De 255 millones a 13 700 millones de dólares en seis trimestres: la gran apuesta de Leopold Aschenbrenner por la infraestructura de IA

La siguiente entrada de invitado procede de BitcoinMiningStock.io, una plataforma de inteligencia de mercados públicos que ofrece datos sobre empresas expuestas a la minería de bitcoines, la inteligencia artificial y las estrategias de tesorería con criptomonedas. Publicado originalmente el 26 de mayo de 2026 por Cindy Feng.

No conocía Situational Awareness LP hasta hace poco. A principios de la semana pasada, CleanSpark se recuperó mientras que la mayoría de sus competidores en la minería de bitcoines cotizaban en rojo. Las especulaciones en X atribuyeron este movimiento a que Leopold Aschenbrenner había aumentado significativamente su posición en el último 13F. Eso despertó mi curiosidad lo suficiente como para leer el informe detenidamente. Lo que descubrí resultó ser más interesante que la especulación sobre CleanSpark.

Quién es Leopold Aschenbrenner y qué es Situational Awareness

Cuando Leopold Aschenbrenner publicó «Situational Awareness» a mediados de 2024. El ensayo de 165 páginas argumentaba que la inteligencia artificial general estaba mucho más cerca de lo que creía el consenso público, que la infraestructura informática y energética sería la limitación determinante, y que su desarrollo para dar soporte a la misma sería la historia de inversión definitoria de finales de la década de 2020.

Poco después, lanzó un fondo de cobertura con el mismo nombre. Seis informes 13F más tarde, Situational Awareness LP es leído religiosamente por una parte significativa de los inversores en IA. Al fondo se le conoce como la «Cathie Wood de la infraestructura de IA», aunque su trayectoria es breve, de solo seis trimestres, y nunca se ha puesto a prueba en una caída real. ¿Deberías copiar sus operaciones? Esa es una buena pregunta. Analicémoslo detenidamente.

Seis trimestres de crecimiento

Situational Awareness LP apareció por primera vez en el radar del 13F a finales de 2024 con una pequeña cartera de 255 millones de dólares. Desde entonces, ha crecido casi todos los trimestres.

El fondo superó los 1000 millones de dólares en el primer trimestre de 2025 y los 5000 millones en el cuarto trimestre de 2025. El primer trimestre de 2026 supone el mayor salto hasta la fecha, ya que se ha más que duplicado hasta alcanzar los 13 700 millones de dólares. Pero la parte de la cartera compuesta por acciones largas más opciones de compra apenas se movió (de 5.500 millones de dólares a 5.200 millones). Todo el crecimiento en el valor nocional declarado en el 13F corresponde a una cartera de opciones de venta totalmente nueva de 8.500 millones de dólares sobre el sector de los semiconductores. Cabe destacar que, en los cinco trimestres anteriores, Aschenbrenner no tenía ninguna exposición significativa a opciones de venta (solo una opción de venta de Infosys por valor de 9 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025). El primer trimestre de 2026 es la primera vez que presenta una cartera de opciones reales.

Cómo es realmente la cartera del primer trimestre de 2026

Estas son las posiciones más importantes declaradas, codificadas por colores según su tipo. El azul corresponde a acciones ordinarias en largo, el verde a opciones de compra y el rojo a opciones de venta.

La partida más importante de todo el fondo ya no es una selección de acciones, sino una opción de venta de 2040 millones de dólares sobre el ETF VanEck Semi (SMH). Cinco de las seis partidas siguientes también son opciones de venta (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). La mayor posición alcista es Bloom Energy, con 879 millones de dólares en acciones ordinarias, seguida de cerca por CoreWeave y SanDisk. Algunos detalles a destacar. NVDA es una posición totalmente nueva: una opción de venta de 1.570 millones de dólares sobre 8,99 millones de acciones sin ninguna posición larga compensatoria. Oracle, Broadcom, AMD y ASML también son opciones de venta recientes de entre 500 y 1000 millones de dólares cada una. Micron y Taiwan Semi presentan estructuras de tres componentes (opción de venta, opción de compra y una pequeña posición larga en el mismo valor), lo que parece menos direccional y más parecido a un posicionamiento en la volatilidad a largo plazo. Intel tomó el camino contrario: en el cuarto trimestre mantuvo una opción de compra alcista de 747 millones de dólares sobre 20 millones de acciones, mientras que en el primer trimestre mantiene una opción de venta de 159 millones de dólares y una posición larga residual de 202 000 acciones. El mismo valor, la posición opuesta, en el espacio de un trimestre.

Interpretación de la superposición de opciones de venta

Esta es la parte del informe que merece mayor atención, ya que la interpretación natural podría ser que Aschenbrenner se ha vuelto bajista respecto al sector de semiconductores para IA. ¿Es ese el caso, sin embargo?

Hay once valores en los que el fondo posee opciones de venta. En nueve de ellos, la exposición a las opciones de venta eclipsa cualquier posición larga compensatoria en una proporción que va desde aproximadamente 18 veces hasta aproximadamente 3150 veces. Si esas opciones de venta son opciones compradas de forma independiente, la interpretación bajista probablemente sea correcta. Pero el 13F no puede confirmarlo. En el informe faltan muchos detalles, como si las opciones de venta se han comprado o vendido, o cuáles son los precios de ejercicio y los vencimientos implicados. Cualquiera de esos datos cambia la interpretación de forma significativa. En consecuencia, el pesimismo podría ser una posibilidad fuerte, pero no una conclusión confirmada.

