Glem MSTR, MARA er i endnu større problemer, siger Vaneck's Sigel

Ud over MSTR’s problemer: Vaneck-analytiker peger på større fare hos MARA

Ved første øjekast virker finansselskabet Strategy (Nasdaq: MSTR) og mineselskabet Mara Holdings (Nasdaq: MARA) ens. De er begge kendte navne i bitcoin-samfundet med masser af BTC på deres balancer. Strategy har cirka ti gange mere bitcoin, men ud over det anvender begge virksomheder den samme tilgang: at hamstere kryptovalutaen for at maksimere bitcoin-afkast. Men ifølge Vanecks chef for digital aktieforskning, Matthew Sigel, er Mara i en meget svagere position, og mens bitcoin vakler, vil minemastodonten kæmpe mod stærkere modvind.

“MSTR og MARA er værd at sammenligne, fordi begge er nede med ~50%+ de sidste 6 uger,” skrev Sigel torsdag. “MARA ser ekstremt billig ud med usædvanligt høj short-interesse. Men grav dybere, og billedet ændrer sig hurtigt.”

Det, Sigel henviser til, er forskellen i gældstrukturen mellem de to virksomheder. Tilbage i august 2020 havde Strategy en enorm bunke overskydende kontanter liggende. Formand Michael Saylor mente, det ville være en god idé at købe bitcoin og opnå et højere afkast end de traditionelle aktiver tilbød på det tidspunkt. Strategy skiftede til sidst fra at udvikle business intelligence software til at akkumulere bitcoin og er nu den største virksomhedsejer af kryptovalutaen. En tilgang, som virksomheden anvendte, var at udstede konvertibel gæld til at købe bitcoin. Taktikken var så succesfuld, at en række andre virksomheder fulgte trop, herunder Mara.

Læs mere: Denne tidligere Cash App-chef slår alarm på Bitcoin

Minevirksomheden har nu udstedt cirka 3,3 milliarder dollars i konvertible obligationer ifølge dens seneste regnskaber. Dette vakte ingen alarm, da bitcoin var stigende, men ved $88K begynder tingene at blive lidt usikre. Aktieprisen er faldet med omkring 50%, som Sigel bemærkede. Men det gør ikke Mara til et billigt køb, fordi dets enterprise value er steget, takket være den milliardstore gæld. Disse udestående obligationer har pumpet Maras mNAV op, en metric der sporer virksomhedsværdien i relation til værdien af virksomhedens bitcoin-beholdninger. Med andre ord betaler investorer langt mere for Mara-aktier, end det kan retfærdiggøres af dets BTC-beholdning.

“MARA ser kun billig ud, hvis man ignorerer dens $3,3B pålydende værdi af konvertibel gæld,” siger Sigel. “Den handler til en præmie, når man inkluderer gælden.”

For at være klar over det, handler Strategy også til en præmie, men en meget mindre. Bitcointreasuries.net viser Maras mNAV til 1,59, mens MSTR’s er på 1,14. Bitcoins skæmt over de sidste par uger har placeret begge virksomheder i en prekær situation. Men Mara har en mere rodet gældsstruktur, der slører korrelationen mellem dens aktiekurs og værdien af bitcoin. Og trods den nuværende postyr om Strategys finanser, siger Sigel, at flere bør bekymre sig om Mara.

“MARA er op med 30% fra bunden og støder på modstand, så jeg solgte nogle i dag og tilføjede til MSTR,” sagde Sigel.

Overblik over markedsmålinger

Bitcoin blev prissat til $89.018,14 på tidspunktet for skrivning, en nedgang på 3,14% fra gårsdagens pris og også en nedgang på 1,96% over syv dage, ifølge Coinmarketcap-data. Den digitale aktivs pris svingede mellem $88.152,14 og $92.707,20 over de sidste 24 timer.

Det daglige handelsvolumen var faldet med 2,04% til $64,18 milliarder, og markedsværdien faldt til $1,77 billioner. Bitcoin-dominans gled lavere og faldt med 0,07% til at nå 59,33%.

Den samlede bitcoin futures åbne rente faldt 3,88% til $57,40 milliarder ifølge data fra Coinglass. De totale likvidationer fordobledes over 24 timer og var på $192,56 millioner på rapporteringstidspunktet. Lang-investorer dominerede det beløb med $170,76 millioner i likvideret margin. Short-sælgere blev i vid udstrækning skånet og så kun $21,79 millioner udryddet.

FAQ ⚡

• Hvorfor mener VanEck’s Matthew Sigel, at MARA er i værre problemer end MSTR?
  Sigel argumenterer for, at MARA’s $3,3B i konvertibel gæld gør virksomheden langt mere risikabel, end den ser ud, især nu hvor bitcoin er under $90K.
• Hvordan påvirker MARA’s gæld dens værdiansættelse i forhold til dens bitcoin besiddelser?
  Når den enorme gældsbyrde medregnes, handler MARA til en stejl præmie i forhold til værdien af dens BTC, hvilket gør den langt dyrere end de overordnede tal antyder.
• Hvorfor betragtes MSTR som et renere bet på bitcoin end MARA?
  MSTR besidder mere BTC med en enklere kapitalstruktur, hvilket giver den en højere korrelation til bitcoin og færre forvridninger fra gæld.
• Hvad anbefaler Sigel baseret på de nuværende markedsforhold?
  Sigel siger, at han reducerer eksponeringen for MARA og tilføjer til MSTR, og kalder MARA’s rally for “modstand” og advarer om, at dets risici er undervurderede.