان بلندمدت و تقاضای ETF همه به بهبود شرایط پس از پایان فروش اجباری اشاره دارند.