Acuerdos de creación de mercado en criptomonedas: qué negociar antes de firmar

El artículo de opinión que figura a continuación ha sido escrito por Michael Handelsman para Kelman.Law.

Un proyecto de tokens se está preparando para cotizar en una bolsa. Un creador de mercado se ofrece a aportar liquidez a cambio de un préstamo de tokens y una opción de compra sobre parte de la asignación. La propuesta destaca unos diferenciales más ajustados, unos libros de órdenes más profundos y un lanzamiento sin contratiempos.

Varios meses después, el proyecto quiere recuperar sus tokens. El creador de mercado se remite a una cláusula de ejercicio de la opción, a un plazo de reembolso ampliado y a la facultad de mantener el inventario en bolsas de terceros. Los fundadores descubren que su interpretación de «proporcionar liquidez» nunca se incluyó en el acuerdo.

Antes de transferir el inventario, un proyecto debe comprender qué puede hacer el creador de mercado con los tokens, cómo se medirá el rendimiento y qué es exactamente lo que debe devolverse. Esas condiciones merecen tanta atención como la comisión principal.

Define los derechos de préstamo y compra de tokens

Empiece por identificar las entidades jurídicas que proporcionan los tokens, prestan los servicios y están obligadas al reembolso. Si una fundación gestiona la tesorería, pero una empresa de desarrollo firma el acuerdo, establezca la autorización y los derechos contractuales de la fundación. A continuación, distinga entre un préstamo, una venta directa y los activos mantenidos para su negociación en nombre del proyecto. Los documentos deben explicar si se produce una transferencia de propiedad, si el inventario puede mezclarse y si el destinatario debe devolver tokens equivalentes o rendir cuentas de los activos mantenidos específicamente. Cuando el creador de mercado reciba una opción de compra, negocie la cantidad, el precio de ejercicio, el vencimiento, el procedimiento de notificación, la moneda de liquidación y la relación con el reembolso.

Consideremos un préstamo hipotético de un millón de tokens acompañado de una opción para comprarlos a 0,50 dólares cada uno. Si posteriormente el token cotiza a 2 dólares, el ejercicio de la opción podría permitir al creador de mercado pagar 500 000 dólares en lugar de devolver tokens con un valor de cotización de 2 millones de dólares. Puede tratarse de una negociación comercial intencionada, pero el proyecto debería simularla antes de firmar. Aborde el ejercicio parcial, las migraciones de tokens, los cambios en la oferta y la rescisión anticipada. Determine si una opción sigue vigente tras un incumplimiento del servicio y si las obligaciones de reembolso se reducen únicamente tras un ejercicio válido y el pago correspondiente.

Traduce la propuesta en un mandato de negociación cuantificable

La expresión «mantener la liquidez» deja un margen considerable para la interpretación. Especifique las bolsas autorizadas, los pares de negociación, la asignación de inventario y los servicios que se esperan en cada plataforma. Entre las medidas de rendimiento útiles pueden figurar los diferenciales máximos cotizados, la profundidad mínima del libro de órdenes dentro de bandas de precios definidas y el porcentaje de tiempo durante el cual las cotizaciones válidas permanecen disponibles. Defina el precio de referencia, los intervalos de medición, las fuentes de datos y el tratamiento de las interrupciones en las bolsas. Estas deben ser obligaciones de servicio negociadas con excepciones realistas. Evite un lenguaje que trate un precio deseado del token o un volumen de transacciones artificial como el servicio que se está adquiriendo. La autoridad de negociación también necesita límites. Aclare si el creador de mercado puede transferir inventario entre plataformas, prestarlo a terceros, pignorarlo, utilizar apalancamiento o cubrirse mediante derivados. Si se permite la cobertura, identifique su finalidad, sus límites y los requisitos de información. En el caso de las cuentas controladas por el proyecto, considere si bastan los permisos de solo negociación y si las retiradas de fondos deben requerir una autorización independiente.

Exija una actividad lícita y una supervisión significativa

Una promesa de «apoyo al volumen» justifica un escrutinio de la estrategia de negociación real.

En su comunicado del 6 de agosto de 2026 relativo al fundador de MyTrade, el Departamento de Justicia describió su sentencia tras declararse culpable de conspiración para cometer manipulación del mercado y fraude electrónico. El servicio de MyTrade utilizaba bots para realizar operaciones ficticias que generaban una actividad bursátil engañosa. La lección práctica para un proyecto es examinar cómo se lograrán los resultados prometidos.

El acuerdo debe prohibir las operaciones manipuladoras, las órdenes engañosas y las transacciones coordinadas destinadas a crear una actividad de mercado falsa. Exigir el cumplimiento de la legislación aplicable y las normas de la plaza de negociación, junto con controles adecuados a la estrategia. Incluir derechos para investigar actividades sospechosas, obtener registros pertinentes y suspender la negociación cuando sea necesario. Una garantía general de cumplimiento ofrece poca protección operativa si el proyecto no puede ver lo que está sucediendo. La cobertura previa de Kelman PLLC sobre las medidas coercitivas contra los creadores de mercado proporciona antecedentes sobre las acusaciones que dieron lugar a varios procedimientos. Las negociaciones contractuales deben convertir esas preocupaciones en derechos de supervisión concretos.

