Nye retningslinjer fra SEC omhandler DeFi-grænseflader, selvforvaltede tegnebøger og oplysninger om handelsrutevalg

Hovedpunkter:

• SEC's Division of Trading and Markets udsendte den 13. april 2026 en vejledning, der giver udbydere af krypto-brugergrænseflader mulighed for at undgå registrering som mægler-forhandlere, hvis 12 betingelser er opfyldt.
• Erklæringen, der udløber den 13. april 2031, signalerer SEC's intention om at præcisere den føderale værdipapirlovgivning for decentraliserede børsfront-ends og selvforvaltede tegnebøger.
• Omfattede udbydere af brugergrænseflader skal oplyse om gebyrer, MEV-risici og interessekonflikter, ellers risikerer de at falde uden for SEC's no-action-område.

SEC lader operatører af krypto-grænseflader undgå registrering som mægler-forhandler under 12 betingelser

Erklæringen er rettet mod det, SEC kalder "omfattede udbydere af brugergrænseflader", en kategori, der omfatter websteder, browserudvidelser og mobilapps, der er designet til at hjælpe brugere med at forberede og indsende transaktioner med kryptoaktiver via selvforvaltede tegnebøger.

Disse grænseflader konverterer typisk brugerdefinerede transaktionsparametre, såsom købs- eller salgsretning, volumen, aktivtype og prisinterval, til kommandoer, der kan læses af blockchainen. De kan også vise markedsdata, estimerede gasgebyrer og tilgængelige udførelsesruter. Udbydere opkræver generelt en fast procentdel pr. transaktion.

I henhold til afsnit 15(a) i Securities Exchange Act fra 1934 skal enhver person, der driver virksomhed med at gennemføre værdipapirstransaktioner for andre, generelt registrere sig som mægler. SEC's personale sagde i erklæringen, at det ikke vil gøre indsigelse mod, at en omfattet brugergrænsefladeudbyder opererer uden denne registrering, forudsat at udbyderen opfylder 12 specifikke betingelser.

Disse betingelser dækker, hvordan grænseflader håndterer brugertilpasning, gebyrstrukturer, udførelsesrute, tilknyttede handelspladser og oplysningsforpligtelser. Udbyderen skal give brugerne mulighed for at justere standardindstillingerne for transaktioner og stille undervisningsmateriale til rådighed til støtte for disse beslutninger. Udbyderen må ikke opfordre brugerne til specifikke kryptoværdipapirstransaktioner eller tilbyde investeringsrådgivning.

Hvad angår routing, skal brugerne, hvis en grænseflade kun viser én udførelsesvej, kunne se alternativer. Hvis der vises flere ruter, skal grænsefladen tilbyde objektive sorteringsværktøjer, f.eks. efter pris eller hastighed, uden at betegne nogen rute som den "bedste" mulighed.

Kompensation skal begrænses til et fast gebyr, der anvendes konsekvent på tværs af produkter, ruter, handelspladser og modparter. Gebyret må ikke variere afhængigt af, hvilken handelsplads der vælges, eller hvilket aktiv der er tale om.

Oplysningskravene er omfattende. Udbydere skal informere brugerne om, at operatøren ikke er registreret hos eller reguleret af SEC i forbindelse med driften af grænsefladen. De skal også oplyse om alle gebyrer og deres beregningsmetoder, interessekonflikter, cybersikkerhedspolitikker, databeskyttelsespraksis i forbindelse med strategier for maksimal udvindelig værdi samt detaljer om alle tilknyttede handelspladser eller likviditetspuljer.

Eventuelle tilknyttede handelspladser skal identificeres tydeligt, og grænsefladen skal forbinde til disse handelspladser på samme vilkår som enhver ikke-tilknyttet platform.

Erklæringen opregner også aktiviteter, der helt udelukker en udbyder fra dens anvendelsesområde. Operatører, der forhandler transaktionsvilkår, opbevarer brugerfonde, udfører eller afregner handler, behandler handelsdokumentation eller modtager og videresender ordrer, er ikke omfattet af personalets no-action-holdning.

SEC sagde, at opretholdelse af politikker, procedurer og interne optegnelser, herunder brugen af on-chain-transaktionsdata sammen med private regnskaber, kunne hjælpe udbydere med at påvise, at de opererer inden for erklæringens grænser.

Medarbejderne sagde, at de hilser offentlige kommentarer velkommen. Indlæg kan indsendes elektronisk på rule-comments@sec.gov med "File Number 4-894" i emnefeltet. Medmindre Kommissionen griber ind, vil erklæringen blive betragtet som tilbagetrukket den 13. april 2031.