Prognosemärkte raten zur Abwartehaltung, Citadel Securities geht davon aus, dass die Fed die Zinsen anheben wird, während Trump Druck auf die Zentralbank ausübt

Der Offenmarktausschuss der Fed (FOMC) tagt am 28. und 29. Juli; die Bekanntgabe der Zinsentscheidung ist für Mittwochnachmittag vorgesehen. Der aktuelle Zielkorridor liegt bei 3,50 % bis 3,75 % und ist seit der Juni-Sitzung – Warshs erster als Vorsitzender – unverändert geblieben. Das „Fedwatch“-Tool der CME Group, das die Wahrscheinlichkeiten aus den Kursen der 30-Tage-Fed-Funds-Futures ableitet, beziffert die Wahrscheinlichkeit einer Beibehaltung des Zinsniveaus auf 66,3 %.

Damit sind 33,7 % für eine Anhebung um einen Viertelpunkt eingepreist. Eine Zinssenkung wird nach den aktuellen Berechnungen des Tools mit einer Wahrscheinlichkeit von null eingestuft. Mit Blick auf die weitere Zukunft zeigt Fedwatch eine Wahrscheinlichkeit von 54,3 % für eine Anhebung bis zur Sitzung am 16. September sowie eine kombinierte Mehrheit, die mindestens eine weitere Anhebung vor Jahresende befürwortet.

Prognosemärkte tendieren zu einer Beibehaltung

Prognosemärkte zeichnen ein ähnliches Bild mit leicht abweichenden Zahlen. Der „Fed Decision“-Kontrakt von Kalshi, bei dem ein Handelsvolumen von mehr als 42 Millionen US-Dollar verzeichnet wurde, zeigt eine Wahrscheinlichkeit für eine Beibehaltung des Leitzinses von 73 % – ein deutlicher Anstieg nach einer Verschiebung um 10 Prozentpunkte in Richtung dieses Ergebnisses in den letzten Tagen. Eine Anhebung um 25 Basispunkte liegt bei 26 %, und alles, was darüber hinausgeht, hat eine Wahrscheinlichkeit von weniger als 1 %. Händler auf Polymarket haben fast 100 Millionen US-Dollar auf das Ergebnis gesetzt, aufgeteilt auf fünf mögliche Szenarien. Dieser Markt zeigt eine Wahrscheinlichkeit von 73 % für eine unveränderte Politik und 26,5 % für eine Anhebung um einen Viertelpunkt, während stärkere Anhebungen oder eine Senkung mit einer Wahrscheinlichkeit von unter 1 % bewertet werden. Der sich verengende Spread zwischen den beiden wahrscheinlichsten Ergebnissen spiegelt wider, was typischerweise vor wichtigen Fed-Entscheidungen geschieht: Die Überzeugung schwindet, da Händler beide Seiten absichern, anstatt auf eine einzige Sichtweise zu setzen.

Die abweichende Prognose von Citadel Securities

Frank Flight, Leiter der Makrostrategie bei Citadel Securities, hat sich von diesem Konsens abgewandt. In einer von Bloomberg am 27. Juli veröffentlichten Kundenmitteilung argumentierte Flight, die Fed könnte diese Woche eine überraschende Anhebung um einen Viertelpunkt vornehmen, obwohl die meisten Handelsabteilungen weiterhin mit einer Beibehaltung des Leitzinses rechnen.

Flight kam Ende 2025 zu Citadel Securities, nachdem er sieben Jahre bei Goldman Sachs tätig war, wo er zum Vice President im Bereich Zins- und Makrostrategie aufstieg; anschließend hatte er Positionen als Portfoliomanager bei Brevan Howard und Soros Fund Management inne. Financial News nahm ihn im April in ihre Liste der „Rising Stars of European Finance“ auf und hob dabei seine Arbeit im Bereich der anlageklassenübergreifenden Bewertung hervor.

Im Mittelpunkt seiner Argumentation steht die Glaubwürdigkeit und nicht eine einzelne Inflationszahl. Diese Denkweise hat Gewicht, da die Kommunikation der Zentralbank oft über mehrere Sitzungen hinweg beurteilt wird und nicht nur anhand einer einzigen. Eine Zinserhöhung jetzt, so schrieb er, würde Warshs erklärtes Bekenntnis zur Preisstabilität bekräftigen und signalisieren, dass die Fed nicht mehr jeden Schritt lange im Voraus ankündigen muss.

Flight vertritt diese Position bereits seit Monaten. In einer Notiz vom 19. Juni beschrieb er die „Warsh-Fed“ als eine Zentralbank, die von einer trägen, datenabhängigen Haltung zu einer adaptiven Strategie übergeht, die schnell auf Inflationsabweichungen reagiert. Er wies damals darauf hin, dass die Juli-Sitzung von entscheidender Bedeutung sei, und rechnete weiterhin mit Zinserhöhungen im September, Dezember sowie im März 2027. Konsistenz war das bestimmende Merkmal dieses Ausblicks, wobei die Juli-Sitzung weiterhin im Mittelpunkt der These stand, anstatt an die sich verändernden Markterwartungen angepasst zu werden.