Asegurarse de que la información facilitada sea suficiente para conciliar el inventario

Un panel de control que muestre el volumen agregado no explica dónde se encuentran los activos del proyecto ni cómo se han utilizado. Negocie unos informes que permitan al proyecto conciliar:

• Los saldos iniciales y finales de tokens y efectivo.
• Las operaciones, transferencias, comisiones, descuentos y otros cargos.
• El inventario mantenido en cada plataforma o monedero autorizado.
• Préstamos pendientes, compromisos de garantía y coberturas autorizadas.
• El cumplimiento de las obligaciones de cotización acordadas.

Especificar la frecuencia de los informes, el formato de entrega, la conservación de registros y el acceso tras la rescisión. Exigir la notificación inmediata de restricciones de retirada, incidentes de seguridad, errores de negociación significativos y consultas regulatorias que afecten al rendimiento.

El acuerdo también debe distinguir entre las ganancias y pérdidas de negociación y las comisiones por servicio. ¿Quién recibe los descuentos de la bolsa? ¿Quién financia las pérdidas? ¿Puede el creador de mercado deducir los cargos impugnados del reembolso? Un proyecto debe poder reconstruir su posición sin depender por completo de la explicación que dé el creador de mercado a través de su panel de control propio.

Abordar los conflictos, el uso de la información y la exclusividad

Un creador de mercado puede tener intereses que difieran de los del proyecto. Revise su capacidad para operar por cuenta propia, prestar servicios a proyectos competidores, realizar transacciones con filiales y recibir compensaciones de las bolsas u otras contrapartes.

Exija la divulgación de los conflictos significativos y acuerde cómo se gestionarán. Las cláusulas de confidencialidad deben abordar el uso de información no pública sobre cotizaciones, desbloqueos de tokens, transacciones de tesorería y anuncios comerciales. La exclusividad merece una atención especial. Una restricción demasiado amplia podría impedir que el proyecto designara a otro proveedor, incluso si el rendimiento se deteriorara. Considere limitar la exclusividad por mercado, par de negociación, duración y cumplimiento de estándares de servicio cuantificables. El proyecto también debe conservar los derechos de aprobación sobre las declaraciones públicas que sugieran que el creador de mercado garantiza el precio, la cotización o el éxito comercial de un token.

Negociar la salida antes de entregar los tokens

La rescisión y el reembolso son obligaciones independientes. La finalización de la relación de servicio debe activar un proceso definido para detener nuevas operaciones, cerrar las posiciones permitidas, conciliar saldos y devolver el inventario. Especifique los plazos de preaviso, los derechos de subsanación y las circunstancias que permiten la suspensión o rescisión inmediatas. Tenga en cuenta el incumplimiento sustancial, el uso no autorizado de activos, los fallos persistentes en el rendimiento, la pérdida de los permisos necesarios y los incidentes de seguridad. En cuanto al reembolso, identifique el token, la red, el procedimiento de verificación del destino, el plazo y la responsabilidad por las comisiones de transacción. Si se permite la sustitución por efectivo, defina quién puede optar por ella y cómo funciona la valoración.

Aborde expresamente la congelación de los retiros de la plataforma de intercambio. Decida si el creador de mercado sigue siendo responsable del reembolso puntual y qué pruebas o medidas de mitigación debe aportar. Una prórroga indefinida vinculada a la reapertura de la plataforma puede impedir que el proyecto recupere su inventario cuando más lo necesite.

Mantenga las obligaciones de información, auditoría, confidencialidad y resolución de litigios tras la rescisión.

Revise conjuntamente los límites de responsabilidad y las perspectivas de recuperación

Un límite de responsabilidad basado en unos pocos meses de comisiones de servicio puede resultar comercialmente insuficiente cuando el creador de mercado controla una asignación sustancial de tokens.

Negocie cómo se aplica el límite máximo a las obligaciones de reembolso, las transferencias no autorizadas, el fraude, la conducta dolosa y los incumplimientos de confidencialidad. Revise las indemnizaciones junto con las exclusiones de daños y perjuicios y las disposiciones sobre el control de la defensa. Estas cláusulas deben funcionar de manera coherente con arreglo a la legislación elegida. Evalúe la capacidad financiera de la contraparte y si es adecuado exigir una garantía real o personal. Un derecho contractual de recuperación no garantiza una recuperación inmediata: en un procedimiento de quiebra en EE. UU., la suspensión automática prevista en el artículo 11 U.S.C. § 362 puede restringir el cobro y la ejecución, salvo las excepciones legales. El asesor jurídico debe evaluar el tratamiento específico de la insolvencia previsto en el acuerdo antes de recurrir a los recursos contractuales.

Por último, seleccione la ley aplicable y un tribunal o foro de arbitraje teniendo en cuenta la ejecución. Identifique dónde se encuentran la contraparte y sus activos, y aborde el acceso a medidas cautelares urgentes. El departamento de transacciones comerciales de Kelman PLLC ayuda a las empresas de activos digitales a negociar y redactar acuerdos. Antes de comprometer el inventario de tesorería, póngase en contacto con el bufete para revisar el acuerdo propuesto, la asignación de tokens, el mandato de negociación y la estructura de reembolso. Publicidad de abogados. Este artículo ofrece información general, no asesoramiento jurídico. Los derechos y obligaciones dependen del acuerdo, la legislación aplicable y los hechos. Ponerse en contacto con el bufete no establece una relación abogado-cliente.