MSCI ettepanek võib viia Strategy ja Metaplanet indeksitest välja

Uus kriteerium on suunatud Bitcoin-võlakirju hoidvatele ettevõtetele

Indeksite pakkuja MSCI on avanud konsultatsiooni uute kõlblikkuskriteeriumide kohta oma globaalsete investeeritavate turgude indeksites (GIMI), mis on võrdlusindeksite perekond, mida kasutavad ülemaailmselt triljoneid dollareid hõlmavad passiivsed fondid. Kavandatavad reeglid välistaksid ettevõtted, mille tegevus on bilansiga võrreldes piiratud – see kategooria hõlmab ettevõtteid, mille peamine tegevus on pigem krüptovaluuta hoidmine kui traditsioonilise äritegevuse korraldamine.

Sõelumine mõõdab viit tegurit: tegevusvarade intensiivsust, tegevuskulude intensiivsust, rahavoo tekitamist, õiglase väärtuse muutusi ja sõltuvust väliskapitalist. Kavandatud künniste kohaselt peaks ettevõte kvalifitseerumiseks omama tegevusvarasid üle 20% koguvaradest, tegevuskulusid üle 5%, positiivset tegevusrahavoogu, õiglase väärtuse muutusi alla 5% koguvaradest ning kapitalisõltuvust alla 20%. Ettevõte, mis ei vasta vähemalt neljale viiest kriteeriumist, kõrvaldataks indeksist.

MSCI enda simulatsiooni kohaselt ei vasta Strategy – Nasdaqis noteeritud ettevõte, mille juhatuse esimees on Michael Saylor ja mis omab 840 447 bitcoini – oma finantsaruannete põhjal ühelegi viiest kriteeriumist. Eraldi simulatsioon, milles kasutati värskemaid andmeid, tuvastas, et Strategy, Jaapani ettevõte Metaplanet ja uraaniinvesteeringutega tegelev ettevõte Yellow Cake on need ettevõtted, mida tõenäoliselt eemaldatakse MSCI ACWI Investable Market Indexist.

Lõpuks satuksid vähemalt kolm muud digitaalsete varadega seotud ettevõtet, sealhulgas ethereumi hoiustamisega tegelev ettevõte Sharplink, pigem tulevaseks läbivaatamiseks jälgimisnimekirja kui et neid kohe indeksist eemaldataks.

Kaalul on miljardid passiivsetest müügitehingutest

Kaalul on märkimisväärne summa, kuna MSCI indekseid jälgib suur hulk passiivset kapitali. Analüütikud on hinnanud, et ainuüksi Strategy puhul võib aktsia indeksist eemaldamise korral tekkida potentsiaalne sunnimüügi surve 1,8–2,0 miljardi dollari ulatuses, kuna GIMI võrdlusindekseid järgivad indeksfondid ja börsil kaubeldavad fondid (ETF-id) peaksid oma osalused müüma, et jääda nõuetele vastavaks.

Ettepaneku varasem versioon tõi kaasa JPMorgani hoiatuse, et väljavoolud võivad ulatuda 2,8 miljardi dollarini, kui MSCI tegutseb üksi, või koguni 8,8 miljardi dollarini, kui teised suured indeksipakkujad, nagu FTSE Russell ja S&P Dow Jones, võtavad kasutusele sarnased valikukriteeriumid.

Strategy on avalikult vastu vaielnud, väites, et bitcoini tuleks käsitleda õiguspärase rahandusreservi varana, mitte indeksist väljajätmise põhjusena, ning ettevõte on ühinenud teiste bitcoini rahandusvarasid haldavate ettevõtete koalitsiooniga, kes vaidlustavad kavandatavat eeskirja MSCI arvamuste esitamise perioodi jooksul.

See vastuseis peegeldab laiemat tööstusharu seisukohta, mis on ringlenud alates hetkest, kui MSCI selle idee esmakordselt välja pakkus, nimelt et ettevõte, mis hoiab bitcoini sularaha, kulla või lühiajaliste võlakirjade asemel, teeb rahandusotsuse, mitte ei muuda põhimõtteliselt oma äritegevust, ning seda ei tohiks karistada ainuüksi sellel põhjusel.

Ajastus langeb kokku Strategy jaoks raskete aegadega

MSCI ettepanekutest tulvil dokument jõuab Strategy jaoks ebamugavale ajale, arvestades, et ettevõte kajastas 8,2 miljardi dollari suurust kvartalikaotust pärast seda, kui oli varem teatanud 14 miljardi dollari suurusest kasumist – see kõikumine tulenes bitcoini varade realiseerimata kahjumitest, kuna vara hind langes 2026. aasta alguses.

Tegevjuht Phong Le on öelnud, et Strategy kavatseb pärast pausi jätkata bitcoini kogumist käesoleva aasta lõpus, ning ettevõte on võtnud kasutusele uued aruandlusnäitajad, sealhulgas „Net BTC Per Share“ ja „BTC Hurdle ARR“, mille eesmärk on näidata investoritele, kui palju on ettevõtte bitcoini varad väärt, kui võlad ja eelisaktsiate kohustused on välja arvatud.

Metaplanet, mis on kogunud oma bitcoini varud ligikaudu 40 177 BTC-ni ja kujundanud suure osa oma strateegiast Strategy eeskuju järgi, seisab kiire kasvu kiuste silmitsi sama väljajäämise riskiga. Mõlemad ettevõtted väidavad, et nende aktsiakapitali struktuurides on bitcoini positsioon juba piisavalt tõhusalt hinnas sisse arvestatud, mistõttu indeksisse lisamine ei peaks sõltuma sellest, kui suur osa nende bilansist moodustavad käibevarad võrreldes üheainsa reservvaraga.