40 triljoni dollari suurune USA võlakoorem ähvardab maailmaturge, hoiatab tegevjuht

USA riigivõlg loob kuluka tagasisideahela

Devere Groupi tegevjuht Nigel Green hoiatas 24. augustil, et föderaalvalitsuse intressikulude tõus võib tugevdada finantsturgude survet isegi ilma majanduslanguse või uue kriisiolukorra tekkimiseta. Ta väitis, et olemasolevate intressikulude rahastamiseks vajalik laenuvõtmine tekitab tulevikus suuremaid kohustusi, kuna vanemad, madalama intressimääraga võlad jõuavad tähtajani ja neid refinantseeritakse kõrgema intressimääraga.

Green selgitas:

„See on aritmeetika, mitte emotsioon. Intressid kasvavad kiiremini kui majandus, mis teenib tulu nende maksmiseks, seega iga dollar, mis laenatakse eelmise aasta intressiarve katteks, tekitab sel aastal suurema intressiarve, sõltumata sellest, kes istub Valges Majas või mida Föderaalreserv järgmisena otsustab.“

Rahandusministeeriumi ametlikud andmed näitavad, et 20. augustil oli riigi võlakohustuste kogusumma ligikaudu 40,03 triljonit dollarit. Umbes 32,28 triljonit dollarit oli avalikkuse, sealhulgas investorite ja institutsioonide käes, samas kui ligikaudu 7,75 triljonit dollarit moodustasid valitsusesisesed hoiused, mis hõlmasid föderaalseid kontosid ja usaldusfonde.

CBO tõstab oma 2026. aasta eelarvepuudujäägi prognoosi

Föderaalvalitsuse väljavaated on halvenenud alates sellest, kui Kongressi eelarvebüroo (CBO) avaldas veebruaris oma baasprognoosi. Pärast tuluprognoosi alandamist nõrgemate tollimaksutulude tõttu hindab asutus nüüd 2026. eelarveaasta puudujäägiks 2,1 triljonit dollarit, mis on 200 miljardit dollarit rohkem kui 11. veebruaril prognoositud 1,9 triljonit dollarit.

CBO teatas 20. augustil, et 31. juulini toimunud kaubanduspoliitika muudatused suurendavad prognoositavat puudujääki aastatel 2027–2036 veel 0,9 triljoni dollari võrra. Veebruari baasprognoosi kohaselt tõuseb avaliku sektori võlg käesoleva aasta 101%lt sisemajanduse kogutoodangust 120%ni aastaks 2036, kusjuures aastane eelarvepuudujääk jõuab 3,1 triljoni dollarini – neid näitajaid ei ole asutus veel ümber arvutanud.

USA valitsuse aruandluskontor (GAO) prognoosis 11. juuni aruandes, et praeguse tulude ja kulude poliitika korral jõuab avaliku sektori võlg 2036. aastaks 123%ni SKPst ja 2056. aastaks 251%ni.

Kõrgemad võlakirjade tootlused mõjutavad majapidamisi ka hüpoteeklaenude ja muude pikaajaliste laenuvormide kaudu. Freddie Maci andmetel oli 20. augustil 30-aastase fikseeritud hüpoteeklaenu keskmine intressimäär 6,65%, võrreldes 2021. aasta jaanuari rekordiliselt madala 2,65% tasemega. Hüpoteeklaenu intressimäärad ei järgi riigivõlakirjade tootlusi punkt-punkti haaval, kuid mõlemad reageerivad inflatsiooniootustele, rahapoliitikale ja investorite nõudlusele pikaajaliste võlakirjade järele.

Välisinvestorid jagavad riigikassavõlakirjade tururiski

Rahvusvahelised investorid on endiselt avatud USA tootluste muutustele oma ulatuslike riigikassavõlakirjade ja muude dollariväärtusega varade kaudu. 17. augustil avaldatud Treasury International Capitali andmed näitasid, et välisriikide elanikud ostsid juunis netos 207,1 miljardit dollarit väärtuses pikaajalisi USA väärtpabereid. Riigikassa hoiatab, et hoiulepingute tõttu ei ole andmete põhjal võimalik täiesti täpselt kindlaks teha iga riigi lõplikku omandust.

Riigikassa hiljutine sekkumine illustreerib survet, millega pikema tähtajaga riigivõlakirjad silmitsi seisavad, kuna laenuvajadus suureneb. Ministeerium suurendas teatavaid 10–30-aastaste võlakirjade tagasiostuoperatsioone 2 miljardilt dollarilt vähemalt 4 miljardile dollarile ühe operatsiooni kohta, mis kehtib 9. septembrist kuni 4. novembrini. Ostud võivad toetada likviidsust ja vähendada lühiajalist tootlus survet, kuid need ei tühista võlga ega kujuta endast Föderaalreservi kvantitatiivset leevendamist.

Kõrgemad tootlused avaldavad survet aktsiatele ja võlakirjadele

See võlakirjade tagasisideahel ulatub kaugemale riigi rahastamisest, kuna riigikassa võlakirjade tootlus moodustab aluse hüpoteeklaenudele, ärilaenudele ja ettevõtete võlakirjadele. 40 triljoni dollari suurune võlakohustuste piirmärk on süvendanud muret, et kõrgemad refinantseerimiskulud võivad suurendada intressikulusid, laiendada eelarvepuudujääki ja nõuda riigikassa võlakirjade täiendavat emiteerimist. Uued riigilaenud peavad investorite kapitali pärast konkureerima ka ettevõtete võlakirjadega.

Kõrgemad diskontomäärad võivad vähendada praegust väärtust, mille investorid omistavad ettevõtetele, kelle oodatavad kasumid asuvad kaugemas tulevikus. Hiljutised liikumised bitcoini, aktsiate, kulla ja võlakirjade turul näitasid, kuidas pikaajaliste tootluste muutused võivad mõjutada mitut varaklassi korraga. Green hoiatas:

„Madala ja stabiilse tootluse jaoks koostatud portfellid sisaldavad nüüd riski, mida enamik investoreid ei ole oma hinnangutes arvesse võtnud.“

Bitcoin astub võlakriitika arutellu

Mõned investorid reageerivad eelarve- ja valuutaprobleemidele, kaaludes traditsiooniliste portfellipositsioonide kõrval ka piiratud kättesaadavusega varasid. Bridgewater Associatesi asutaja Ray Dalio hoiatas, et USA võlg võib kümne aasta jooksul ulatuda 55 triljoni kuni 60 triljoni dollarini. Ta eelistab kulda ja väiksemat bitcoini osakaalu, soovitades samal ajal vähendada võlakirjadesse investeerimist, kuigi tema prognoos on pigem hinnang kui ametlik valitsuse prognoos.

Bitcoini programmeeritud nappus toetab argumendi, et see kaitseb pikaajaliselt valuuta devalveerumise eest, kuid selle lühiajaline tootlus on endiselt väga volatiilne. BTC-i fikseeritud pakkumine 21 miljoni mündi ulatuses eristab seda valitsuse poolt emiteeritud valuutadest. Siiski on selle tulemused inflatsioonikriiside ajal olnud segased, mistõttu on see vara pigem põhjendatud pikaajalise nappuse vastu kindlustamisena kui usaldusväärse lühiajalise turvalise varjupaigana.