Trump erhöht erneut den Druck für niedrigere Zinsen

Präsident Trump sprach am 27. Juli an Bord der Air Force One mit Reportern und bezeichnete Warsh als „fantastisch“, während er auf niedrigere Kreditkosten drängte. Er sagte, Warsh wolle das Richtige tun, beschrieb andere Fed-Vorstandsmitglieder jedoch als politisch motiviert und fügte hinzu, dass einige möglicherweise böse Absichten hätten.

Trump sagte, die Zinsen müssten sinken, und das Land könne bei niedrigeren Zinsen mit einer annualisierten Wachstumsrate von 8 % bis 12 % wachsen. Er wiederholte seine seit langem vertretene Ansicht, dass die Vereinigten Staaten den niedrigsten Zinssatz der Welt haben sollten, und fügte hinzu, dass die Zinsen hier höher seien als in der Eurozone, in Japan und in China.

Trump besteht darauf, dass die Fed die Zinsen senken sollte und dass andere Länder weitaus weniger für Kredite zahlen. Er merkte an, dass Warsh weiterhin mit dem Rest des Vorstands zusammenarbeiten müsse – ein Hinweis darauf, dass der Vorsitzende zwar die Diskussion prägt, die Politik jedoch nicht allein bestimmt.

Trump drängt die Fed seit seiner Rückkehr ins Amt im Januar 2025 auf niedrigere Zinsen und hat zuvor Zinssenkungen auf 1 % oder darunter gefordert. Einige Fed-Vertreter, darunter die Präsidentin der Fed von Dallas, Lorie Logan, haben kürzlich Bedenken hinsichtlich einer hartnäckigen Inflation geäußert und sich stattdessen offen für höhere Zinsen gezeigt.

Inflation und Öl sorgen für ein knappes Ergebnis

Die CPI-Daten für Mai, die ein jährliches Wachstum von 4,2 % zeigen – was größtenteils auf die Energiekosten zurückzuführen ist –, halten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung aufrecht, auch wenn die meisten Händler eher von einer unveränderten Politik ausgehen. Die mit den Entwicklungen im Nahen Osten verbundene Volatilität der Ölpreise sorgt im Vorfeld des Mittwochs für zusätzliche Unsicherheit. An den Zinsmärkten hat sich die Stimmung allmählich gewandelt: Anstatt die Sitzung als Routine zu betrachten, wird nun anerkannt, dass weiterhin genügend Unsicherheit besteht, um eine Absicherung gegen beide Ergebnisse zu rechtfertigen.

Was das für Bitcoin und Risikoanlagen bedeutet

Bitcoin reagiert in der Regel am stärksten, wenn die Fed von den Erwartungen abweicht, und weniger, wenn sie das vom Konsens erwartete Ergebnis liefert. Ein Status quo – nach wie vor das Basisszenario des Marktes – würde die Positionierung der Krypto-Händler im Vorfeld der Bekanntgabe wahrscheinlich weitgehend unverändert lassen. Eine überraschende Zinserhöhung, auf die Flight weiterhin hinweist, hätte wahrscheinlich weitreichendere Konsequenzen.

Höhere Zinsen stärken in der Regel den Dollar und lenken Kapital in festverzinsliche Anlagen um – ein Muster, das Bitcoin und Altcoins in früheren Straffungszyklen wiederholt unter Druck gesetzt hat. Händler, die bis Mittwoch die ETF-Ströme und die Positionierung in Derivaten beobachten, werden nach Anzeichen dafür Ausschau halten, dass institutionelle Händler still und leise Absicherungen gegen Kursverluste aufbauen, anstatt direkt auf fallende Kurse zu setzen.

Diese Unterscheidung ist oft wichtiger als die in den Schlagzeilen genannten Wahrscheinlichkeiten, da Absicherungsaktivitäten häufig bereits stattfinden, bevor sich die Erwartungen an den Termin- oder Prognosemärkten verschieben. Für Händler, die ihr Engagement im Vorfeld der Entscheidung abwägen, ähnelt die Situation früheren Fed-Wochen. Wenn die Geldpolitik den Erwartungen entspricht, ebbt die anfängliche Kursbewegung bei Bitcoin und den wichtigsten Altcoins oft schnell ab, da Händler ihre ereignisgetriebenen Positionen auflösen.

Wenn die Fed überrascht, kann die Liquidität innerhalb von Sekunden versiegen, wodurch sich die Preise weitaus stärker bewegen können, als es die Konsensprognosen vermuten lassen.

Wie geht es weiter?

Eine Beibehaltung des Leitzinses würde die aktuelle Spanne zum dritten Mal in Folge verlängern und den Fokus auf den September lenken, wo CME Fedwatch bereits eine Wahrscheinlichkeit von 54,3 % für eine Anhebung um einen Viertelpunkt anzeigt. Eine Anhebung in dieser Woche wäre der erste Schritt in Warshs Amtszeit und würde die kurzfristigen Renditen sowie den Dollar im Vorfeld des Herbstes wahrscheinlich nach oben treiben.

Warsh beantwortet nach der Entscheidung am Mittwoch Fragen von Reportern. Diese Pressekonferenz wird zusammen mit der Erklärung selbst zeigen, ob der Ausschuss weiterhin einen gemessenen Kurs signalisiert oder damit beginnt, die Weichen für eine schnellere geldpolitische Reaktion zu stellen, wie sie Flight seit Juni skizziert hat.