Inside Stretch: Nuevo Análisis Detalla Cómo la Estrategia Gestiona Su Instrumento de Deuda Innovador

Informe de Bitmex Research Cuestiona las Declaraciones de Estabilidad del Producto de Deuda STRC de Strategy

La seguridad Stretch de Strategy, listada como STRC, se comercializa como la opción de menor riesgo entre los productos perpetuos preferidos de la compañía, con comparaciones hechas con los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo a pesar de su conexión con la acumulación continua de bitcoin de la firma.

Según el informe titulado “Bit of a Stretch“, los investigadores de Bitmex detallan que la estructura de STRC se centra en un dividendo variable que puede aumentar cuando la deuda se negocia por debajo de su precio objetivo de $100 o disminuir cuando se negocia por encima de ese nivel, creando un sistema destinado a mantener el instrumento estable. La deuda se ha negociado recientemente cerca de su valor nominal, señalando una tracción inicial entre los inversores.

Bitmex Research señala que el mecanismo de STRC es muy inusual porque ningún otro producto de deuda conocido ajusta su cupón estrictamente para mantener su precio de negociación anclado. La deuda de tasa variable tradicional sigue las tasas de interés de referencia, mientras que STRC responde directamente a su propia valoración de mercado.

Dado que el capital recaudado a través de la emisión de STRC se utiliza para comprar bitcoin en lugar de financiar operaciones corporativas, los investigadores describen el instrumento como una nueva iteración de los métodos no convencionales de Strategy para expandir su tesorería de bitcoin.

“Una diferencia clave con los bonos del Tesoro es que el dinero recaudado al emitir STRC se utiliza para comprar Bitcoin,” afirma Bitmex. “Este es otro intento de hackear el sistema financiero, para comprar más Bitcoin.” El departamento de investigación de Bitmex añade:

“Hasta donde sabemos, STRC es un producto novedoso. No hay otros instrumentos de deuda como este. Los instrumentos de deuda típicamente tienen un cupón fijo o un cupón variable, donde la tasa de interés varía dependiendo de otras tasas de interés en la economía como la tasa de fondos federales.”

El informe señala lo que considera el riesgo más significativo para los titulares: Strategy puede reducir la tasa de dividendos hasta 25 puntos básicos cada mes a su discreción, independientemente del desempeño de mercado de STRC. En algunos casos, las reducciones pueden ocurrir incluso más rápido cuando las tasas de referencia amplias disminuyen. En la reducción mensual máxima, un dividendo del 10% podría caer a cero en poco más de tres años, reduciendo sustancialmente los rendimientos de los inversores.

El informe afirma:

“Nuestra comprensión de lo anterior es que MSTR puede, a su absoluta discreción, reducir la tasa de dividendo hasta 25 pbs al mes, sin importar lo que esté sucediendo. No importa lo que esté pasando con el precio de STRC o en el mercado más amplio, la tasa de dividendo se puede reducir en 25 pbs al mes.”

Bitmex Research también destaca cómo los pagos no realizados se acumulan con el tiempo, limitando potencialmente la capacidad de Strategy para pagar dividendos en otras clases de acciones hasta que se cubran los saldos pendientes de STRC. Sin embargo, el informe enfatiza que los tenedores de STRC no tienen reclamaciones de garantía y la empresa no está obligada a realizar pagos de dividendos si decide no hacerlos, incluso si se acumulan atrasos.

Sobre la pregunta de si las acciones de STRC comparten características con un esquema Ponzi, Bitmex Research concluye que no cumple con la definición, aunque señala similitudes: Strategy no puede costear los niveles actuales de dividendos sin nuevo capital o ventas de bitcoin. Pero la flexibilidad para reducir gradualmente los dividendos le da a la compañía una amplia pista, haciendo que la estructura sea altamente favorable para Strategy mientras coloca más riesgo en los inversores. El informe argumenta que STRC lleva considerablemente más riesgo que los bonos del Tesoro a corto plazo, aunque se comercializa como comparable.

En conclusión, el informe de Bitmex dice que si las condiciones se debilitan, Strategy podría simplemente reducir los dividendos mensuales, haciendo que los pagos sean más fáciles para la empresa, aunque probablemente causando que el precio de STRC caiga. Los investigadores describen el diseño como estructuralmente ventajoso para Strategy, sugiriendo que los inversores pueden enfrentar las consecuencias más severas si las reducciones de dividendos se aceleran.

FAQ ❓

• ¿Qué es Stretch (STRC)?
  Stretch es una seguridad preferida de tasa variable de Strategy diseñada para mantener un precio de negociación de $100 ajustando su dividendo mensual.
• ¿En qué se diferencia STRC de la deuda tradicional?
  Su tasa de dividendo varía según su propio precio de mercado en lugar de seguir las tasas de interés de referencia.
• ¿Por qué Bitmex Research evaluó STRC?
  La revisión analiza los mecanismos de estabilidad de STRC, reglas de dividendos y consideraciones de riesgo para los inversores.
• ¿Qué riesgos destaca el informe?
  Bitmex Research advierte que Strategy puede reducir constantemente los dividendos, lo que podría afectar significativamente el valor de STRC.