Miks krüptoturg kukub: teooriad, mis tänast hirmu toidavad

Krüptoturu valu selgitus: alates DAT hirmudest kuni Oracle’i vigadeni

Viimased nädalad on muutnud krüptoturu survekatlaks ning kauplejad rabavad, et seletada, miks bitcoin on veetnud novembri alla 100 000 dollari psühholoogilise piiri, õieti vastureaksioone näitamata.

Ilmnenud on teooriate kokteil — osa struktuursed, osa vandenõuteooriad, osa hästi põhjendatud ja mõned kõlavad nagu oleksid sündinud puhtast kofeiinist ja metsikust kujutlusvõimest. Kuid koos moodustavad need pildi turust, mis tegeleb kattuvate šokkidega, mitte ühe puhta narratiiviga.

Üks enim arutletud katalüsaatoreid on 10. oktoobri likvideerimiskaskaad — suurim ühekordne kukkumine krüptovaluuta ajaloos. Peaaegu 19 miljardit dollarit võimendatud positsioone aurustus vähem kui 24 tunni jooksul pärast ootamatut teadet 100% tariifide kohta Hiina impordi suhtes. Turutegijad, kes olid juba kuude madala mahu tõttu õhukese kapitaliseeritusega, tõmbusid järsult tagasi. Kui need likviidsuseankrud taanduvad, võimendub iga liikumine.

Fundstrati Tom Lee rõhutas sel nädalal, et see sündmus “tõesti nõrgestas turutegijaid”, jättes neile vähem võimekust tellimuste voo stabiliseerimiseks. Turg ilma sügava likviidsuseta on turg, mis langeb kiiremini kui oodata, ja just see juhtus. Pikad positsioonid turul ainult süvendasid libisemist.

Asja tegi veelgi hullemaks see, et Lee tõi esile börsipoole koodiprobleemi, mis ajutiselt hindas stabiilmündi väärtusele $0.65 — tõrke, mis käivitas automaatseid likvideerimisi mitmel platvormil. See polnud plokiahela rike. See oli süsteemirike ja see kiirendas langust.

Loe edasi: Fundstrati Tom Lee ütleb, et oktoobri likvideerimisüritus kummitab endiselt krüptoturge

Siis tuli Binance’i saaga. Väidetav kuvaviga, mis näitas mõnda tokenit hinnaga “0 USD” ja näiteks USDe, BNSOL ja wBETH ajutine kinnitamine sunnitud väidetavalt Binance’ilt maksma välja 283 miljonit dollarit kasutajate hüvitamiseks. Kuigi Binance väitis, et see oli esipaneeli probleem, mitte rünnak, teised vaidlevad, et lähenev oracle’i uuenduse loodud haavatavuse aken andis oportunistlikele osalistele võimaluse süsteemi hinnastamise ära kasutada. Kuna neid tokeneid kasutati laialdaselt tagatisena, paisus sundmüük uuteks likvideerimisteks.

Teine teooria, mis hoogu kogub: digitaalse varatreasury (DAT) ettevõtte raputus. Ettevõtted nagu Strategy (endine Microstrategy), Bitmine ja teised on selle tsükli jooksul olnud peamised spot-ostjad. Kuid MSCI oktoobrikuune teade, kas neid ettevõtteid tuleks klassifitseerida “ettevõteteks” või “fondideks”, on kauplejad rahutuks teinud, vastavalt Ran Neuneri teooriale. Otsus, mis tehakse 15. jaanuaril, võiks otsustada, kas DAT-d jäävad suuremate indeksite hulka. Kui nad eemaldatakse, oleksid pensionifondid ja passiivsed jälgijad sunnitud oma osakuid automaatselt müüma.

“Nutiraha” nägi, et risk kohe, Neuneri teooria järeldab — ja ei oodanud otsust.

Tehnilised näitajad viitavad veelgi kummalisemale: bitcoini graafikul vilgutatakse mõningaid kõige ekstreemsemaid struktuurilisi näitajaid, mida kunagi on registreeritud. X konto Sightbringer märgib uut kõigi aegade madalaimat päevast MACD, RSI-d ligi 21 ja sundvapustavat müüki, mis näib mehaaniliselt ajastatud — seda kõike ajal, kui bitcoin on langenud vaid umbes 33% oma kõigi aegade kõrgeimast tasemest. Need näitajad ilmuvad tavaliselt pärast 50% kuni 70% langusi, mitte mõõdukaid tagasilöögid.

See lahknevus on ajendanud kasvama uskumust, et keegi — või mitu üksust — likvideerib riski õhukesel turul, millel on katkenud täitmine. See sobib rütmiga: identsed müügiaknad, vähene likviidsuse katkestus ning tavalise põrke käitumise puudumine. Lisaks laiale valikule turu krahhi teooriatele on olemas ka tõsised mured kunstliku tehisintelligendi (AI) mulli lõhkemise, Jaapani pikaajaliste võlakirjade plahvatuse, Trumpi kaubandussõja ning aktsiaturu korrektsiooni ja eelseisva USA majanduslanguse üle.

Ometi, vaatamata kaosele, ei viita kõik hukatusse. USDC sissevool on hüppeliselt kasvanud, mis viitab sellele, et uus kapital valmistub ostuks. Püsihaldajad on neelanud kuue nädala jooksul kümneid tuhandeid bitcoine. Solana börsil kaubeldava fondi (ETF) vood jäävad iga päev roheliseks ja institutsionaalne omaksvõtt jätkub vaikselt taustal. Isegi makromajanduse rindel meenutavad Bitcoin’i ajaloolised võrdlused kauplejatele, et julmad kesktsükli langused on normaalsed — 55% langus 2021. aastal lõppes siiski kõigi aegade kõrgeima näitajaga $69,000.

Lihtsalt öeldes: mitmed langust soodustavad jõud põrkusid korraga kokku. Kuid pikaajaline struktuurne nõudlus pole kadunud ja sundmüügi narratiiv viitab ühele asjale — kui likvideerimised lõpevad, võib tagasilöök olla vägivaldne.

KKK ❓

• Miks krüptoturg kukkus oktoobris?
  10. oktoobri massiline likvideerimisüritus, mida võimendasid tariifide uudised, õhuke likviidsus ja automaatne müük.
• Kas tehnilised vead tegid krahhi hullemaks?
  Võimalik — väidetavalt, hinnaprobleem seoses stabiilmündiga ja ajutine kinnituse kaotamine tekitasid lisasundmüüki.
• Miks kauplejad on mures DAT ettevõtete pärast?
  Ran Neuneri arvates võiks jaanuarikuu otsus otsustada, kas DAT-d jäävad peamiste indeksite hulka, mis võib sundida suuri passiivseid fonde lahkuma.
• Kas taastumine on veel võimalik?
  Cryptoquanti andmed näitavad, et USDC sissevoolud, pikaajalised hoidjad ja ETF-i nõudlus viitavad kõik olukorra paranemisele, kui sundmüük lõpeb.