Krakens ETH-indskud sætter fokus på restaking-paradokset: Eigenclouds TVL på 6,5 mia. dollar kontra EIGENs kursfald på 96 %

Indskud fra Kraken signalerer institutionel interesse i Ethereum-restaking

Kraken, en af de største kryptovalutabørser i USA, indsatte ca. 50.600 ether til en værdi af ca. 1,07 mio. $ i Eigencloud, Ethereum-restaking-protokollen, der tidligere var kendt som Eigenlayer. Indskuddet bidrager til en voksende mængde beviser på, at institutionelle deltagere fortsat engagerer sig i restaking-infrastruktur, selvom sektorens native tokens har klaret sig betydeligt dårligere end forventet.

Restaking er en mekanisme, der gør det muligt for ETH-stakere (dvs. dem, der allerede har forpligtet sig til at validere Ethereum-netværket) at genbruge den indsatte sikkerhed som økonomisk sikkerhed for yderligere protokoller.

Eigencloud introducerede restaking som en ny kryptoøkonomisk primitiv i 2023, hvilket gjorde det muligt for andre applikationer, kendt som aktivt validerede tjenester (AVS'er), at låne Ethereums eksisterende sikkerhed uden at skulle opbygge uafhængige valideringssæt fra bunden. Konceptet tiltrak betydelig kapital i 2023 og 2024, før væksten i nye indskud aftog i 2025.

På trods af en stærk TVL-base på 6,54 mia. USD på Ethereum (den største i restaking-kategorien) fortæller Eigenclouds native EIGEN-token en markant anderledes historie. EIGEN handles i øjeblikket til 0,25 USD sammenlignet med dets all-time high på 5,65 USD, hvilket er et fald på ca. 95,6 %.

En så markant forskel mellem TVL-styrken og tokenets underperformance synes at indikere et mønster, der er almindeligt inden for decentraliseret finansiering (DeFi), hvor et protokol er i stand til at tiltrække betydelig kapital, mens dets governance- eller utility-token udsættes for vedvarende salgspres.

Eigenclouds TVL-styrke står i kontrast til EIGEN-tokenets svaghed

En del af EIGENs svaghed kan skyldes protokollens incitamentsstruktur, i betragtning af at Eigencloud uddeler 56,77 millioner dollars i årlige incitamenter til stakers og operatører, mens dets gebyrindtægter kun udgør 13,6 millioner dollars på årsbasis, hvilket efterlader et underskud på nettoindtjeningen på ca. 12,7 millioner dollars om året.

Denne dynamik er ikke usædvanlig for DeFi-protokoller i den tidlige fase, men det betyder, at tokenindehavere absorberer udvandende emissioner uden en tilsvarende gebyrkompensation til at understøtte prisen.
Krakens fortsatte indskud i Eigencloud tyder på, at ETH-denomineret restaking-afkast, ikke tokenspekulation, fortsat er den primære institutionelle tiltrækningskraft. Som en stor børs vil Kraken sandsynligvis foretage indskud på vegne af kunder, der søger staking- og restaking-afkast på deres ether-beholdninger. Eigencloud rejste i alt 220 millioner dollars i finansiering, herunder en serie A-runde på 50 millioner dollars i 2023 og efterfølgende runder fra a16z crypto, hvilket giver dem det nødvendige råderum til at klare den nuværende ubalance mellem incitamenter og indtægter.
Restaking-sektoren står over for en kritisk test i 2026, da den forsøger at bevise, at AVS'er genererer nok gebyrindtægter til at retfærdiggøre de incitamentudgifter, der kræves for at sikre dem. Eigencloud har 6,6 milliarder dollars af et samlet restaking-marked på 11,3 milliarder dollars, hvilket giver virksomheden den største platform til at fremføre dette argument. Men med EIGEN tæt på flerårige lavpunkter og årlige tab på over 12 millioner dollars forbliver markederne synligt skeptiske. Kraken's indskud synes at være en tillidserklæring til afkastet, ikke nødvendigvis til tokenet.