Cuando los criptoactivos se convierten en contratos de inversión, la SEC define las condiciones clave

La SEC y la CFTC definen las normas de clasificación de los criptoactivos

Un cambio normativo está redefiniendo cómo se tratan los criptoactivos en virtud de la legislación estadounidense sobre valores, a medida que las autoridades federales definen cuándo los tokens digitales entran en el ámbito de aplicación de las normas sobre contratos de inversión. La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC), junto con las directrices de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), detalló el 17 de marzo de 2026 tanto la clasificación de los criptoactivos como las condiciones que dan lugar a su tratamiento como valores.

Un elemento central del marco es un umbral claro que determina cuándo un criptoactivo que no es un valor pasa a estar regulado como tal. La SEC declaró:

«Un criptoactivo que no es un valor pasa a estar sujeto a un contrato de inversión cuando un emisor lo ofrece induciendo a una inversión de dinero en una empresa común con declaraciones o promesas de realizar esfuerzos de gestión esenciales de los que un comprador esperaría razonablemente obtener beneficios».

Un contrato de inversión, en este contexto, se refiere a un acuerdo en el que las personas aportan valor a una empresa compartida con la expectativa de que los rendimientos provengan principalmente de los esfuerzos de otros, lo que lo convierte en una prueba fundamental para determinar si una transacción entra en el ámbito de la legislación sobre valores. Este concepto determina si algo se trata legalmente como un valor. Las leyes federales sobre valores se aplican no solo a instrumentos tradicionales como las acciones, sino también a acuerdos que funcionan como inversiones según esta definición. Un criptoactivo puede entrar en el ámbito de aplicación de la normativa si se comercializa de una manera que genere confianza en los esfuerzos de gestión del emisor para generar beneficios. La CFTC señaló que aplicará la Ley de Intercambio de Materias Primas de manera coherente con esta interpretación, especialmente en el caso de los criptoactivos que no sean valores y que puedan considerarse materias primas.

Una nueva taxonomía define las categorías de activos digitales y su supervisión

El marco también introduce una taxonomía estructurada para el mercado. Establece: «A efectos de este comunicado, clasificamos los criptoactivos en cinco categorías en función de sus características, usos y funciones: (i) materias primas digitales; (ii) objetos de colección digitales; (iii) herramientas digitales; (iv) monedas estables; y (v) valores digitales». Estas categorías reflejan cómo los activos obtienen su valor, ya sea a través del uso de la red, la demanda cultural, las funciones, la estabilidad de precios o los derechos financieros.

La clasificación por sí sola no determina el tratamiento regulatorio. Los productos básicos digitales, los objetos de colección y las herramientas suelen quedar fuera del ámbito de las leyes de valores, ya que no implican expectativas de beneficio vinculadas a esfuerzos de gestión. Las monedas estables pueden o no cumplir los requisitos dependiendo de su estructura, mientras que los valores digitales entran dentro del ámbito regulatorio. El factor decisivo sigue siendo si un emisor crea un contrato de inversión a través de promesas que configuran las expectativas de los inversores.

El enfoque de la SEC permite que el estatus regulatorio de un criptoactivo cambie con el tiempo. Si los compromisos del emisor generan expectativas de beneficio, el activo puede estar vinculado a una operación de valores. Si esos compromisos se cumplen o dejan de ser relevantes, ese vínculo puede disolverse. Este marco, coordinado con la CFTC, se centra en la realidad económica y la confianza de los inversores, más que en la forma técnica del activo.

Preguntas frecuentes 🧭

• ¿Cuándo se convierte un criptoactivo en un valor según las normas de la SEC? Cuando las expectativas de los inversores dependen de los esfuerzos de gestión del emisor vinculados a los beneficios.
• ¿Cómo clasifica la SEC los diferentes tipos de criptoactivos? Utiliza cinco categorías: materias primas, objetos de colección, herramientas, monedas estables y valores.
• ¿Puede cambiar el estatus regulatorio de un criptoactivo con el tiempo? Sí, puede variar en función de la evolución de los compromisos del emisor y las expectativas de los inversores.
• ¿Qué papel desempeña la CFTC en este marco? Aplica un tratamiento coherente a los criptoactivos que cumplen los requisitos para ser considerados materias primas.