Micron y Taiwan Semi son los casos atípicos. Ambas tienen opciones de venta y de compra más o menos equilibradas, junto con una pequeña posición larga, lo que parece más un posicionamiento en la volatilidad a largo plazo que una visión direccional. Intel, por otro lado, es la inversión más clara en el informe. En el cuarto trimestre se mantenía una opción de compra de 747 millones de dólares sobre 20,24 millones de acciones de INTC; en el primer trimestre se mantiene una opción de venta de 159 millones de dólares más una posición larga de 202 000 acciones. La estructura de la cartera en torno a Intel ha cambiado claramente, aunque la intención direccional de la nueva línea de opciones de venta está abierta.

En cualquier caso, un recordatorio antes de continuar: los informes 13F recogen las opciones por el valor nocional de las acciones subyacentes, no por la prima pagada. El desembolso efectivo real de la cartera de opciones de venta de 8.500 millones de dólares debería ser mucho menor.

Dónde se manifiesta la convicción

La otra cara de la presentación, las posiciones añadidas, es donde la tesis alcista sigue hablando claro. Los mineros de bitcoin son donde Aschenbrenner apostó más fuerte, y la clasificación de los aumentos es reveladora por sí misma.

Los mayores aumentos porcentuales se sitúan en los mineros de menor capitalización, mientras que los nombres más grandes que ya llevaban la prima de pivote hacia HPC (IREN, Applied Digital) obtuvieron aumentos menores, pero aún así significativos. Ese patrón es coherente con una lectura de recuperación, en la que las mineras más baratas acortan parte de la brecha de valoración con respecto a los nombres que ya cotizan sobre las expectativas de los centros de datos de IA. No se trata de una rotación generalizada, ya que no se recortaron las posiciones en las grandes empresas para financiar a las más pequeñas, sino que es una clara señal de que la historia del poder de la IA y el alojamiento HPC es más amplia que las cuatro o cinco empresas en las que suele centrarse el mercado minorista.

Tres nuevas posiciones largas apuntan en la misma dirección: T1 Energy (44 millones de dólares, un integrador estadounidense de energía solar y baterías), SharonAI (18 millones de dólares, proveedor de Neocloud) y HIVE Digital (6 millones de dólares). Son pequeñas en términos absolutos, pero cada una encaja en un tema más amplio de centros de datos de IA y energía, en lugar de ser una apuesta puntual.

Lo que se ha eliminado

Ocho nombres desaparecieron por completo de la cartera entre el cuarto trimestre y el primero. Y no hay un patrón claro en las empresas que se han eliminado. Por lo tanto, cualquier interpretación sobre los motivos es especulativa.

Sin embargo, las ocho salidas liberaron unos 1100 millones de dólares de capital, que podrían haberse utilizado para financiar algunas de las nuevas posiciones.

Reflexiones finales

Mi interpretación sincera de este informe tiene dos partes. Aschenbrenner sigue apostando por la infraestructura de IA: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific en la cartera existente, además de posiciones significativamente mayores en mineras de criptomonedas (CleanSpark se ha multiplicado por 7, Bitfarms casi por 3, y Riot y Bitdeer se han duplicado), y tres nuevas posiciones largas en T1 Energy, SharonAI y HIVE Digital. La tesis alcista sobre la energía, los centros de datos y las empresas mineras que se están reorientando hacia la computación de alto rendimiento (HPC) sigue vigente y podría decirse que es más sólida que en el cuarto trimestre. Al mismo tiempo, el fondo ha construido una amplia cartera de opciones de venta, con el ETF SMH, Nvidia, Oracle y Broadcom como las posiciones más destacadas. Las opciones de venta eclipsan cualquier posición larga compensatoria en esos valores. Esto puede interpretarse fácilmente como que Aschenbrenner es bajista respecto al complejo de semiconductores para IA. Sin embargo, el 13F no confirma realmente la intención direccional. La declaración no revela las opciones de venta cortas, ni qué precios de ejercicio y vencimientos están involucrados. Para una interpretación bajista con certeza se requiere más información de la que proporciona únicamente el 13F. Para un inversor particular, la conclusión práctica es ambivalente. Las posiciones alcistas añadidas (los movimientos de las mineras de menor capitalización, las nuevas posiciones largas, las posiciones largas principales mantenidas) transmiten una señal clara y fácil de interpretar. La cartera de opciones de venta también transmite una señal, aunque más tenue: Aschenbrenner ha construido ahora una posición en opciones lo suficientemente grande en el lado de las acciones de la operación como para que esta configure de manera significativa el perfil de riesgo de su cartera. Trátelo como una señal a tener en cuenta más que como una opinión confirmada, y desde luego no como una recomendación de vender NVDA.

Dicho esto, cabe mencionar que el 13F actual tiene fecha del 31 de marzo, por lo que las posiciones pueden haber cambiado desde entonces. El próximo 13F (previsto para mediados de agosto) nos dirá si la cartera de opciones de venta crece, se reduce o se reestructura. Esa presentación nos dará más pistas sobre la tesis actualizada de Leopold Aschenbrenner.