Euroopa Keskpanga (EKP) teatel ületas kuld turuväärtuse poolest USA riigivõlakirjad maailma ametlikes reservides. See areng peegeldas kulla 60-protsendilist hinnatõusu ja kasvavat nõudlust reservide diversifitseerimise järele.
Kuld on asendanud USA riigivõlakirjad peamise reservvarana: EKP andmed
KIRJUTAS
JAGA
Peamised järeldused
- Kulla osakaal ametlikes reservides jõudis 27%ni, ületades riigivõlakirjade 22% osakaalu.
- Kulla edu reservide turul tulenes pigem väärtuse tõusust kui ainult portfelli ümberjaotamisest.
- Keskpangad võivad jätkata kulla ostmist, kuna geopoliitilised riskid muudavad reservistrateegiaid.
Kulla tõus avaldab uut survet dollaripõhistele reserviturgudele
Euroopa Keskpank (EKP) märkis oma 2. juunil 2026 avaldatud aruandes „Euro rahvusvaheline roll”, et 2025. aasta lõpus ületas kuld turuväärtuse poolest USA riigivõlakirjad ja euro kui ametlik reservvara. Kuld moodustas 27% maailma ametlikest reservidest, edestades USA riigivõlakirju (22%) ja eurot (15%).
Aruandes osutatakse märkimisväärsele muutusele reservide järjestuses pärast kaht aastat kulla hinna tugevat tõusu. Siiski märkis EKP, et muutus peegeldas peamiselt hindamise mõju, mitte riigivõlakirjade otsest asendamist. Kulla hind tõusis 2025. aastal umbes 60%, olles 2024. aastal kasvanud umbes 30%. See tõus suurendas mehaaniliselt kulla osakaalu ametlike välisreservide kogumahus.
EKP aruandes öeldi:
„Kulla osakaal ületab nüüd nii euro (15%) kui ka USA riigivõlakirjade (22%) osakaalu.”
Korrigeerimine 2023. aasta lõpu kulla hindadega muudab pilti. EKP väitis, et euro ja kuld moodustaksid kumbki 16% ametlikest reservidest, samas kui USA riigivõlakirjade osakaal jääks suuremaks, 26%. Kullal on ka reservide piirangud. Selle hind on volatiilne, see ei anna tootlust, füüsilised varud nõuavad ladustamist ja pakkumist ei saa sujuvalt suurendada, et rahuldada likviidsusnõudlust.
Keskpankade nõudlus näitab, kuidas geopoliitiline risk kujundab reserve ümber
Keskpankade kullaostud jahtusid 2025. aastal, kuid jäid viimaste aastate standardite järgi kõrgetele tasemetele. Ametliku sektori ostud ulatusid umbes 850 tonnini, jäädes alla 2022. kuni 2024. aastal ostetud enam kui 1000 tonnile. Erasektori investeerimisnõudlus peaaegu kahekordistus 2024. aastast alates, ulatudes peaaegu 2200 tonnini. Kullaga tagatud börsil kaubeldavad fondid meelitasid samuti rekordilise 89 miljardi dollari suuruse sissevoolu.
EKP seostas ametlikku kulla nõudlust diversifitseerimise ja geopoliitilise riskiga. Alates Venemaa täiemahulisest sissetungist Ukrainasse on Hiina ostnud üle 350 tonni. Poola lisas 320 tonni, Türgi ostis 220 tonni ja India omandas 130 tonni. Poola jäi 2025. aastal suurimaks ametliku sektori ostjaks. Stabiilse valuuta väljastaja Tether ostis samuti üle 100 tonni. EKP märkis, et ost näitab, kuidas stabiilse valuuta kasv võib kaasa tuua laiemad makromajanduslikud tagajärjed.
EKP raportis öeldi:
„Kullaostud võivad peegeldada ka mõnede keskpankade püüdlusi tugevdada bilansi vastupidavust suurenevate geopoliitiliste riskide tingimustes.”
Andmed näitavad, et reservisüsteem on endiselt dollarikeskne, kuid vähem staatiline. Kulla hinnast tingitud edumaa võib pöörduda, kui kulla hind langeb. Siiski viitab püsiv ametlik nõudlus sellele, et keskpangad soovivad suuremat kaitset geopoliitiliste šokkide, turu volatiilsuse ja sõltuvuse eest ühestainsast reservvarast.
