Guldprisens stigning vækker fornyet tvivl om Federal Reserves næste træk

Hvorfor skiftede guldkursen retning, når Fed's retningslinjer syntes faste?

Guldets kursstigning den 3. juli udfordrede en af markedets mest udbredte antagelser, ifølge Nigel Green, administrerende direktør for Devere Group, en fremtrædende uafhængig finansiel rådgivningsorganisation. Han pegede på skiftende investorstemning og voksende tvivl om de gældende udsigter for rentesatser og økonomisk modstandsdygtighed.

Spotguld steg 1,4 % fredag og så ud til at være på vej mod en ugentlig stigning på 2,3 %, efter at svagere end forventede amerikanske beskæftigelsestal fik investorerne til at nedjustere forventningerne til yderligere stramninger fra Federal Reserve. Bevægelsen illustrerede, hvordan guldet havde været under pres fra forventningerne om vedvarende høje renter.

Den amerikanske økonomi skabte 57.000 nye job i juni, hvilket var langt under prognoserne og betydeligt lavere end i de foregående måneder. Dette resultat skabte tvivl om styrken i verdens største økonomi. Det bekræftede også Nigel Greens opfattelse af, at markederne var blevet alt for sikre på et enkelt udfald.

Direktøren udtalte:

»Jeg mener, at markederne grundlæggende har vurderet Fed’s næste træk forkert.«

Han fastholdt, at investorerne i månedsvis havde forventet vedvarende høje renter, en stærk dollar og stabil økonomisk modstandsdygtighed. »Risikoen er nu, at hele dette scenarie begynder at falde fra hinanden,« tilføjede han.

Har »Higher-for-Longer«-strategien nået sin grænse?

Guld havde allerede mærket virkningen af denne markedsramme inden juli-opsvinget. Ædelmetallet leverede sit dårligste kvartalsresultat i 13 år i de tre måneder frem til juni. Det lå fortsat ca. 22 % under de rekordhøje niveauer, der blev nået i januar.

Green antydede, at omfanget af dette fald muligvis har banet vejen for en kraftig vending. »Guld stiger ikke, fordi investorerne pludselig søger sikkerhed,« forklarede han og advarede:

»Nogle investorer begynder at mistænke, at markedets største makrohandel i 2025 måske er gået for vidt.«

Denne skelnen udgør kernen i Devere-CEO’ens argumentation. Stigningen afspejler efter hans opfattelse ikke blot efterspørgslen efter et defensivt aktiv. Den kan være et tidligt tegn på, at investorerne er begyndt at genoverveje, om de har overvurderet Federal Reserves vilje eller evne til at opretholde en restriktiv pengepolitik.

Hvad ville bekræfte, at markedet har fejlvurderet situationen?

Green bemærkede, at risikoen rækker ud over guld, hvis de økonomiske data fortsætter med at svække sig. Investorerne vil ikke blot revurdere sandsynligheden for endnu en rentestigning, observerede han. De vil begynde at justere hele den monetære politiks kurs over de næste 12 til 18 måneder.

Dette skift viser, hvor hurtigt overfyldte positioner kan justeres, når tilliden svækkes. »Når markederne bliver overfyldte omkring en enkelt idé, bliver de sårbare,« bemærkede Green. »’Højere i længere tid’-positionen er blevet en af de mest overfyldte makropositioner i verden.«

Foreløbig er fokus fortsat rettet mod, om beskæftigelsesrapporten for juni signalerer et vendepunkt eller blot er et enkelt svagt tal. Yderligere økonomiske data, retningslinjer fra Federal Reserve og markedets reaktioner vil bidrage til at afklare, om ’higher-for-longer’-positionen virkelig er ved at falde fra hinanden. Indtil da fungerer guldets første ugentlige stigning i fem uger som en advarsel om, at en dominerende markedsantagelse kan være under pres.